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全球個護產品需求持續增長，23 年上半年公司營收規模快速擴張。隨著公司市場地位的穩步提升和防曬市場需求的繼續增長，公司營業收入繼續保持較快增長態勢。2023 年上半年公司實現營業收入11.90 億元，同比上升45.09%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤3.51 億元，同比上升138.69%；實現扣非后凈利潤3.44 億元，同比上升145.60%；基本每股收益為2.07 元，去年同期為0.87 元。

23 年上半年毛利率、凈利率大幅上升，職工薪酬增加致費用率上升。公司2023 年上半年毛利率為49.36%，同比上升19.24pct。費用端，由于公司整體業績提升，職工薪酬得到相應增加，公司2023 年上半年期間費用率為13.22%，同比上升3.47pct。其中，銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別為1.63%/7.51%/5.06%/-0.98%， 分別同比+0.76pct/+1.55pct/+0.82pct/+0.34pct。公司凈利率為29.45%，同比增加11.55pct。

化妝品、境外市場是公司業績增長的重要基礎。分產品來看，公司的防曬劑產品已覆蓋目前市場上主要化學防曬劑和部分物理防曬劑品類，公司化妝品活性成分及其原料/合成香料分別實現營收10.45 億元/1.37 億元，同比分別+60.33%/-6.82%，毛利率分別為53.35%/21.88%。分地區來看，公司是全球主要防曬劑生產廠家之一，市場影響力不斷擴大，境外產品需求增長較快，境外市場、境內市場分別實現營收10.75 億元和1.16 億元，同比分別+52.24%和+1.01%。

掌握多層次技術儲備，加大市場開拓力度。公司以技術創新為基礎，實行“前沿技術研究、在研產品開發、在產持續優化”的產品研發策略，研究院密切關注行業發展及前沿技術，除對量產產品不斷優化升級之外，還實施了多項新產品開發項目，具有持續迭代的多層次技術儲備，能夠根據市場需求的變化不斷研發出新產品和新工藝，為公司的可持續發展提供技術保障。公司已經形成了自己的核心技術和特色生產工藝，如脫色-薄膜蒸餾純化技術、高效循環節能技術、高選擇性加氫技術、綠色氧化反應技術、相界面反應技術、Friedel-Crafts 烷基化/酰基化反應技術等。公司持續加大市場開拓力度，擴大品牌影響力；快速推進安慶科思高端個人護理品及合成香料項目建設，首批12800 噸/年氨基酸表面活性劑項目和3000 噸/年新型去屑劑吡羅克酮乙醇胺 鹽項目已進入收尾階段；持續提升研發實力和創新活力，圍繞現有核心技術和總體發展戰略，開展市場導向的新產品、新工藝開發。

投資建議：公司是全球最主要的化學防曬劑制造商之一，具備防曬劑系列產品的研發和生產能力，憑借完整的產品線和嚴格的品質管理，成為國際防曬劑市場的有力競爭者。公司也是鈴蘭醛、2-萘乙酮、合成茴腦等合成香料的主要生產商之一，產品在國際市場上具有較強的競爭力。隨著公司募投項目建設不斷推進，以及兩大高端個人護理品及合成香料項目的規劃成功啟動，公司持續實現產能擴張、品類拓展，打開成長天花板。長期來看，我國為了鼓勵化妝品相關行業發展制定了一系列政策法規，以規范行業經營秩序，促進行業健康發展，以公司為代表的防曬劑領域龍頭企業市場地位預計將進一步提高。預測公司2023-2025 年EPS 分別為3.86 元、5.04 元、6.23 元，對應PE 分別為20.1X、15.4X、12.4X，維持“買入”的投資評級。

風險提示：行業和市場波動導致的風險，主要原材料價格波動的風險，匯率波動風險，環保風險，安全生產風險。

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