提升期貨從業人員服務能力，氧化鋁期貨上市巡回培訓活動正式拉開序幕 世界熱訊

隨著氧化鋁期貨上市步伐漸近，為提升期貨從業人員服務能力，6月8日，“上期大學堂——從業人員強化班”氧化鋁期貨上市巡回培訓活動正式拉開序幕，首場培訓由上海期貨交易所與上海市期貨同業公會聯合舉辦并順利落地上海。

記者注意到，整場培訓內容豐富，期現貨行業專家不僅就氧化鋁期貨合約規則進行了詳細的介紹，還對氧化鋁產業格局、氧化鋁交易變遷等不同方面進行了深入淺出的梳理與講解。培訓現場座無虛席，問答交流十分火熱，參會人員都非常期待氧化鋁期貨的推出上市。

氧化鋁產業痛點突出 定價分歧矛盾顯現

(資料圖)

從產業圖譜來看，國泰君安期貨研究所所長助理、首席研究員王蓉指出，在全鋁完整產業鏈版圖中，氧化鋁處于偏上游的位置，是冶煉電解鋁的直接原材料，占電解鋁生產成本的30%。就氧化鋁本身而言，也體現出了兩大特點，一是生產結構集中度高，目前國內氧化鋁運行產能接近7520萬噸，而產能排比前七位的企業占全國產能總量的81.9%。

二是氧化鋁貿易結構以長單為主，現貨流通性不算充裕。目前在國內氧化鋁消費中，有70%為長協，僅有30%為散單。2022年，我國氧化鋁總貿易量約2500萬噸（不含進口），占國內氧化鋁總消費量的36%左右。從貿易流向來看，主要輸出省份為山西、山東、廣西、河南、貴州；主要輸入省份為新疆、內蒙古、青海、甘肅、寧夏、云南。

在她看來，目前氧化鋁行業面臨的痛點與主要矛盾集中于四點，一是行業供給過剩，由于電解鋁產能存在政策“天花板”，下游需求增速放緩的情況下，氧化鋁新投產能仍在增加，導致行業供給過?，F象明顯；二是利潤擠壓嚴重，氧化鋁成本端包括鋁土礦、煤炭、燒堿等原料價格堅挺，致使企業生產成本緩慢抬升，而氧化鋁產能過剩，難以形成有效定價權，企業利潤被持續擠壓；三是行業競爭激烈，新增氧化鋁產能主要集中于沿海及內陸低成本地區，部分高成本地區產能受制于利潤原因而被緩慢淘汰；四是行業發展問題，近年來環保問題越發受到關注，不排除地方政府出臺相應政策限制氧化鋁企業發展。

從氧化鋁交易變遷來看，阿拉丁（ALD）創始人、總經理單貴斌從過去、現在與未來三個維度，講述氧化鋁市場交易結構的變化。第一個階段是在2002年至2019年，氧化鋁市場展示出過剩可控與交易集中的特點，前期由于產能基數較小，供應隨需求變動相對可控，同時定價權集中于國內主要生產企業，網站報價與比例定價是企業參考與定價的主要依據。這個階段行業利潤較為豐厚，國產礦優勢得到了充分發揮。

第二個階段就是2020年到現在，市場呈現出交易結構矛盾日益加劇的特點，一方面是受氧化鋁自身基本面影響，比例定價鮮少得到運用；另一方面由于貿易長單比重不斷加大，導致現貨樣本稀缺的弊端加重，綜合報價因缺乏現貨報價樣本，市場報價被拆分為區域報價。而現貨成交減少、比重下降，也使得市場定價分歧加大。同時受產能嚴重過剩影響，使得定價權向買方轉移。這一階段行業利潤出現趨勢性下降，山西與河南兩大氧化鋁傳統生產地區的成本優勢不復存在，具備低成本與物流優勢的新產能進一步加劇了市場競爭與銷售焦慮。看向未來，他認為氧化鋁期貨上市之后將有助于現貨市場的價格發現，同時減少市場定價分歧。

氧化鋁期貨開啟新征程 服務產業愿景廣闊

據了解，氧化鋁期貨將于6月19日正式上市。據上期所相關負責人介紹，氧化鋁期貨的上市肩負著促進現貨行業規范發展的愿景與使命。首先在合約標的選擇、規則設計以及交割標準制定時，注重以市場化手段落實國家產業政策。一是將工信部制定的《鋁行業規范條件》作為注冊交割品的重要準入門檻。二是交割品牌申請對企業的生產規模提出了要求，并對產品質量、包裝袋質量、質保書規范等均提出了要求。同時還對倉儲企業的氧化鋁倉儲、作業進行了規范。三是將境外生產的氧化鋁納入了可交割資源范圍，從而有助于統籌國內國際兩個市場兩種資源，助力國家資源供應保障能力建設。

其次，氧化鋁期貨將有助于促進市場定價體系的完善。目前國內市場報價以三網報價為主，國外以普氏價格為主。而產業過去應用的氧化鋁與電解鋁的比例價格，由于兩者表現背離較大，從而產生了較多的定價分歧矛盾。隨著氧化鋁期貨的上市，將有助于指導現貨市場報價，企業間的長協價格可以使用期貨月均價作為基準，企業間的零售價可以使用期貨日均價、即時價格作為計價基準，同時期貨價格也能夠為企業的生產銷售節奏提供有效信號。

最后，氧化鋁期貨上市將有助于鋁產業鏈企業更好地進行風險管理。一方面可以幫助氧化鋁企業管理產成品價格，進行產成品端風險轉移。另一方面，對于電解鋁企業而言，不僅能通過氧化鋁期貨管理原材料價格波動風險，還可以用電解鋁期貨鎖定產成品端風險。

具體從企業參與角度來看，王蓉指出，氧化鋁上下游產業企業均具有參與氧化鋁期貨的訴求。首先看向上游氧化鋁生產企業，國內頭部鋁業集團均擁有氧化鋁——電解鋁垂直化產業鏈，并且得益于滬鋁期貨上市多年，多數企業都有成熟的套期保值經驗與相關團隊。而在利潤表現上，由于2022年氧化鋁端利潤微薄，存在氧化鋁銷售敞口的企業，均存在對沖價格下跌的訴求。

其次對于中間貿易商而言，氧化鋁現貨貿易環節的市場壟斷程度不低，現貨可流通量不大，長單銷售模式占比高，且現貨價格波動較大，買賣雙方都有參與期貨的邏輯。同時由于氧化鋁是燒堿最大的下游需求行業，占到燒堿總需求體量的三分之一，因此也會吸引化工領域期現商積極參與尋求市場機會。

最后對于氧化鋁下游的電解鋁生產企業而言，由于銷區比較分散，電解鋁生產商集中度要低于氧化鋁，而近兩年電解鋁廠利潤一般，企業有一定的降本保值需求。

王蓉也指出，氧化鋁行業的產能結構優化仍在路上，期待氧化鋁期貨上市后更好地服務產業鏈企業管控經營風險，同時為整個行業發展帶來正向的外部效應，更有效地幫助上下游企業實現合理的利潤分配，同時進一步提升行業運行效率與資源的更優化配置，從而驅動中國鋁產業的高質量發展。

標簽：