編者按

新春伊始，萬物復蘇。2023復蘇之意義不同于以往。本報融媒體中心派出5位記者，體驗并記述了商品和金融期貨市場的新變化。見微知著，睹始知終，大宗商品的變化都在生活的無常和尋常里，而期貨市場能夠迅速有效傳遞基本面、政策調整和市場預期，通過觀察分析期貨市場信息，為宏觀部門、產業和廣大投資者更好地研判經濟和產業發展走勢、輔助生產經營投資決策提供助力。本報即日起推出“‘期’視角看‘開局’”系列報道，敬請關注。

【資料圖】

穩預期、防風險、促轉型將是2023年房地產市場平穩健康發展的關鍵。2022年年底召開的中央經濟工作會議明確釋放了“要確保房地產市場平穩發展”的積極信號。2023年，政策的精準性協調性將繼續促進房地產市場企穩。關鍵是要尊重規律，尊重實際，以更大力度精準支持剛性和改善性住房需求，提升市場信心。

新春伊始，房地產市場初露企穩端倪，回暖復蘇的各方面力量正在積蓄。

為何沖高回落？

在消費經濟重新煥發活力之際，房地產也重新迎來購買力需求釋放的機會，春節后提振房地產消費的力度再加大。近期房市迎來降息潮，近20個城市下調房貸利率。

近期各地對房貸利率的下調，實際上就是對央行和銀保監會最新政策的執行。1月5日，央行和銀保監會宣布，決定建立首套住房貸款利率政策動態調整機制。新建商品住宅銷售價格環比和同比連續3個月均下降的城市，可階段性維持、下調或取消當地首套住房貸款利率政策下限。

“從政策著力點來看，這一機制主要是作用于住房需求端也就是購房者。房貸利率的下降會減輕購房者利息成本，這可能會提升當地居民購房積極性，有效刺激房地產銷售?！蔽髂掀谪浐谏蹈呒壯芯繂T夏學釗說。

春節假期后首周，黑色系商品期貨沖高回落，并連續四個交易日收陰線，周低點出現在周五上午，螺紋鋼和熱卷期貨主力合約最大分別走弱280元/噸和273元/噸，焦炭和焦煤期貨主力合約最大分別走弱276元/噸和177元/噸。焦煤和焦炭期貨周跌幅最大，分別達到4.33%和4.2%，鋼材期貨跌幅次之，螺紋鋼和熱卷期貨主力合約周跌幅分別為2.9%和2.8%，鐵礦石期貨主力合約表現略顯堅挺，周跌幅僅有0.35%。

“螺紋鋼期貨的高開是市場樂觀情緒作用的結果，而這種樂觀情緒是有所依據的。春節前，全國各地疫情快速過峰，這為春節期間的消費復蘇奠定了基礎。”山東地區某鋼企人士告訴期貨日報記者，今年春節期間的各項指標都創出了近3年的最好成績，這代表著疫情對宏觀經濟的壓制基本消失。在這種樂觀情緒的推動下，兔年的首個交易日，國內金融市場普遍高開。不過，在高開之后，不同品種因為基本面的差異走勢開始分化。螺紋鋼現貨市場實際需求尚未啟動，而高爐產量在春節期間也基本保持正常，處于一年中庫存累積最快的時間段，因此螺紋鋼期貨價格自高位出現回落。

海通期貨黑色研究員邱怡宏告訴記者，從地產融資底部過渡至新開工回升，還需要保交樓舉措的穩步推進、竣工鏈條的回暖、居民信心和消費意愿的回升、銷售情況的好轉、拿地順暢性的提升等環節。去年12月份房地產數據顯示，房屋竣工周期下行速度繼續放緩，且延續上揚跡象，說明在房地產維穩發展的政策組合拳之下，竣工、房價和銷售這三項理論上先行起效的指標中，已經有兩項出現了階段企穩跡象，所以后期重點將集中在銷售的恢復情況。房屋新開工也基本與土地成交移動平均增速的走勢較為吻合，在去年經濟及社會環境不理想的背景下，房屋單月新開工面積的降幅并沒有出現擴大趨勢，反而基本保持維穩狀態，由此從地產一系列的維穩政策的落實情況來看，后期新開工回升的概率較大，鋼材需求整體存在一定恢復空間。

新特點已現

記者從受訪人士處獲悉，春節前鋼鐵市場的焦點基本集中在庫存的累積和節后需求復蘇預期兩個方面。春節后黑色系商品期貨的大跌，主要緣于市場對兩個焦點的反應：一是鋼材表觀高頻需求呈現周期性走弱態勢，甚至主要用于基建項目的中厚板的表觀需求在春節期間也未能維持高位水平，而且從螺紋鋼表觀需求與房屋新開工和銷售增速比對的關系中也可以發現，當前表觀需求數據較弱，對于地產回暖的預期也會存在一定情緒上的拖累。二是鋼材庫存的持續累積，從時間序列來看基本處于同期高位，而且春節假期結束后，唐山鋼坯庫存已創歷史新高。

中信建投期貨黑色研究員楚新莉認為，鋼價從去年11月開始反彈，期貨盤面反彈近900元/噸。鋼價歷時三個月的反彈容易帶來對產量的刺激性預期。雖然當前鋼廠利潤仍然偏低，但也處于緩慢修復進程之中，而且下游復工后需求的復蘇也有望提振產量的恢復，由此也會出現消費不敵產量上行的預期，庫存壓力仍有增加的風險，這也可以看作是近期黑色系大跌的部分原因。從現貨市場心態方面來看，在庫存累積之后消費尚未恢復的“真空期”，市場貿易商心態仍存在不確定性。

