觀察：淡季下的瀝青緣何堅挺？

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2023年1月11日瀝青夜盤跳空高開，大幅上行，截至1月12日瀝青2306合約盤面最高觸及3846元/噸，最大漲幅近3.97%。

驅動分析一：原油大幅上漲，成本驅動偏強

瀝青、燃料油在內的油系品種領漲盤面，這背后有原油上漲作為重要驅動。近期市場關注中國原油需求好轉跡象，春節前國內加快原油采購，進口配額的下發以及國內汽柴油價格的推漲均提振需求前景。此外，市場預計美國CPI數據回落將放緩加息節奏，市場情緒也受此提振，1月11日WTI漲3.05%，布油漲3.21%，油價強勢也拉動瀝青盤面走強。

驅動分析二：煉廠延續去庫，瀝青基本面向好

瀝青基本面情況來看，瀝青供需延續緊平衡格局。隨著春節臨近，部分煉廠停產瀝青或轉產渣油，瀝青供應持續減少，截至1月13日，瀝青煉廠開工率環比下降1.31%至30.87%；需求方面，北方地區剛需停滯，多囤貨入庫需求為主，煉廠合同出貨情況下現貨供應依然偏緊，南方地區仍有部分趕工需求支撐，整體瀝青延續供需平衡，煉廠庫存低位維持，截至1月13日當周，煉廠庫存率環比-0.27%至30.43%，同比-6.06%。

展望后市

瀝青淡季且臨近春季，瀝青供應預期偏弱，2023年1月國內瀝青產量預計為195.5萬噸，環比減少13.57%；另一方面，春節前剛需或逐步走弱，瀝青供需雙弱情況下，瀝青預計呈現緊平衡格局，短期瀝青基本面仍有支撐，但瀝青基本面驅動偏弱，預計短期跟隨油價區間運行為主，建議關注回調后做多的機會。2023年基建投資與開工節奏或將前置，節后待終端項目復工，疊加投機備貨需求的增加，瀝青基本面預期仍然向好，屆時關注中長期做多瀝青裂解價差的機會。

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