券商從“規(guī)模競速”向“功能提升”轉型-快播

近期，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司分類評價規(guī)定》(以下簡稱“新規(guī)”)，這是自2009年券商分類評級制度實施以來的第四次修訂，行業(yè)評價體系進一步完善。

作為券業(yè)年度“大考”的核心標尺，評價規(guī)定的調整引發(fā)業(yè)內(nèi)高度關注。此次修訂將規(guī)定名稱由《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》調整為《證券公司分類評價規(guī)定》。這不僅是名稱上的變化，更是監(jiān)管思路的優(yōu)化，旨在校正行業(yè)機構定位、提升治理水平，發(fā)揮好監(jiān)管“指揮棒”作用，推動行業(yè)生態(tài)從同質化規(guī)模競爭向差異化專業(yè)服務轉型。

(資料圖)

回顧券商分類評級制度的演進歷程，每一次修訂都緊扣資本市場發(fā)展的核心命題。筆者認為，本次新規(guī)的出臺，正值我國資本市場全面深化改革，全力服務科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級的關鍵階段，其核心目標不止于規(guī)范證券行業(yè)秩序，更意在“激活行業(yè)動能”。通過評價規(guī)則的完善，新規(guī)引導券商回歸金融中介本源，將資源投向國家戰(zhàn)略所需、實體經(jīng)濟所盼、投資者利益所系的領域，助力推動資本市場、實體經(jīng)濟的高質量發(fā)展。

在筆者看來，新規(guī)通過三大核心維度的調整，著重突出證券行業(yè)功能性發(fā)揮，引導頭部券商提升經(jīng)營效率，鼓勵中小券商發(fā)展特色化業(yè)務。

第一，引導行業(yè)摒棄規(guī)模至上思維，錨定集約發(fā)展路徑。

新規(guī)最具標志性的調整，在于將“引導證券公司更好發(fā)揮功能作用，提升專業(yè)能力”作為立法目的寫入第一條，并將原有的“實現(xiàn)持續(xù)規(guī)范發(fā)展”升級為“實現(xiàn)高質量發(fā)展”。筆者認為，這一轉變標志著券商行業(yè)告別“規(guī)模崇拜”，走向高質量發(fā)展的新階段。券商以“總資產(chǎn)”“總營收”為核心的規(guī)模競賽模式，將被“凈資產(chǎn)收益率”“專業(yè)服務能力”等質量指標取代。在具體指標設計上，新規(guī)不再對總營業(yè)收入按排名加分、減少規(guī)模類指標重復加分，同時提升對凈資產(chǎn)收益率加分力度，這些細則的調整，都旨在引導券商堅持集約型發(fā)展方向、提升經(jīng)營效率。

事實上，“不以規(guī)模論英雄”的經(jīng)營思維已經(jīng)逐漸滲透到券商的執(zhí)業(yè)中。比如，在承銷過程中，券商不再一味追求低承銷費率，而是更加注重執(zhí)業(yè)專業(yè)性和后續(xù)綜合金融服務的提供；對于再融資也更加審慎，確保資金精準投入到關鍵領域，真正做到“好鋼用在刀刃上”。

第二，打破同質化競爭困局，激發(fā)中小券商活力。

在我國150家券商中，中小券商的占比較大。長期以來，在同質化競爭中，中小券商因規(guī)模等劣勢，在經(jīng)紀、投行等傳統(tǒng)業(yè)務中陷入“價格戰(zhàn)”的惡性循環(huán)，發(fā)展相對緩慢。新規(guī)直擊這一痛點，適當擴大加分覆蓋面，將經(jīng)紀、投行、資管等主要業(yè)務收入加分由前20名擴大到前30名，為更多中小機構提供了在細分領域獲得加分的機會。

筆者認為，這為中小券商提供了“差異化突圍”的窗口。新規(guī)鼓勵中小機構立足自身稟賦探索差異化發(fā)展道路，使它們在相關細分業(yè)務領域的加分項中能夠“跳一跳、夠得著”。從行業(yè)視角看，也有利于促進形成“各有所長、錯位競爭”的格局，這不僅能緩解同質化競爭帶來的資源內(nèi)耗，更能推動行業(yè)服務體系向“多元化、精細化”升級，滿足不同層級企業(yè)與投資者的需求。

第三，聚焦核心能力建設，強化券商“穩(wěn)定器”功能。

作為專業(yè)的金融中介，券商的專業(yè)能力直接關系到市場定價效率與資源配置質量。新規(guī)在考核券商業(yè)務能力方面進行了調整，增設自營投資權益類資產(chǎn)、資管產(chǎn)品投資權益類資產(chǎn)、代銷權益類基金產(chǎn)品、基金投顧發(fā)展等專項指標，引導證券公司在引入中長期資金以及財富管理等領域加力發(fā)展，提升服務實體經(jīng)濟和投資者能力。更為關鍵的是，權益類資產(chǎn)配置比例的提升，將倒逼券商更注重長期價值投資，進而發(fā)揮“市場穩(wěn)定器”作用，為資本市場長期健康發(fā)展奠定基礎。

面對新規(guī)，券商需要重新審視自身的業(yè)務模式和發(fā)展戰(zhàn)略。過往依賴規(guī)模擴張、牌照紅利的發(fā)展模式已難以為繼。緊扣新規(guī)導向，重新校準業(yè)務重心與戰(zhàn)略定位，才能在新一輪行業(yè)競爭中占據(jù)主動。在這個過程中，頭部券商需扛起創(chuàng)新引領責任，在行業(yè)發(fā)展中發(fā)揮“領頭雁”作用；中小型券商則需深耕細分領域，打造差異化競爭優(yōu)勢。

各方合力下，“頭部引領、各有特色”的行業(yè)格局將加速形成，從而更好地服務實體經(jīng)濟和資本市場高質量發(fā)展。

標簽： 券商 發(fā)展 行業(yè) 規(guī)模