大盤早間下探回升，創業板指一度翻紅，午后市場重回弱勢，上證指數盤中跌破3150重要心理關口并逼近年內低點，創業板指跌幅重新擴大。日內接近4200股下跌，滬指出現連續2日跳空加速下跌。游戲ETF(516010)下跌6.02%，游戲滬港深ETF(517500)下跌4.63%，影視ETF(516620)下跌5.59%。

數據來源:wind

【資料圖】

下跌原因：外圍市場因素擾動；AI+游戲牛股減持，致傳媒板塊熱門個股回調；隨著板塊逆境反轉+人工智能概念催化，相關產業鏈漲幅的不斷快速累積，估值回升到歷史較高水平，前期利好因素基本反映在估值中。板塊獲利了結壓力大，空頭情緒逐步占上風，板塊波動加大，短期依然需警惕板塊高位調整風險。

【外圍市場擾動】俄羅斯私營軍事集團“瓦格納”發動武裝叛亂，并在一天之內以一種極其戲劇性的方式，令人十分意外地平息了。瓦格納事件帶來更多的不確定性，在短期內，投資者會看到地緣政治風險溢價的上升。受到外圍政治因素影響，A股獲利盤了結的情緒被放大，大漲股票中報業績難兌現的擔心情緒也被放大。

【傳媒板塊熱門個股因減持事件致板塊性回調，減持因子在獲利盤較重板塊中情緒被放大】

2023年6月20日，總市值超750億元的AI+游戲概念股昆侖萬維晚間公告，股東李瓊擬減持不超過3586.86萬股，即不超過公司總股本的3%。同日公告，李瓊同時為支持公司AGI和AIGC業務長期發展，將減持股份稅后所得的50%以上金額出借給公司，借款利息為年利率2.5%。

【游戲長期利好邏輯不變】人工智能催化+版號常態化發放+新游戲產品上線+科技文化價值獲肯定

人工智能變革，游戲深度受益：近期，一些上市公司表示，已將AIGC工具和技術應用在游戲研發的美術、代碼、場景建模、智能NPC等方面，使得游戲開發時間得到優化，游戲角色活動更加流暢，AI互動和游戲結合的玩法將增強用戶體驗感。

總體來說，AI繪圖替代美術外包等可以明顯降本增效。除此之外，AIGC豐富游戲內容、增強交互性，結合游戲本身成熟的付費模式、社交屬性，可以從ARPU提升、用戶增長等方面驅動游戲行業收入增長。

版號常態化發放，基本面修復預期強：2022年4月以來，國家新聞出版署已公布了12批國產網絡游戲信息，共有901款國產網絡游戲獲得版號，另有71款進口網絡游戲拿到版號。

5月發放的版號是今年第五批國產游戲版號，共86款游戲獲批，與3、4月份持平。

自2022年12月以來，國產游戲版號已連續6個月穩定在80款以上，表明游戲版號已逐步進入常態化發放節奏，新游戲產品上線進度得到保障。

新游戲產品上線期，市場關注度高：目前，國內與海外儲備產品題材豐富、品類多元，各公司儲備的自研產品和代理產品均在穩步推進中。隨著《這個地下城有點怪》等新游的陸續上線和《流浪方舟》等國內優質游戲在海外市場的上線，新一輪產品周期即將開啟。

各游戲公司在經歷了前期的戰略發展后，已經積累了大量精品項目，隨著游戲版號恢復發放，新游有望加速上線，推動游戲公司業績的持續釋放。

游戲科技、文化價值得到政策肯定：今年2月，新華社發文《別忽視游戲行業的科技價值》，表示隨著游戲科技不斷發展，相關科技的運用早已突破游戲行業本身，在AI、VR等諸多領域也已產生作用。作為復合型的文化內容產品，游戲既有天然的文化屬性，也有著深厚的科技屬性。

基于這兩類屬性，游戲行業還在不斷豐富其經濟屬性，近年來正在芯片、終端、工業、建筑等實體產業領域實現價值外溢，釋放更多效能。

【游戲后市展望】板塊估值上升較快，基本面的改善還沒有跟上，后續待調整充分之后可繼續關注

短期依然需警惕板塊高位調整風險。一方面，近半年，游戲ETF(516010)超額收益非常顯著；累計漲幅過大，市場籌碼或有松動的跡象，部分資金有獲利了結的需求。另一方面，AIGC的發展依然處于早期階段，真正落地體現在財務報表之中尚需時日，現階段更是預期的交易。

新產品窗口期業績靜待兌現，短期數據表現承壓。全年來看，國內眾多頭部游戲公司均取得版號，游戲新產品周期開啟，和宏觀經濟復蘇的驅動下，已經開始走入持續的修復，游戲公司盈利端預計將逐步企穩。主要的游戲上市公司產品儲備豐富，且這些產品多經歷過2022年降本增效的篩選，預計具有較好的商業化能力，有望在相繼上線后提供盈利增長的動力。

中長期，游戲行業強監管狀態已有邊際改善。過去幾年，我國一直強調游戲行業的未成年人保護。從成效來看，根據去年發布的《2022中國游戲產業未成年人保護進展報告》，超七成未成年人每周游戲時長在3小時以內；近三成未成年人游戲充值減少；游戲企業防沉迷系統覆蓋九成以上未成年人游戲用戶。目前，未成年人游戲沉迷問題已得到基本解決。疊加游戲版號的恢復發放，游戲文化、科技價值得到認可，游戲行業的政策態度也已轉向積極。

在人工智能催化下，板塊估值上升較快，基本面的改善還沒有跟上，疊加近期板塊波動較大，短期仍存在回調風險。在情緒面釋放后可關注2023年下半年的布局窗口，AI在應用端的熱度與價值在震蕩中有望持續。后續待調整充分之后可繼續關注游戲ETF(516010)、游戲滬港深ETF(517500)等相關標的的投資機會。

【影視長期利好邏輯不變】熱門影片云集疊加新技術發展，影視行業復蘇可期

端午檔電影票房破9億，位列影史第二：據貓眼電影專業版，2023年端午檔（6月22日-24日，3天）合計票房9.09億元（含服務費，下同），僅次于2018年端午檔（3天）的9.12億元，位列影史第二。疫后票房改善明顯，疊加2023年以來影視劇線下拍攝工作的全線恢復，新影片供給或持續釋放，影視行業供需兩端復蘇可期。

AIGC助力影視行業降本增效：AIGC將輔助影視行業企業增強圖片、視頻相關內容的供給能力，AI支持下可以為劇本創作提供新思路，創作者根據ChatGPT的生成內容再進行篩選和二次加工，激發創作者的靈感，開拓創作思路，縮短創作周期；AI技術應用于動畫特效、虛擬拍攝、衍生產品開發等，提高內容創作效率。綜合來看，可使得影視行業降本增效，產能提升，迎來復蘇。

【影視后市展望】在經營短期承壓后，2023年作為經濟恢復的重啟年，一方面板塊業績有望修復，另一方面新技術有望推動對主業的提質增效。影視整體情況和游戲類似，經歷了疫情的沖擊和監管的規范后，行業出現了近三年的出清，估值和盈利情況一度都到達了歷史較低水平，目前處于困境反轉階段，又恰逢新技術催化，估值回升明顯。短期內影視板塊波動較大，需警惕風險。可以關注影視ETF（516620）。

在短期的調整結束后，可考慮適時逢低布局。目前消費需求仍有待回升，影視板塊業績尚未完全恢復，同時影視產品供給可能不及預期，需警惕業績風險和新技術落地風險。

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