雙主業發展下，正泰電器(601877.SH)投資動作頻頻。

3月22日，正泰電器100%控股的浙江正泰零部件有限公司正式成立，注冊資本1.7億元，經營范圍含集電力電子元器件銷售、集成電路設計和制造等。

此前一日，正泰電器公告稱，其控股子公司正泰安能就推進整縣屋頂分布式光伏開發試點工作與多地相關政府部門簽署合作框架協議，共同推進居民屋頂分布式光伏電站項目開發，涉及簽約裝機容量合計1623MW。

長江商報記者注意到，正泰電器目前已形成低壓電器、光伏雙主業的格局。近年來，公司急速崛起為國內規模最大的民營光伏發電投資企業，但光伏業務增長亦帶來較大資金需求，去年上半年，正泰電器新增約30億短期借款。

為減輕資金壓力，正泰電器開始出售轉讓之前大舉收并購的光伏資產，以“輕資產”路徑推進戶用光伏布局。去年12月，正泰電器擬將10個集中式光伏電站項目轉讓給三峽能源，經初步測算，此項出售預計將增加正泰電器2021年凈利潤額約6400萬元。

上市十余年，正泰電器給投資者帶來了豐厚的回報。公司自2009年12月上市以來，已經現金分紅17次，累計分紅超過100億。

雙主業齊頭并進

正泰集團成立于1984年,前身是樂清縣求精開關廠，憑借5萬元、50平米、8名員工進入低壓元器件產業。1997年，正泰集團經過整合與股份制改造，成立正泰電器。

目前，正泰電器已成為中國工業電器龍頭企業和新能源領軍企業，形成集“發電、儲電、輸電、變電、配電、售電、用電”為一體的全產業鏈優勢。

根據中信建投研報，2020年，正泰電器低壓電器市占率達19%，且仍在持續提升中。品牌+渠道是公司成功的關鍵，公司構建了業內最健全、最深入的渠道網絡，地市級覆蓋率96%以上，區縣覆蓋率83%以上。

2006年，正泰集團進入光伏產業，成立正泰太陽能。2016年，正泰電器收購正泰新能源100%股權，將光伏資產注入上市公司。

雙主業發展下，正泰電器凈利潤增速尤為可觀。

2010年，正泰電器成功闖關IPO，在上海證券交易所掛牌上市。上市當年，其實現營業收入63.39億元、凈利潤6.39億元，同比分別增長32.02%、22.36%，扣非凈利潤為6.08億元，同比增長14.40%。上市以來，除了2015年營業收入、凈利潤有所調整外，其余年度均為正向增長。

2020年，正泰電器實現營業收入約為332.53億元，同比增長10.02%，凈利潤約為64.27億元，同比增長70.85%。

不過，如此高增幅并非受業績推動，而是“公允價值”變動起了大作用。正泰電器在年報中披露，公司持有的中控技術股份公允價值變動對公司當期凈利潤影響為27.3億元，剔除該因素影響后的歸屬于上市公司股東的凈利潤為36.97億元，較上年同期下降1.73%，這意味著凈利潤“明增實降”。

從毛利率指標來看，2019年-2020年，正泰電器的毛利率分別為29.17%和27.76%，同比下滑1.68%和4.83%，呈現持續下滑的態勢。

進入2022年，受低壓電器原材料漲價的影響，正泰電器凈利有所下滑，2021年三季度業績公告顯示，前三季度，其實現營業總收入286.5億，同比增長23.3%;實現凈利潤27.8億，同比下降8.8%。

增資擴股布局戶用光伏

去年以來，戶用光伏市場數度迎來政策利好，正泰電器子公司正泰安能，亦持續推進整縣屋頂分布式光伏項目，與山東、河北多地簽署合作框架協議。

目前，公司戶用光伏龍頭地位穩固。2020年和2021年上半年，公司新增戶用裝機容量分別為1.8GW和1.05GW，占國內戶用總裝機的份額分別為17.82%和17.84%，位居第一。

但光伏業務增長亦帶來較大資金需求，2021年上半年，正泰電器新增約30億短期借款。

對此，正泰電器董事長南存輝表示，新增短期借款主要是公司加大了戶用光伏的投資所致。

長江商報記者注意到，正泰電器貨幣資金壓力不小，2020年僅為3.93億元，同比下滑24.28%，同期經營現金流凈額為48.06億元，同比下滑3.87%。

負債率方面，2018年-2020年及2021上半年，正泰電器的負債率分別為53.24%、54.86%、54.98%、59.69%，連續三年半持續攀升。

作為同行業同梯隊的對比，2020年，公牛集團的貨幣資金大漲411.44%至37.53億元，經營現金流也同比增長49.62%，負債率為26.53%。

長江商報記者注意到，為減輕資金壓力，正泰電器正以“輕資產”路徑持續推進戶用光伏布局。

2021年9月，正泰安能將持有的河南、山西地區488.61MW戶用光伏發電系統以18.30億元的價格轉讓給國家電投一河南子公司;隨后在11月又發布公告，稱擬將持有的山東、河北及山西區域合計493.13MW戶用光伏發電系統資產以19.72億元的對價轉讓給國家電投另一重慶子公司。

2021年12月，正泰電器宣布擬將10個集中式光伏電站項目轉讓給三峽能源。經初步測算，此項出售預計將增加正泰電器2021年凈利潤額約6400萬元。

正泰電器表示，出售光伏資產，有利于公司運維規模的擴大、充分發揮公司在業務拓展端和電站運維端的核心優勢。

去年7月，正泰安能還進行了增資擴股，引入11名投資者，包括工行子公司、紅杉資本旗下公司等，增資總金額為10億元。正泰電器稱，正泰安能增資擴股有利于促進公司分布式光伏業務發展。

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