今年，國內相繼推出《衍生品交易監督管理辦法（征求意見稿）》《期貨公司監管管理辦法（征求意見稿）》。新規對期貨公司的業務版圖和業務線進行了重構，將衍生品和做市業務從風險管理公司劃歸到期貨公司。期貨公司被賦予“衍生品經營機構”新角色的同時，風險管理公司的發展也迎來新階段。未來風險管理公司將如何定位，又將走向怎樣的發展路徑，引發了行業高度關注。

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A 新故相推 把握新形勢下的新要求

目前，期貨公司風險管理公司以期現、衍生品和做市三大業務為主。中期協的數據顯示，97家期貨公司在協會備案設立的100家風險管理公司中，備案做市業務的有62家；備案場外衍生品業務的有77家，其中4家暫停新增業務；備案基差業務的有94家，其中有1家暫停新增業務。三類業務均備案且可以正常開展的共計52家。

上海一家風險管理公司負責人張彥（化名）向期貨日報記者表示，其實，除了少數幾家頭部公司外，大部分風險管理公司當前的資源實力其實并不足以支撐公司同時在三大業務上發力，業務投入難免有所“偏科”。他認為，未來衍生品業務和做市業務劃歸期貨公司，從行業角度來看，相當于從制度上明晰發展戰略和發展方向，對于以發展期現業務為主方向的風險管理公司而言，可以更加集中人力、物力深耕現貨領域，有利于公司的專業化發展。

同時，新規明確期貨公司可以依規為符合條件的子公司提供融資和擔保。“這就可以保證風險管理公司期現業務在資金等方面保持一定的競爭力和可持續性?！睋d證風險管理執行總經理孫俊偉介紹，以往風險管理公司難于獲得銀行的授信，而未來期貨公司可以在向銀行融資后，再向風險管理公司提供融資，很大程度上解決期現業務的重資本問題。

近年來，一些綜合性風險管理服務對于各類業務協同性的要求大幅提升，尤其是含權貿易、保供穩價等創新服務模式興起，場外衍生品業務與期現業務加速融合。浙江地區一家風險管理公司業務負責人楊東（化名）表示，衍生品業務劃入期貨公司后，原先在風險管理公司內部開展的業務，就需要由期貨公司和風險管理公司兩個主體協同完成，相關業務開展的成本、效率、合規、協調等方面都可能遇到問題，需要雙方共同努力解決。

對于未開展期現業務的風險管理公司，衍生品和做市業務的遷移可能帶來公司關停風險，部分以做市及衍生品為業務方向的風險管理公司，也可能面臨減資風險。

此外，值得注意的是，現今大宗商品周期變化頻率加快、影響商品價格的要素因子急劇擴大、國際環境不確定性高、業務難度幾何級增長的大背景下，風險管理公司期現業務的經營條件及主要業務模式卻沒有明顯改善。張彥表示，行業公司由于強監管，固守著嚴格套保對沖的傳統業務思路，其在新形勢下已經開始表現出明顯的不適應、不匹配。

也有行業人士擔憂，未來風險管理公司如果僅剩以基差貿易為主的期現業務，模式相對單一，與外部貿易公司相比沒有突出優勢，同時還要承擔較大的監管成本和服務產業客戶成本，那么在沒有相應扶持政策出臺的情況下，難免會面臨優秀人才團隊流失的問題。而期貨行業若沒有基差貿易這一環節，則很多服務實體經濟的業務就很難落地。

B 備預不虞 過渡期業務剝離迎“大考”

據了解，風險管理公司衍生品業務和做市業務過渡期設置為36個月。期貨日報記者在采訪中了解到，一些從業人員認為，衍生品和做市業務的調整、自營等業務的開展可能很快就會帶動期貨公司和風險管理公司重新洗牌，但對于行業、業務的發展路徑以及可能出現的情況，部分人士表示有些迷茫?！艾F在大家還在討論業務遷移的技術性問題，比如賬戶設置、頭寸移動、協議重簽、授信等。”上海另一家風險管理公司工作人員告訴記者，大多公司都在等待監管部門和協會的相應細則出臺，希望能夠平穩過渡。

有行業人士向記者介紹，衍生品業務和做市業務本質上是交易型業務，與期貨公司傳統業務有很大區別，風控、合規以及人才類型均為完全不同的領域。行業內部業務的調整和重構，短期可能引發市場風險和信用風險更加突出、更加多元復雜，公司人員變動也會比較大，期貨公司和風險管理公司的風險防范能力、組織協調能力都面臨考驗。

“在過渡期內，需要保證團隊的穩定、場外業務和做市業務的平穩運行。人員、業務、系統的遷移和兩方制度設計的完善都要面臨一系列壓力，無論是對期貨公司還是對風險管理公司而言，都是一個挑戰?！睂O俊偉補充表示。

從業務角度來看，楊東認為，做市業務相對風險管理公司其他業務更為獨立和標準化，劃歸母公司也相對簡單一些，但相關的監管配套措施需要到位?！白鍪袠I務歸入期貨公司的首個難點在于過渡期?！彼嵝眩斍白鍪袠I務風控基本都是集中管理，交易員要兼顧很多品種。現階段交易所做市品種不斷增加，做市業務回歸期貨公司期間，期貨公司和子公司的交易、風控要嚴格分開，這樣不僅會增加人工成本，而且會增加風控成本，一些品種的內部對沖在實現或者效率上也可能受到影響。

