大樹底下好乘涼，但生長在大樹底下的小樹很難長成參天大樹。成都趣睡科技股份有限公司(簡稱趣睡科技)就是一顆大樹底下的小樹苗。

沖刺創業板IPO已有一年零九個月，目前，趣睡科技卡在了提交注冊階段。

長江商報記者發現，在IPO審核及注冊階段，市場、上市委、證監會，頻頻對趣睡科技對小米生態的高度依賴提出質疑。

根據招股書，小米生態企業，既是趣睡科技的大客戶，又曾是其重要供應商。市場據此質疑，高度依賴小米生態的趣睡科技，可能存在利益輸送行為。

備受詬病的還包括易建聯突擊低價入股等等。趣睡科技雖然冠以科技之名，但似乎只是披著“科技”的外衣，而無科技之實。近幾年，公司研發費率僅在1%左右，174項授權專利，無一項是發明專利。

1.93億募資用于研發存疑

年度研發投入只有600萬元左右，卻聲稱將1.93億元募資用于研發，市場對趣睡科技的本次IPO募資用途高度質疑。

趣睡科技雖然冠以“科技”二字，但從其身上很難找到“科技含量”。

根據招股書披露，趣睡科技是一家專注于自有品牌科技創新家居產品的互聯網零售公司。從這一表述看，公司是一家借助互聯網渠道銷售的零售企業，銷售的產品是其自有品牌。不過，公司稱其主營業務為高品質易安裝家具、家紡等家居產品的研發、設計、生產與銷售，產品主要包括家具、家紡兩大類別，家具主要是床墊、沙發、實木床等，家紡主要包括枕頭、被子等。從營業收入構成看，床墊及枕頭貢獻了收入的70%以上。

趣睡科技采取“外包代工+互聯網銷售”經營模式，公司負責產品設計、銷售，生產全部外包給A股上市公司夢百合等。

負責研發設計、冠以科技之名，趣睡科技的科技基因有多少?

研發人員方面，2018年至2021年1-6月(以下簡稱報告期)，趣睡科技研發人員數量為29人、37人、39人、34人。在這期間，研發人員離職數量分別為7人、16人、22人、15人，離職率分別為19.44%、30.19%、36.07%、30.61%，接近三分之一。

對此，公司解釋稱，研發人員離職主要原因為個人職業發展考慮、工作地選擇與出差安排較多等因素。

報告期，其研發人員平均薪酬為12.69萬元、11.66萬元、10.36萬元、6.16萬元(半年)，5名核心技術人員薪酬為17.47萬元、23.76萬元、20.79萬元、11.58萬元。

考慮到5名核心技術人員薪酬相對較高因素，普通研發人員的實際薪酬將更低于上述平均水平。而這，可能是研發人員離職的重要原因。

報告期，趣睡科技的研發費用分別為533.53萬元、630.92萬元、614.86萬元、376.37萬元，占營業收入的比例分別為1.11%、1.14%、1.28%、1.68%。

顯然，僅在1%左右的研發費率，在A股市場上也屬于偏低的，難以想象會有高水平研發成果。

據披露，截至2021年8月31日，趣睡科技已獲授權專利174項，其中實用新型專利129項，外觀設計專利45項，無一項發明專利。從其披露的9項主要核心技術情況看，多為解決安裝、運輸等行業痛點。

備受關注的是，本次IPO，趣睡科技擬募資8.05億元，擬投向全系列產品升級與營銷拓展、家居研發中心建設、數字化管理體系建設、補充流動資金等項目，對應使用募資4.62億元、1.93億元、0.53億元、0.97億元。

根據規劃，1.93億元投向家居研發中心建設項目，分三年實施，每年具體用于研發的費用分別為3074.00萬元、4699.84萬元、7724.72萬元，年均研發費用為5166.19萬元。

報告期，公司年度研發費用在600萬元，這意味著，未來的年度研發費用將較報告期平均費用增長約7倍。

且不談趣睡科技全部用募資進行研發，僅以猛增7倍的研發費用而言，市場也高度質疑其真實性。

超60%營業收入來自小米系

盡管一再自辯，但市場依然堅持認為，趣睡科技明顯存在對小米系的高度依賴。

趣睡科技將自身定位為一家互聯網零售公司，其產品銷售主要通過互聯網平臺進行銷售。報告期，公司線上渠道銷售占比均超過97%。公司稱，其線上銷售實現了全渠道覆蓋，主要通過小米商城、小米有品、京東、天貓等國內主要電商平臺銷售。

趣睡科技的銷售對小米系高度依賴。報告期內，趣睡科技來自小米系列平臺的收入分別為3.86億元、4.18億元、3.27億元、1.47億元，收入占比分別為80.33%、75.69%、68.43%、65.37%。雖然占比逐期下降，但依然超過60%，仍然未改變趣睡科技將小米系列平臺作為主要銷售渠道的現實。

