2022中國企業風險管理“金長城”獎優秀案例系列（三）

中泰匯融資本

談及利用場外期權服務鋼鐵產業鏈，中泰匯融資本相關負責人認為，一是緊扣核心難點，努力解決鋼貿困境。二是發揮各自專長，降低業務風險。三是為用鋼企業提供一站式風險管理服務。參與交易的下游用鋼企業只需與中泰匯融資本簽訂現貨合同，由中泰匯融資本協助完成定價結算及現貨交收，大幅改善中小型用鋼企業風險管理能力較弱的問題。

(資料圖片)

2022年以來，受國內外多重因素的影響，螺紋鋼及熱軋卷板等鋼材品種價格波動加劇，影響下游用鋼企業日常經營。鋼鐵行業的供應端集中于以寶武集團為首的大型國有鋼廠，需求端則分散在建筑、機械、汽車、家電等各個行業。目前鋼廠傳統銷售模式以現貨一口價為主，無法滿足下游用鋼企業多樣化的風險管理需要。風險管理需求主要出現在鋼鐵行業需求側，但現實解決方案在鋼鐵行業供給側。

針對目前鋼鐵銷售環節中鋼廠與下游用鋼企業面臨的問題，中泰匯融資本投資有限公司（下稱中泰匯融資本）聯合某鋼鐵交易中心為國內大型鋼廠提供“含權貿易”服務，使得鋼廠在向下游鎖定未來銷售價格的同時不會額外增加自身價格風險。

記者發現，在傳統的鋼鐵貿易中，鋼廠參考現貨市場價格與下游用鋼企業簽訂銷售合同，銷售價格隨行就市，下游企業難以利用現貨遠期采購方式，提前鎖定采購價格，不利于下游企業根據生產需要制定遠期的采購計劃。若鋼廠與下游企業簽訂遠期銷售合同，當原材料上漲時鋼廠利潤將受到擠壓甚至面臨虧損，因此鋼廠也難以大規模向下游企業鎖定遠期銷售價格。

基于上述情況下，中泰匯融資本與某鋼鐵交易中心合作推出的創新模式能夠解決鋼廠與下游企業在簽訂遠期合同中的痛點。“一方面，鋼廠與中泰匯融資本簽署含權貿易合同，若結算日對應螺紋鋼期貨合約收盤價小于等于合同簽訂日期貨收盤價，則中泰匯融資本按照合同銷售價格向鋼廠采購；若結算日該期貨合約收盤價大于合同簽訂日收盤價，則中泰匯融資本按照合同銷售價格+（結算日期貨收盤價-簽訂日期貨收盤價）向鋼廠采購。該含權貿易合同相當于鋼廠在與中泰匯融資本簽訂的遠期銷售合同的基礎上嵌入看漲期權，實現了鋼廠銷售價格‘遇漲則漲，遇跌不跌’的保護效果，消除鋼廠簽訂遠期合同的顧慮。另一方面，中泰匯融資本與下游企業簽訂遠期現貨協議，鎖定遠期采購價格，遠期現貨協議約定銷售價格與含權貿易合同銷售價格一致。”中泰匯融資本相關負責人說。

據悉，中泰匯融資本在貿易合同中嵌入期權保護，無論未來價格漲跌，鋼廠都可以按照約定遠期銷售價格向下游企業供貨且不影響自身損益；該鋼鐵交易中心負責鋼廠與中泰匯融資本以及下游企業的現貨交收及流轉工作，加強了風險管理公司現貨管理能力。

據悉，廣東韶鋼松山股份有限公司（下稱韶鋼）為廣東省重要的鋼鐵生產基地，年產鋼能力800萬噸。2022年7月份螺紋鋼價格大幅下跌，價格處于較低位置，韶鋼下游用鋼企業計劃提前鎖定遠期價格。而韶鋼擔心后期價格上漲，導致遠期合同虧損。“針對韶鋼以及其下游用鋼企業的需求痛點，我們為買賣雙方提供含權貿易解決方案：一方面，我們與韶鋼簽訂嵌入買入看漲期權含權貿易合同，另一方面，我們與下游用鋼企業簽訂遠期合同。通過我們的穩價訂單方案，解決了韶鋼與其下游用鋼企業簽署遠期銷售合同的痛點。”中泰匯融資本相關負責人說。

據悉，2022年7月4日韶鋼與中泰匯融資本簽訂螺紋鋼含權貿易合同，總量為3000噸，合同到期日為2022年9月2日，該含權貿易合同嵌入了2個月期限的RB2210.SHF平值看漲期權，報價為98元/噸。

具體操作時，韶鋼與下游企業協定的遠期現貨價格為4847元/噸，因此韶鋼與中泰匯融資本簽訂遠期現貨價格為4749元/噸（4847-98=4749元/噸，期權費由韶鋼承擔）。同時中泰匯融資本與下游用鋼客戶簽訂3000噸的螺紋鋼買賣合同，合同單價為4847元/噸。合同到期時，按照合同約定無論RB2210.SHF收盤價上漲或者下跌，下游用鋼企業均按照4847元/噸的價格通過中泰匯融資本買入韶鋼生產的螺紋鋼；對于鋼廠，若到期時RB2210.SHF期貨合約收盤價上漲，則中泰匯融資本通過現貨結算價對上漲部分差價向韶鋼進行補償。

“截至2022年8月底，中泰匯融資本已與6家鋼廠簽署含權貿易協議，成交規模13000噸，涉及名義本金5800萬元，權利金66.5萬元。中泰匯融資本與鋼鐵交易中心合作為鋼廠提供的含權貿易服務實現了多方共贏。”中泰匯融資本相關負責人說。

談及利用場外期權服務鋼鐵產業鏈的心得，中泰匯融資本相關負責人認為，一是緊扣核心難點，努力解決鋼貿困境。鋼廠作為鋼鐵產業鏈的源頭擁有較強定價權，實際參與風險管理的鋼廠為數不多。含權貿易服務從鋼廠熟悉的現貨銷售合同入手，在現貨合同中嵌入期權，相比于單純的衍生品交易更易讓鋼廠接受。鋼廠改變現貨銷售定價模式，滿足下游用鋼企業多樣化風險管理需求，降低采購環節風險。二是發揮各自專長，降低業務風險。在該含權貿易服務中由中泰匯融資本提供期權方案，韶鋼等大型鋼廠提供貨源，鋼鐵交易中心負責現貨的倉儲、運輸等流轉環節，各自完成擅長的專業工作，互相配合。三是為用鋼企業提供一站式風險管理服務。參與交易的下游用鋼企業只需與中泰匯融資本簽訂現貨合同，由中泰匯融資本協助完成定價結算及現貨交收，大幅改善中小型用鋼企業風險管理能力較弱的問題。

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