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金吾財訊 | 西部證券研報指，小鵬汽車(09868)上半年營收340.9億，同比132.5%；毛利率16.5%，同比13.5pct；凈虧損11.4億。其中，2025Q2營收182.7億，同比125.3%；毛利率17.3%，凈虧損4.8億。Q2車端營收168.8億，毛利率14.3%，相較2024年同期的6.4%和2025Q1的10.5%同環比均有提升，主要系成本降低及車型產品組合改善。2025Q2服務及其他利潤率53.6%，同環比有下滑，主要與技術研發服務有關波動所致。公司指引Q3汽車交付量將達11.3-11.8萬輛，同比142.8%-153.6%；總收入196-210億元，同比94.0%-107.9%。車型上，新P7預計在8月下旬上市，在新車型帶動下公司目標9月開始月交付量將穩定超過4萬輛。此外，公司鯤鵬超級電動平臺將于第四季度量產，首款車型X9增程版將在Q4開啟交付，后續還將推出多款車型。該機構預計2025-2027年公司營收分別為939/1336/1598億元，同比增長130%/42%/20%，當前股價對應2025-2027年PS分別為1.74/1.22/1.02倍。給予“增持”評級。

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