開源證券：給予金石資源買入評級|今日看點

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開源證券股份有限公司金益騰,畢揮,李思佳近期對金石資源（603505）進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：2025H1營收大幅創新高，各項目進展較好，短期承壓不改長期成長》，給予金石資源買入評級。

金石資源

2025H1營收創歷史新高，利潤短期承壓不改長期成長，維持“買入”評級

公司2025H1實現營收17.26億元，同比+54.24%；實現歸母凈利潤1.26億元，同比-24.74%。其中Q2單季度實現營收8.67億元，同比+29.22%；實現歸母凈利潤0.59億元，同比-44.63%。公司2025H1營收大增，但利潤下滑主要因：(1)營收同比大增主要來自于金鄂博氟化工的產能逐步釋放：金鄂博氟化工銷售無水氟化氫9.58萬噸，較2024H1的4.9萬噸增加了4.68萬噸，AHF營收90,674.27萬元，同比增長114.96%；(2)公司國內單一礦山的產銷量及成本較2024H1基本持平，但因翔振礦業技改導致2025H1利潤同比減少近2,000萬元；(3)蒙古國項目選礦廠仍在建設中，2025H1歸母凈利潤虧損1,704萬元(其中匯兌損失644萬元)；(4)金石新材料和江西金嶺，因鋰行業周期尚未明顯復蘇，2025H1兩公司歸母凈利潤虧損2,754萬元。考慮到螢石價格當前底部震蕩狀態以及公司新建項目還未正式投產貢獻利潤，我們調整公司2025-2027年盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.98、4.12、6.65(前值4.76、6.97、9.73)億元，EPS分別為0.35、0.48、0.79(前值0.79、1.14、1.61)元，當前股價對應PE分別為47.4、35.0、21.2倍，我們看好螢石行情長期穩步向上以及公司各項目持續推進帶來的價值重估，維持“買入”評級。

公司各項目進展符合規劃，靜待各項目盈利逐漸好轉

2025H1公司各項目進展順利：(1)單一礦：銷量15.44萬噸，同比減少0.45萬噸。翔振技改項目計劃2025年底前完成。(2)包頭“選化一體”項目：①包鋼金石選礦項目生產螢石粉39萬噸。②金鄂博氟化工公司生產無水氟化氫10.3萬噸。2025H1包鋼金石實現投資收益5,502.72萬元，金鄂博氟化工實現利潤11,751.62萬元(歸母5,993.33萬元)，“選化一體”項目2025H1合計貢獻收益11,496.05萬元，已經成為公司重要的利潤來源，逐步兌現公司增長邏輯。(3)蒙古國項目：預處理項目處理原礦約20萬噸、生產40%-45%品位的螢石塊礦近4萬噸，計劃10月底前啟動單機試車并出產螢石精粉。各項目對比年初制定的產量目標，基本符合計劃進度。

風險提示：項目進展不及預期，產品價格大幅下滑，下游需求不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券王鳳華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為30.6%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利7.31億，根據現價換算的預測PE為10。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。

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