西南證券：給予華銳精密買入評級，目標價位110.75元

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西南證券股份有限公司邰桂龍,王寧近期對華銳精密進行研究并發布了研究報告《Q2營收略超預期，靜待需求復蘇》，本報告對華銳精密給出買入評級，認為其目標價位為110.75元，當前股價為94.28元，預期上漲幅度為17.47%。

華銳精密(688059)　　投資要點　　事件：公司發布 2023 年半年報，2023 年上半年實現營收 3.6 億元，同比增長23.4%；實現歸母凈利潤 0.62億元，同比下降 27.4%。Q2單季度來看，實現營業收入 2.1億元，同比增長 33.5%，環比增長 37.6%；實現歸母凈利潤 0.38億元，同比下降 17.1%，環比增長 58.7%。　　積極開拓國內外市場，營收保持快速增長；整硬刀具產能利用率低，拉低整體毛利率。2023H1，在國內宏觀經濟較弱的背景下，公司積極開拓國內外市場，營收實現 23.4%的高增長；其中，海外市場營收同比增長 43.0%，其增量貢獻已不容忽視。2023H1，公司綜合毛利率為 44.8%，同比下降 4.1個百分點；Q2單季度為 44.5%，同比下降 4.7個百分點，環比下降 0.9個百分點，毛利率下降主要系整硬刀具產能利用率低、毛利率較差。　　可轉債利息費用與股權激勵費用攤銷依舊拖累期間費用率，凈利率同比大幅下降。2023H1，公司期間費用率為 23.5%，同比增加 9.1 個百分點；Q2 單季度為 21.6%，同比增加 6.0個百分點，環比減少 4.5個百分點；2023H1 公司期間費用率提升主要系可轉債利息費用與股權激勵費用攤銷，二者同比增加近 2854萬元。2023H1，公司凈利率為 17.5%，同比下降 12.2個百分點；Q2單季度為18.5%，同比下降11.3 個百分點，環比增加 2.5 個百分點。　　短期復蘇可期，中長期成長空間廣闊。短期來看，國內本輪庫存周期已進入主動去庫存尾聲，預計 2024年我國將迎來工業補庫存階段，刀具作為工業耗材，行業景氣度有望反轉。中長期來看，以華銳精密為代表的國產刀具企業持續增加研發投入、提升刀具性能、擴充高端產能、擴展產品種類，綜合競爭力不斷提高，其成長空間主要來自于兩方面，①是國內硬質合金刀具市場規模擴大(蛋糕做大)與國產替代(份額提升)共振；②是海外市場份額提升，海外刀具市場規模是國內的 4 倍，主流刀具企業在磨練內功的同時，紛紛加快海外市場布局。2023H1，公司在境外銷售方面持續發力，參加越南胡志明國際機床及金屬加工展覽會和俄羅斯機床及金屬加工展，持續拓寬市場渠道，增強品牌知名度，海外營收保持高速增長。　　盈利預測與投資建議。預計公司 2023-2025年歸母凈利潤分別為 1.8、2.7、3.8億元，未來三年歸母凈利潤復合增速為 31.7%。給予公司 2024 年 25 倍 PE，目標價 110.75 元，維持“買入”評級。　　風險提示：宏觀經濟波動風險；海外市場拓展或不及預期；行業競爭格局惡化風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券李嘉倫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.9%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.65億，根據現價換算的預測PE為35.2。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為120.59。

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