值得一提的是，隨著向小米系列平臺銷售收入的減少，趣睡科技的經營業績明顯下降。

報告期，趣睡科技實現的營業收入分別為4.80億元、5.52億元、4.79億元、2.25億元，同比變動56.14%、14.96%、-13.32%、9.54%;歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為0.44億元、0.74億元、0.68億元、0.33億元，同比變動74.47%、68.52%、-8.18%、-3.44%，凈利潤接連下降。

2020年，趣睡科技通過小米商城銷售額減少，是導致其經營業績下滑的直接原因。當年，公司銷售收入4.79億元，同比減少7300萬元，其中向小米商城的銷售收入同比減少4505萬元。

隨著與小米系列平臺的關聯交易減少，趣睡科技的相關費用不斷增加。2018年、2019年，公司期間費用分別為9051.91萬元、10458.02萬元，占營業收入的比重分別為18.85%、18.94%。2020年，期間費用為5942.92萬元，占比為12.42%。根據會計政策調整，2020年將運費等計入營業成本，如果還原至銷售費用，當年的期間費用率上升至19.53%。2021年，期間費用率進一步上升至19.89%。

招股書亦顯示，報告期內，小米集團一直為趣睡科技第一大客戶。

截至目前，小米集團的關聯方合計持有趣睡科技12.0055%股權，系其第二大股東。

正是注意到趣睡科技與小米集團的依存關系，證監會反復追問，要求趣睡科技說明，一直以來以小米渠道為主要銷售渠道，拓展第三方線上平臺及無關聯銷售渠道力度較小的原因，是否存在相關障礙。

在注冊階段二次問詢時，證監會還要求趣睡科技說明，公司在小米平臺銷售、推廣、返利等方面是否存在特殊待遇或優惠。對比分析，公司在主要電商銷售平臺上的銷售政策是否存在差異，如有，分析公司對小米是否存在依賴，是否存在利益輸送情況。

值得一提的是，在報告期，小米集團不僅一直是趣睡科技第一大客戶，且在2020年，其還是趣睡科技的前五大供應商，主要提供宣傳推廣、平臺服務等。當年，趣睡科技向小米集團采購金額為2658.67萬元。

小米既是大客戶又是供應商，還對其存在依賴，趣睡科技被質疑有利益輸送嫌疑。

19次股權轉讓易建聯突擊入股

趣睡科技股東陣容豪華，易建聯等蹊蹺突擊入股。

根據招股書，趣睡科技成立于2014年10月，成立之時注冊資本僅為100萬元。從2015年開始，公司股權結構頻繁變動。截至2019年11月，公司完成了19次股權轉讓、10次增資。

公司股東中，除了小米系外，還有京東系、上市公司喜臨門等，更受市場關注的是，球星易建聯也在其中。

小米和京東在2015年入股趣睡科技，2017年至2019年，趣睡科技的股權結構變動更為密集，一批知名機構也在此時入股，包括海泉基金、弘章資本、尚勢資本、長榕資本、昆侖萬維等。

2019年11月，趣睡科技本次IPO前12個月，球星易建聯突擊入股。

招股書顯示，IPO前12個月，趣睡科技新增三名股東，分別為寬窄文創、潘火投資、易建聯。具體方式為，2019年11月15日，小米集團實控人雷軍實際控制的順為投資將其持有的趣睡科技5.35%股權(對應出資額160.50萬元)轉讓給寬窄文創，轉讓價格為8870.30萬元。寬窄文創成立于2019年9月，系成都文化旅游發展集團有限責任公司全資子公司。

同一天，尚勢成長將其持有趣睡科技0.20%股權(對應出資額6.00萬元)轉讓給易建聯，轉讓價格為277.60萬元。

2019年11月21日，順為投資又將其持有趣睡科技2%股權(對應出資額60.00萬元)轉讓給潘火投資，轉讓價格為3316.00萬元。

長江商報記者發現，幾乎是同時新增的三名股東，入股成本大相徑庭。寬窄文創、潘火投資入股時，趣睡科技的估值為16.581億元，股權轉讓價格為55.27元/出資額。而易建聯入股之時，股權轉讓價格為46.26元/出資額，對應趣睡科技的估值為13.878億元。

顯然，在本次股權轉讓過程中，尚勢成長讓利54萬元。同一天轉讓股權，為何易建聯的入股成本明顯偏低?尚勢成長為何要讓利?背后可能有不為人知的利益安排。

招股書稱，本次定價系參考順為投資轉讓給寬窄文創的股權轉讓價格并經轉讓方與受讓方協商一致確定。

在此次股權轉讓中，趣睡科技確認損益及資本公積54萬元。

招股書顯示，易建聯于2002年10月至2007年6月任職于廣東華南虎籃球俱樂部，擔任球員;2007年6月至2012年12月任職于NBA，擔任球員;2012年10月至今任職于廣東宏遠籃球俱樂部，擔任球員。

今年初，趣睡科技發布的8H太空樹脂能量球床墊，球星易建聯出面代言。

太空樹脂能量球床墊、除螨床墊等，究竟是名副其實，還是在講故事?

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