研究人士：新年度芳烴產業鏈各環節利潤修復可期

對芳烴產業鏈而言，純苯是苯乙烯的原料，PX是PTA的原料，PX是芳烴聯合的主產品，而純苯是副產品。芳烴產業鏈的利潤與產業鏈各環節的投產情況、成本端價格變化息息相關。

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“2022年，芳烴產品的能源屬性得到加強，一度因汽油調和需求的上升，導致甲苯、二甲苯等芳烴類產品價格大幅上漲。”國投安信期貨化工首席分析師龐春艷表示，供應緊張導致PX和純苯價格雙雙走高，同時石腦油價格低迷，PX和純苯與石腦油的價差在2022年二季度都出現了快速沖高。

在龐春艷看來，2023年PX和純苯依舊面臨2022年二季度汽油調和的利多提振。主要原因是目前美國夏季調油組分依舊緊張，并且汽油庫存偏低，未來在夏季出行高峰到來之前，調油商需要準備汽油的夏季調和組分，芳烴類是首選。

“2022年，國內化工品需求偏弱，下游企業多面臨高成本、低需求的壓力。因此，煉化行業利潤集中在上游環節，以油品為主，下游化工品的利潤整體較差。”龐春艷說。

就芳烴產業鏈整體表現來看，利潤分配主要集中在上游PX—原油環節，尤其是PX環節，PXN價差維持偏強狀態。

對此，物產中大期貨聚酯分析師謝雯告訴期貨日報記者，2022年，由于PX、PTA上半年投產壓力不大，成本端PX價格因原油價格、海外調油需求的改變而上漲，PTA加工費甚至出現過負值的情況。PXN的價格則隨著PX價格的水漲船高而在年中出現近5年的高位。“這一局面在美國調油需求減弱導致PX價格下滑、美國新一輪加息周期來臨的背景下被打破。隨之而來的是PTA加工成本改善，PXN價差區間下移。”

弘業期貨分析師張永鴿也表示，2022年，PX—石腦油價差表現亮眼，PX平均加工費在320美元/噸，對大部分廠家而言都有不錯的利潤。不過，今年來看，盛虹煉化2#裝置已經投產，近日廣東石化260萬噸裝置也將出產品，上半年還有大榭石化160萬噸裝置釋放，PX供給將再上新臺階。“短期PX偏強在一定程度上壓縮PTA利潤，但是長期來看，在產能高速增長的背景下，PX高加工差將難以持續。”她表示。

“對PTA而言，2023年仍是投產大年，嘉通能源二期、恒力石化、儀征化纖等多套產能存在投產計劃，累計投產規模近2000萬噸，若全部釋放，2023年PTA產能增速將達到27%。”在張永鴿看來，如果行業利潤持續不景氣，將令廠家持續低負荷運行，一些高成本裝置再次面臨長期停車的風險。

采訪中記者了解到，2022年，PTA和苯乙烯的整體利潤情況不佳。其中，PTA年度加工差均值為460元/噸，為2017年以來的最低水平。苯乙烯加工差均值為570元/噸，比2021年990元/噸的加工差均值大幅下降。2022年的低加工差主要是終端消費下滑，產業鏈下水道阻塞，中下游各環節都承壓。

據華安期貨高級分析師安然介紹，因下游訂單偏少，上游純苯價格跟隨油價上漲后，無法向中下游進行轉移。加上民營及外資企業近幾年紛紛加入苯乙烯建設大潮，較少配套下游項目，市場競爭大幅加劇，2022年苯乙烯下游產業也虧損嚴重。

“苯乙烯的生產路線中接近20%的企業需要外購原料，所以非一體化成本（尤其是純苯價格）變動影響意義重大。”一德期貨分析師任寧表示，從歷史上來看，2021年，非一體化路線進入虧損階段，產業開工負荷逐步下調，尤其是在2022年上半年虧損加劇，整體開工跌至2020年一季度的低位，多套裝置被迫檢修或者降負荷。產業鏈利潤對供應影響體現得淋漓盡致。

“作為承上啟下的中間基礎化工原料，苯乙烯在大煉化投產的進程中，自給率逐年提升，但是由于下游產品投產進度慢，苯乙烯在相對過剩的情況下近幾年利潤水平收窄，利潤向下游沉淀。”銀河期貨分析師隋斐表示，苯乙烯下游三大產品 ABS、 PS 和 EPS 在 2022—2023 年迎來產能集中釋放期，在產業競爭加劇的背景下，近3年呈現利潤收窄趨勢。

安然表示，2022年，PTA—PX價差呈現低位振蕩走勢，近10年來價差走勢逐年下滑。2022年四季度，受國際油價高漲影響，產品現金流轉負，頭部企業裝置大量停車，新增產能也受到沖擊被迫擱置。

“當前PTA加工差處于200—300元/噸偏低水平。”紫金天風期貨分析師劉思琪分析說，短期來看，考慮芳烴調油需求及供需格局，PX或仍然強于PTA，PX的利潤也將偏強。不過，PTA主流供應商裝置變動相對靈活，聚酯需求修復，PTA持續低利潤下或出現檢修增加，供需格局轉好，加工費存在改善的可能。

分析人士普遍認為，2023年，在消費向好的預期下，產業鏈中下游各環節利潤都存在修復預期。

“2023年，化工品整體利潤中樞將上行，下游消費品需求也將逐步回升，特別是對PTA這種產能集中度較高的行業來說，需求回升對產業利潤的修復較為明顯。”安然告訴記者，隨著原料利潤回落，年內國內經濟增長確定性較大，下游需求逐漸恢復，EPS、PS、ABS消費將增加，從而帶動苯乙烯產業鏈利潤好轉。

在謝雯看來，2023年，終端需求會有明顯改善預期，成本或可適當向下游傳遞，下游加工差預估有所修復，但是最終的修復情況還要看下游需求是否實質向好。

此外，新年度，還要關注汽油、柴油的裂解與化工品的利潤差，該利潤差也決定了未來芳烴產品的流向。

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