國際專家：黃金能否持續(xù)上漲取決于美聯儲政策

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自2022年11月觸及近期低位以來，每盎司黃金價格已上漲300多美元，但這也只是重回去年4月水平。從長時間周期來看，黃金價格自2020年夏季以來一直處于波動區(qū)間。過去兩年半內，黃金價格一直未能向上突破2080美元/盎司，近期的反彈行情中，價格也仍比該點位低大約140美元/盎司。

“就某些方面而言，黃金的區(qū)間波動表現令人意外。”芝商所資深經濟學家及執(zhí)行董事Erik Norland表示，按照一般預期，被奉為通脹對沖工具的黃金將會隨著通脹的飆升而一路上漲。然而，從美國市場來看，通脹從2020年的1.3%升至2022年年中的9%以上，黃金價格卻一直在橫盤整理。從2019年春季到2020年夏季，美聯儲逐漸放寬貨幣政策，起初較為緩慢，隨后于2020年3月大舉降息至零利率水平，并啟動了4.9萬億美元的量化寬松計劃，這些舉措推動黃金價格上漲近60%。

在Erik Norland看來，2021年和2022年通脹率的實際上行給黃金投資者帶來了一些問題。一方面，通脹上行意味著美元和其他法定貨幣能購買的實物資產更少。另一方面，一旦各央行意識到通脹飆升不是暫時現象，便開始以1981年以來最快的速度收緊貨幣政策。

“利率上調對黃金來說是個不利的消息。”他提道，作為央行儲備資產，黃金仍然是一種公認的全球貨幣，但不支付利息。隨著美聯儲和其他央行開始加息并縮小資產負債表規(guī)模，雖然通脹率較高，但美元等法定貨幣相對于黃金變得更具吸引力。

據Erik Norland介紹，實際上，黃金與聯邦基金利率所預示的兩年內美聯儲政策利率預期的日常變化呈一致的負相關關系，且這種相關性相當明顯。隨著市場預期聯邦基金利率在2019年和2020年年初會下降，黃金價格飆升。隨后，在2020年年底和2021年，市場得出結論認為，美聯儲不能或不會跟隨歐洲和日本實行負利率，黃金停止上漲。最后，在2022年，隨著市場預期轉為美聯儲以40多年來最快的速度加息，黃金價格在當年前9個月下跌。

對于去年四季度，Erik Norland認為驅使黃金反彈的相關因素有兩方面。一是市場認為美聯儲可能將在加息方面保持克制，可能不得不于2023年年底或2024年開始降息。截至今年1月，聯邦基金期貨預測2023年下半年將開始降息200個基點。隨著市場開始預測美聯儲的最終降息，黃金價格上漲。

二是美元的影響。美聯儲于2022年年中在收緊政策方面領先于其他主要央行，這導致美元兌歐元、日元、英鎊和黃金出現飆升。然而，隨著美聯儲暗示第四季度將放緩加息步伐，以及其他央行加快緊縮步伐，美元兌其他貨幣開始出現拋售。美元走軟往往會提振黃金價格，過去十年，黃金價格與彭博美元指數呈一致的負相關關系。

因此，未來黃金能否反彈至或突破2080美元/盎司的高位，將取決于多種因素。Erik Norland表示，這包括，一方面，美聯儲是否會從今年晚些時候開始降息200個基點甚至更多，或者高于預期的通脹或高于預期的增長是否會阻止寬松政策兌現。另一方面美元兌外幣會繼續(xù)拋售還是會反彈。

“如果事實證明通脹比預期更棘手，這對黃金來說可能是一把雙刃劍。”Erik Norland提道，黃金可能受益于美元兌固定資產貶值的速度快于預期。同時，高于預期的通脹可能將阻止美聯儲以利率市場和黃金價格已納入考慮的方式進行降息。

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