截至當日收盤，集運指數(shù)（歐線）期貨主力合約EC2404漲超17%，收報916.3點。其余四個合約均漲停，收報936.0點。從成交表現(xiàn)來看，該品種全天成交36.9萬手，成交金額165.6億元，持倉1.6萬手。

銀河期貨航運研究員賈瑞林說，首日盤面出現(xiàn)多合約漲停，主要是市場交易基差修復邏輯。8月14日發(fā)布的SCFIS歐線報1110.02點，單周漲幅33.9%，而期貨掛牌基準價貼水現(xiàn)貨較多，疊加近期歐線現(xiàn)貨運價波動較大，以及市場對于船公司繼續(xù)挺價依然存在預期，進一步推動了盤面的上行。

具體來看，南華期貨研究院分析師傅小燕表示，8月14日公布的標的指數(shù)上海出口集裝箱結(jié)算運價指數(shù)（SCFIS）最新一期為1110.02點，較前值上漲幅度達33.92%；而8月18日公布的上海出口集裝箱運價指數(shù) （SCFI）上海－歐洲線運價最新一期為561.98美元/TEU，較上期下跌6.75%。所以單就期現(xiàn)角度來看，形成較強升水。

【資料圖】

東證期貨航運研究員蘭淅表示，8月14日最新公布的SCFIS（歐線）指數(shù)為1110.02點，集運指數(shù)（歐線）期貨780點的掛牌基準價貼水現(xiàn)貨指數(shù)29.7%，且低于現(xiàn)金成本區(qū)間下沿，一定程度上已經(jīng)提前計價了市場對遠端的悲觀預期，加上當前班輪市場調(diào)漲氛圍濃烈，市場情緒受到提振，盤面應聲上漲。

招商期貨航運研究團隊認為，集運指數(shù)（歐線）期貨開盤大漲的原因主要有兩點，一方面每年年底都是歐線簽約的重要時間節(jié)點，為了贏得與貨主的談判優(yōu)勢，班輪公司對短期內(nèi)提升運價有內(nèi)在驅(qū)動力。另一個方面，市場對今年三、四季度中國、歐洲經(jīng)濟表現(xiàn)持積極態(tài)度，大家對需求上漲存在樂觀預期。在上述因素綜合影響下，集運指數(shù)（歐線）期貨開盤首日出現(xiàn)漲停。

海運市場高波動特征明顯 參與者需做好風險防控

賈瑞林表示，由于集裝箱國際海運市場本身具有強周期屬性，作為一種服務的價格，其并不具有庫存的概念，導致了集運運價本身具有高波動特征。比如在2020年的集運市場“超級周期”高點，SCFI歐線運價最高報在7797美元/TEU，而正常年份歐線運價多在600—1100美元/TEU區(qū)間上下波動。

“在這種運價高波動的背景下，集運指數(shù)（歐線）期貨合約品種的推出，一方面，給航運產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供風險管理新工具，能夠幫助現(xiàn)貨企業(yè)規(guī)避運價波動風險。另一方面，集運指數(shù)（歐線）期貨品種平穩(wěn)運行后，有望提高現(xiàn)貨市場的定價效率，給產(chǎn)業(yè)提供更有效的定價參考工具。”他同時提示，在新品種上市初期，市場資金博弈較為劇烈，或會放大盤面波動，建議投資者理性參與，做好風控措施。后續(xù)隨著產(chǎn)業(yè)參與者的不斷增加，集運指數(shù)（歐線）期貨有望充分發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)和套期保值等功能。

蘭淅表示，亞洲—歐洲是目前全球最重要的集裝箱航線，歐洲也是中國非常重要的出口地區(qū)。過去幾年運價大幅波蕩，增加了出口貿(mào)易類企業(yè)的經(jīng)營風險。集運指數(shù)（歐線）期貨的上市，為市場提供了前所未有的運價風險管理工具。上市初期，期貨成交活躍，反映出集運指數(shù)（歐線）期貨深受市場關注，其中不乏現(xiàn)貨企業(yè)和金融機構(gòu)參與。她預計隨著后續(xù)更多產(chǎn)業(yè)資金和對沖資金的加入，期貨市場將更加有效地發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)功能，進一步提升我國在全球航運市場的定價影響力。

招商期貨航運研究團隊表示，現(xiàn)貨市場航運運價波動十分劇烈，在運價波動幅度較小年份，例如2018、2019年航運運價的年化波動率在45%左右；在運價波動劇烈時期，例如2014、2015年航運運價的年化波動率在150%—255%。這顯示出航運價格的波動幅度遠超一般大宗商品價格的波動幅度。而這種波幅較大的特征也會隨之傳導至期貨市場，因此投資者更應理性參與市場交易，注意把控風險。

基本面壓力猶在 或?qū)笃谶\價形成壓制

從基本面來看，蘭淅認為，新增運力仍然是目前壓制歐線供需的最大因素。雖然班輪公司提漲決心不斷堅定，但運力增長或壓縮運力調(diào)控的可操作空間，運價繼續(xù)向上的壓力較大。而一旦企業(yè)決策失誤，調(diào)漲的實際落地效果可能也會大打折扣，不排除漲幅回吐的可能性。

傅小燕表示，雖然當前處于集運市場的旺季，但就7月貿(mào)易數(shù)據(jù)來說，需求表現(xiàn)對于集運市場并不算有效支撐。而在供給端，今年涌入集運市場的集裝箱船遠勝于往年。因此，基本面總體呈現(xiàn)供過于求的態(tài)勢。不過8月貨量有所恢復，疊加航運公司主動挺價，運價有所恢復。但就長期來看，運價依舊承壓，預計難以維持漲勢。

此外，蘭淅提示，EC2404為淡季合約，目前盤面價格回升至現(xiàn)金成本上端，貼水幅度回縮至17.5%，價格上方或有承壓。同時由于合約間隔時間較長，而歐線運價市場仍然存在較大不確定性，她建議投資者持續(xù)跟進班輪企業(yè)供應側(cè)調(diào)控動向、新船交付節(jié)奏以及歐洲經(jīng)濟波動等重大影響因素的變化。

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