大商所今年首次推出“DCE·化工季”系列活動，通過支持期貨公司開展內容豐富、主題多樣的市場活動，讓更多實體企業了解市場熱點，并從宏觀、中觀、微觀的角度來了解各產品的運行邏輯。期貨日報記者了解到，“DCE·化工季”活動為液體化工企業的風險管理提供了很多新思路，有利于提升企業利用衍生工具進行風險管理的積極性。

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《中國石油和化工》雜志社編委趙軍告訴記者，“DCE·化工季”活動對化工企業開展風險管理有著重要的指導意義。“通過該活動，化工企業可以加深對期貨市場行情基本面的理解和對衍生品的認識，掌握合理利用期貨工具進行風險管理的方法和策略，分享套保實例和經驗，增強對期貨市場功能和作用的認識，更好地應對市場變化和挑戰。”他稱。

在“DCE·化工季：乙二醇產業鏈期現交流研討會”“DCE·化工季：2023年苯乙烯供需分析及期權管理的應用”等多場市場活動中，期貨日報記者了解到，當前，對液體化工行業來講，行業發展景氣度有所下滑。以乙二醇為例，由于紡織服裝出口下滑，需求相對不足。

“今年4—5月乙二醇出現了供需雙減的情況。”浙江恒逸國際貿易有限公司（簡稱恒逸國貿）研究總監王廣前表示，國產裝置進入傳統檢修季，煤制油制檢修集中，疊加虧損嚴重，部分裝置計劃外減停，整體看4—5月國內產量較3月減少10萬噸/月，降幅8%左右。進口方面，國外裝置一季度減停偏多，疊加5月受天氣因素影響船期后延，其間進口量保持在歷史低位區間運行。同時，在需求端，原料價格處于高位，疊加進入傳統淡季，聚酯及終端織造開工明顯回落。

“隨著新建和擴建乙二醇裝置的陸續投產，國內乙二醇產能繼續增加，隨著國外乙二醇裝置開工率和出口量的回升，國內乙二醇價格表現疲軟。預計未來幾個月，我國乙二醇市場價格將呈現振蕩走勢，供需平衡將是影響市場走向的關鍵因素。”趙軍稱，在原料成本波動大、需求不穩定的場景下，乙二醇產業企業可以選擇靈活調整生產計劃、加強市場監測和預測、利用衍生品進行風險管理等方式，應對市場變化，降低波動影響。

在“DCE·化工季”活動期間，同為液體化工品的苯乙烯價格也一路下行，苯乙烯下游產品銷售受阻，下游成品庫存逐步攀升。據江陰市金橋化工有限公司（簡稱金橋化工）基礎化工事業部總監游鈴嘉介紹，苯乙烯下游客戶的原料及成品庫存均面臨貶值風險，需要進行原料庫存的價格管理及成品庫存的價格管理。

在她看來，苯乙烯期貨由于流動性較好，給客戶提供了快速避險及價格管理的途徑，幫助下游客戶規避了庫存貶值風險。

“對聚酯企業來說，為了規避原料價格下跌導致原料庫存貶值的風險，可以在期貨盤面上進行賣出套保操作；為了鎖定遠期聚酯產品利潤，規避原料價格上漲風險，可以在盤面上進行買入套保操作，鎖定加工費。乙二醇場內期權已經上市，一些企業也可以使用買入看跌期權或賣出看漲期權來管理風險。”王廣前稱。

記者了解到，在開展套保的具體應用中，聚酯企業通常會利用賣出套保策略幫助調整生產計劃。據王廣前介紹，聚酯工廠由于原料乙二醇絕大多數以合約形式采購，月度合約供貨量較為固定，若聚酯產業減產，將導致合約貨有剩余。而合約貨通常以均價模式結算，下跌行情中，若在計價時段后期拿到多余合約貨再賣出，將承受一定損失。為規避聚酯減產導致的原料跌價損失風險，企業可以在減產確定時先在期貨盤面上利用賣出套保鎖定庫存價格。

另外，聚酯企業也可以通過買入套保鎖定遠期銷售利潤。據了解，恒逸國貿每年滌絲出口業務量較大。通常出口業務中，下達訂單到生產交貨再到實際到港，有較長的時間間隔。“若在下達訂單到生產交貨期間原料價格上漲，則會承受銷售利潤的損失。因此公司在接到訂單后會在期貨盤面上買入對應原料期貨合約來鎖定銷售利潤。”王廣前說。

“對苯乙烯生產企業來說，高位套保是鎖定苯乙烯加工價差的有力工具，在套保的過程中疊加期權的組合使用，可以進一步增加套保收益，是一個比較好的選擇。”游鈴嘉介紹。同時，對苯乙烯的終端用戶工廠來說，苯乙烯原料的低位采購也是企業鎖定原材料價格進而鎖定加工價差的重要工具，苯乙烯下游終端工廠在保證自身穩定生產庫存的前提下，也可以利用期貨工具進行賣近買遠的換貨，優化自身庫存成本，最終實現降本增效。

以金橋化工為例，公司銷售給某下游終端企業3000噸苯乙烯，固定價格銷售，約定當月月底送到工廠，當時絕對價格處于相對低位，原油價格出現拐點，宏觀利好不斷，價格有大幅上漲可能。

“為保護固定價現貨，我司隨即使用期貨工具對賣出的3000噸固定價苯乙烯進行盤面價格保護，并且立刻在紙貨市場上鎖定了3000噸當月紙貨基差，對賣出的3000噸固定價貨物進行完全套保，有效鎖定了價格和基差的風險。”游鈴嘉表示，在進行盤面套保和基差鎖定以后，價格隨即出現了大幅度的上漲，期貨盤面幫助企業鎖定了銷售訂單的利潤，避免了現貨快速上漲的價格風險。苯乙烯期貨充分的流動性，保證了產業企業短時間內大量的套保需求，最終幫助企業實現了價格保護功能，有效管理了產業企業的訂單敞口，提升了企業綜合競爭力。

記者了解到，隨著市場主體參與度提升以及相關投資者教育活動的開展與相關知識的普及，目前化工企業對期貨衍生品的運用越來越靈活，期現市場也越來越成熟。套保工具從單一的期貨套保，到現在“期貨+期權”的工具箱組合，幫助產業客戶實現更好的風險管理，提升了企業的綜合競爭力。

在趙軍看來，化工企業在期貨衍生品的運用水平和能力上還有很大的提升空間。針對企業在實際運用中存在的難點，期貨公司一方面要加強對化工企業的期貨知識培訓，提高企業對期貨衍生品的認知和理解；另一方面提供專業的風險管理服務，幫助企業制定合適的套期保值策略和操作規范。此外，期貨公司也要與化工企業建立長期合作關系，及時傳遞市場動態和分析報告，為企業提供優質的交易執行和結算服務。“通過這樣的服務，期貨公司可以為化工企業打造更加完善的風險管理方案，幫助企業應對市場波動，保護利潤空間，提升整體競爭力。”他稱。（本系列完）

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