近期，伴隨海關(guān)對瀝青原料的放行，貫穿2023年整個上半年的原料風(fēng)險終于暫時告一段落。對此，本文將從瀝青供應(yīng)端和需求端對上半年行情進行簡要回顧，并對下半年格局進行初步展望。

(資料圖片)

供應(yīng)端原料解決，地?zé)掗_工仍有提升空間

首先，在瀝青原料方面，環(huán)烷基重油（如哥倫比亞卡斯蒂利亞原油、委內(nèi)瑞拉馬瑞原油、稀釋瀝青等）貼水上行并維持高位。上半年由于委內(nèi)瑞拉石油高層換屆以及雪佛龍將部分委內(nèi)瑞拉原油運往美國，使得流向中國和東南亞稀釋瀝青的船期出現(xiàn)延后或者減少，亞洲浮倉持續(xù)下降。根據(jù)路透新聞報道，在此背景下，部分海外原油貿(mào)易商開始將伊朗原油混入稀釋瀝青名目進行報關(guān)，使得非國營原油配額形同虛設(shè)，國家海關(guān)等多部門在4月開展聯(lián)合布控，限制稀釋瀝青清關(guān)，使得部分瀝青地?zé)捲暇o張，甚至停產(chǎn)檢修。伴隨著第三批非國營原油配額的下發(fā)（其中瀝青地?zé)捛叭仍黾?00多萬噸原油配額），委內(nèi)瑞拉原油三季度增產(chǎn)以及稀釋瀝青清關(guān)得到解決，三季度地?zé)挒r青原料將由緊平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤蔂顟B(tài)。

其次，在瀝青廠開工率方面，上半年主營開工率同比去年大幅提升，并相對平穩(wěn)，而地?zé)挿矫嬗捎谠隙说臄_動，導(dǎo)致開工率在海關(guān)布控后有所下降。下半年在主營開工相對平穩(wěn)的前提下，山東地?zé)捰捎趲齑鎵毫Σ淮螅谠蠁栴}解決后預(yù)計將進一步減少檢修損失量，提升瀝青開工率。

圖一 主營和山東瀝青開工率

需求端發(fā)債一般，下游開工同比較弱

首先，上半年財政發(fā)債同比減少，尤其是地方政府專項債凈融資額和收費公路專項債等發(fā)債情況同比一般。根據(jù)實地調(diào)研，部分政府財政處于緊平衡狀態(tài)，工程回款較慢。下半年密切關(guān)注政府財政狀況邊際改善。

圖二 地方政府專項債上半年凈融資額比較

其次，上半年瀝青下游開工同比降低，其中下游道路改性瀝青、建筑瀝青、防水改性瀝青等細分項需求均處于往年低位，在財政狀況沒有明顯改善下，三季度需求預(yù)計難有放量行情。

最后，結(jié)合瀝青區(qū)域價差，消費地華東-生產(chǎn)地山東價差、消費地西南-生產(chǎn)地山東價差同比走弱，華東價格和山東價格甚至一度出現(xiàn)倒掛，表明消費地需求疲弱，后續(xù)關(guān)注南方梅雨季過后，華東華南需求改善情況。

總結(jié)來看，瀝青原料問題逐步得到解決后，供應(yīng)仍存上行空間，倘若下半年財政無明顯改善，則供應(yīng)相對需求將更加寬松，瀝青震蕩區(qū)間將重心下移。（本文作者投資咨詢證號：Z0018718）

標簽：