今年春節后黑色系與往年存在哪些相同點和不同點？

“當下黑色系商品的特點是，供需底部已現，正在過渡至供需雙恢復階段。今年春節后黑色系與往年最大的差異應在于預期落差風險的差異。”邱怡宏說。

夏學釗認為，螺紋鋼現貨市場正處于歷年傳統的集中累庫階段。以農歷日期對比，今年春節期間螺紋鋼庫存增量為近6年最低，這與春節期間高爐生產保持克制有關，也與獨立電爐普遍停工有關。從總量來看，當前螺紋鋼庫存總量處于近5年同期較低水平。今年低庫存格局的形成，與2022年年終鋼廠減產密不可分，也與疫情防控政策優化后需求有所改善有關。

據記者了解，當前貿易商儲備庫存整體不多，從農歷春節起的時間序列以及累庫速度兩個角度來看，螺紋鋼社會庫存的絕對水平不算高，庫存累積速度也不高。而從鋼材表觀消費量已出現的拐點來看，今年需求啟動時間后延的概率不大，螺紋鋼社會庫存的連續累積時長出現拖延的概率也不大，預計累庫時間還有一周。按當前累庫速度估算，今年庫存高點較難達到此前預估的1450萬噸的水平，累庫周期結束后，螺紋鋼社會庫存高點大概率低于往年同期平均水平。

上述鋼企人士告訴記者，與往年春節后相比，今年春節后預期復蘇的確定性更大。一是疫情防控措施優化后環境的穩定。二是宏觀和房地產穩增長政策密集且連續發力后，房地產市場已經從底部開始向復蘇過渡。這也可以對應到近期鋼鐵及下游行業板塊股票與期貨價格表現的背離狀態，這一現象也說明近期期貨價格的下跌反映的貿易商心態的偏弱與消費恢復預期的背離，說明今年鋼鐵市場的潛在隱性庫存可能較多，多數貿易商心態的疲弱，來源于對潛在庫存釋放后對市場造成沖擊的擔憂。

永安期貨北京研究院常務副院長朱世偉認為，鐵礦石供需面有望進一步改善。2023年，主流礦山發運將較為穩定并有一定量的增產。同時在需求端，我國粗鋼與生鐵的產量與2022年基本持平，海外市場對鐵礦石需求可能下降。而在焦煤和焦炭方面，2022年國家采取了有力的保供穩價措施，2023年供需改善的情況將延續。

期貨助力企業指導經營

記者在采訪中了解到，隨著利好政策信號釋放、下游市場恢復和保供穩價措施持續推出，黑色板塊在今年預計更為平穩，供需矛盾整體趨于緩和，而這一預期在期貨市場上已有反映，通過釋放穩定的價格信號，也有助于穩定市場預期，以預期穩促進實體穩。

以鐵礦石為例，國內鐵礦石期貨主力合約價格始終低于普氏指數和港口現貨價格，且近遠月合約價格整體呈現近高遠低的逐月貼水結構，反映出供需矛盾緩和的預期。

“焦煤和焦炭期現價格走勢較為一致，基差大部分時間在-200—500元/噸以內波動，基差水平處在合理范圍，波幅可控，有利于風險管理和期現貿易。”朱世偉表示，越來越多的企業合理參與期貨市場，讓期貨價格發現功能更有效，走勢更好反映供需和市場預期。

事實上，近年來，鋼材市場風云變幻，劇烈的價格波動帶來的成本控制問題越來越棘手, 許多傳統產業客戶也在近年來認識到期貨市場價格發現和套期保值的作用。期貨要做到實體“穩發展”、保供穩價，需要期貨價格可以如實地反映實體發展格局，而期貨和衍生品市場也應當充分發揮促進國民經濟高質量穩定發展的作用，利用好風險管理工具，助力服務實體經濟。

江蘇富實數據研究院院長、南鋼金貿鋼寶首席期現分析師蔡擁政認為，當前黑色產業鏈面臨的最大的風險仍在于產業低利潤格局方面，焦鋼企業利潤的修復，既關系到產業鏈健康穩步的發展，也關系到經濟穩增長的進程。鋼鐵產業鏈若想實現可持續健康發展，需要資源匹配和供需協同恢復，更需要產業利潤的平衡可控。而修復鋼企利潤的關鍵，一是將原料保供穩價舉措深入落實，二是需求需要有相應力度的復蘇。對于企業而言，也需要意識到風險管理的重要性，一方面規避企業價格波動的風險，另一方面也可以通過利用衍生工具保值進而反向促進期貨市場價格的合理化。

楚新莉也告訴記者，期貨市場能夠形成遠期的預期價格，為企業提供遠期的定價參考。企業能夠通過期貨市場進行套期保值，將絕對的價格波動風險轉變為相對的基差波動風險，達到穩定價格波動的效果；通過在期貨市場上建倉，以“虛擬庫存”“虛擬工廠”等方式來調節庫存、產能，從而達到以較少資金進行庫存管理、增加收益的目的。通過期貨工具的靈活運用，幫助企業轉移風險,有效地控制企業成本，燙平企業的利潤曲線，甚至增厚企業的經營利潤。

標簽： 期貨主力合約 房地產市場 現貨市場