場外業務遷入期貨公司更具挑戰性，尤其是與現貨貿易結合度較深的含權貿易，受到的影響更大。楊東提到，場外業務劃歸母公司，交易主體發生變化，很多場外協議需要重新簽署，但相比風險管理公司與企業的合作，期貨公司由于現貨端的欠缺，與企業的緊密度有所下降，其不一定能夠順利和產業客戶簽署協議。

行業人才方面，華南地區一家風險管理公司負責人趙清（化名）表示，從風險管理公司現今的情況來看，衍生品業務和做市業務團隊人員相對年輕，對學歷要求也更高，相對成熟的業務人員至少需要兩年的從業經驗。近幾年衍生品市場的專業人才一直處于供不應求的狀態。

“當前風險管理公司的衍生品、做市業務以及相關業務的客戶群體，都與券商有著較大程度的重疊，期貨行業的業務監管也逐漸與券商一致。衍生品業務與做市業務劃歸期貨公司后，期貨行業交易類業務的差異化優勢也會進一步減弱?！壁w清提道，長期以來，培養1—2年后，風險管理公司的人員就可能被頭部公司和券商“截胡”，行業流動性總體偏高。近兩年，風險管理公司人員流向券商及其他期現機構的現象愈發明顯。

此外，期貨公司與風險管理公司當前的薪酬體系也因業務本質區別存在較大差距。衍生品和做市業務并入期貨公司后，需要確保團隊的穩定，避免人才的流失。行業公司在業務管理流程設計和薪酬體系規劃方面均要做好充分準備，盡快在“大考”之前清晰定位，根據集團資源稟賦強化所長、加快補短，并謹慎考慮培養人才和留住人才的長遠機制。

C 行而不輟 守護實體經濟從不放松

風雨多經志彌堅，關山初度路猶長。多位行業人士表示，風險管理公司以金融服務實體、踐行國家戰略為己任這一初心和使命，不會因為行業發展中的調整而改變。

風險管理公司作為金融機構子公司，其本身既不是傳統金融機構，又不是一般貿易公司。行業經過十年的發展，已經在產業客戶和衍生品市場之間架起了堅實的橋梁。據楊東介紹，專業的衍生品產業客戶在國內市場中并不多見，但很多產業客戶，特別是中小微企業，通過和專業的風險管理公司合作，都享受到了期貨市場價格管理的功能，比如遠期的現貨采購和現貨銷售，同時也規避了衍生品市場的各種風險，比如交割風險、交易風險等。

然而，當前風險管理公司的業務模式面對國內龐大且多樣的實體經濟，遠遠不足。例如目前期現業務以基差貿易為主，而在長期正基差行情下的嚴格套保在把利潤對沖掉的同時，又把基差波動的風險留了下來?！按笞谏唐肥且粋€充分市場競爭的領域，風險管理公司的競爭來自期貨行業以外的產業及資本?！睆垙┨岬溃笞谏唐菲诂F業務是一個體系建設，平臺建設是基礎，合規風控運營建設是保障，人力資源建設是核心。期現業務是以人才為基礎的智慧密集型和以資金為基礎的資源密集型綜合業務體，智慧驅動資源，尋求最優化的配置方式。

他認為，風險管理公司的任務應該是不斷學習、嘗試、提高使用期貨及衍生品等金融工具服務實體經濟的能力，以金融和實體經濟相結合的特有業務模式即期現結合服務實體經濟，分享、總結金融市場與實體經濟之間的市場機會，并繼續作為期貨公司乃至期貨行業創新業務發展的試點基地，為行業培育更多與場外、做市業務類似的成熟業務模式。

在趙清看來，未來風險管理公司可能與境外金融機構的現貨公司類似，考驗的是大宗商品投研能力和現貨市場經營能力，需要風險管理公司具備一定的倉儲物流基礎，尋找有別于傳統現貨貿易企業的差異點，例如對客戶的風險管理服務和合作套保業務服務等。“現在越來越多的現貨企業需要有價值的風險管理服務。風險管理公司擁有金融機構背景，作為期貨公司咨詢業務落地實施的主體，基本不存在違約風險，有底氣對外服務?！彼硎?。

在專業人士看來，風險管理公司受到多層次監管，履約能力和市場信用更強。目前基差業務成熟的風險管理公司不在少數。專業人士認為，國內可以針對一些業務操作穩定、風險管理良好、品種覆蓋全面、客戶數量眾多、交割參與度高的公司，出臺相關扶持政策。這部分公司既能起到示范作用，又能服務更多的經濟實體。

“建議監管部門和交易所對風險管理公司區別對待。”楊東詳細解釋，比如在頭寸限制上有所放寬、在申請貿易商廠庫上優先考慮、在生成信用倉單履約保證金上降低費用，又比如加快母公司對其擔保進度、拓寬外部融資渠道。這樣一來，風險管理公司服務覆蓋范圍就能大幅擴充、服務質量就能有效提升，更多的實體企業也能受惠于期貨市場。

“屆時，我們可以作為服務實體企業的橋梁和紐帶，通過基差貿易、倉單服務等業務充分融入產業鏈，準確把握產業客戶需求，協同為產業客戶提供定制化風險管理服務。”西南地區一家風險管理公司業務負責人李弘（化名）補充表示，公司正在積極按照相關規定穩步推進和梳理相關業務，加大人才引進力度，優化制度流程，不斷提高服務實體經濟的能力。下一步，公司也會加強優勢產業鏈服務能力的打造，同時推動與期貨公司在服務實體企業方面的協同合作。

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