“期貨經營機構服務實體經濟典型案例（2022）”系列報道之五

2022年上半年，境外有色金屬期貨劇烈波動，鎳期貨出現極端行情。境內期貨經營機構利用專業優勢，通過基差交易、代采代銷等多種模式，助力鎳產業平穩應對境外輸入性風險，有效提升了鎳產業鏈、供應鏈韌性和安全水平。

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金川集團作為國內最大的鎳冶煉生產企業，年度鎳產量位居全球第五。2022年以來，鎳價大幅沖高回落，下游貿易商和生產企業觀望情緒濃厚，導致金川集團電解鎳庫存迅速上升，面臨庫存積壓、貶值的風險。

A公司是一家鎳貿易企業，2022年，因鎳價內外倒掛嚴重，A公司國外采購難，陷入庫存不足的困境。

海證期貨風險管理子公司上海海證風險管理有限公司（簡稱上海海證），通過“基差點價+期貨套保+遠期訂單”代采模式，有效解決上游冶煉企業和下游貿易公司的難題，用期貨工具疏通了鎳產業鏈的堵點、卡點，取得了良好效果。

上海海證總經理蔣海輝告訴期貨日報記者，為了緩解金川集團的庫存壓力，公司通過“基差點價采購+期貨套保”的服務模式，為金川集團搭建了“廠庫外蓄水池”，緩解了企業庫存壓力并幫助企業回籠了現金流。

2022年1月11日，在電解鎳期現價差下調至4500元/噸時，上海海證從金川集團點價采購15噸現貨電解鎳，同時在期貨端進行套保操作。電解鎳現貨采購單價163910元/噸，期貨空單開倉均價159420元/噸，建倉基差為4490元/噸。

2022年1月18日，電解鎳價格暫緩上漲，部分下游終端常規性采購備貨，上海海證在等待電解鎳基差擴大的同時積極拓展下游產業貿易商，于2022年1月18日向A公司銷售電解鎳15噸，并同時在期貨端進行空頭平倉操作。當時，電解鎳現貨銷售單價為168700元/噸，期貨空單平倉均價162822元/噸，平倉時期現基差為5878元/噸，上海海證由此盈利1388元/噸。

蔣海輝表示，在境外極端行情沖擊下，上海海證通過“基差點價+期貨套保+遠期訂單”代采模式，為貿易企業降低采購成本，用期貨工具幫助企業實現了保供穩價。

2022年3月，A公司為5月下游企業訂單采購備貨，但境外突發極端行情，使A公司無法進口，被迫轉為境內采購，但面臨貨源不穩定及后期價格下跌的風險。

上海海證為A公司5月下游企業訂單備貨采購，并協定在5月底之前，由A公司選擇任意一天，按照當日的交割月合約期貨價格+升貼水作為最終結算價。上海海證在密切跟蹤電解鎳基差走勢后，于3月23日采購了30噸金川電解鎳，同時在期貨端進行套保操作。最終電解鎳現貨采購單價210050元/噸，期貨分批套保將開倉均價鎖定在212050元/噸，建倉基差為-2000元/噸。

2022年5月17日，電解鎳價格沖高回落至20萬元/噸附近，A公司選擇提前點價。同日，上海海證通過基差點價向A公司銷售電解鎳30噸，并在期貨端同步進行空頭平倉操作。最終電解鎳現貨銷售單價為199800元/噸，期貨空單平倉均價193900元/噸，平倉時期現基差為5900元/噸，上海海證盈利7900元/噸。

最終，A公司原計劃在3月23日提前備貨采購價格210050元/噸，降低至5月17日從上海海證采購的單價199800元/噸，備貨采購成本明顯降低。

蔣海輝表示，通過“基差點價+期貨套保+遠期訂單”代采模式，風險管理公司有效串聯了上游冶煉企業和下游貿易公司，為上游解決銷售難題，緩解庫存壓力，同時助下游實現保供穩價。得益于對基差的專業研究，風險管理公司也從中獲得了利潤，實現了上游冶煉企業、期貨公司、下游貿易公司三方共贏。

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