天天時訊：企業(yè)運用金融衍生品 須結(jié)合自身套保風(fēng)格、行情預(yù)判和風(fēng)險控制

(資料圖)

2月24日，由期貨日報、新湖期貨和產(chǎn)業(yè)服務(wù)聯(lián)盟聯(lián)合主辦的“2023中國上市公司期貨和衍生品風(fēng)險管理論壇”在上海舉行。對于金融衍生品服務(wù)實體企業(yè)的具體方式，新湖瑞豐金融服務(wù)有限公司總經(jīng)理助理衍生品總監(jiān)廖翔云在主題演講中，通過企業(yè)應(yīng)用實例進行了介紹。

廖翔云介紹，目前主流的場外衍生品產(chǎn)品主要包括遠期、互換和期權(quán)，其中遠期和互換作為線性工具，交易的是標的資產(chǎn)。遠期和互換近兩年

而期權(quán)作為非線性工具，交易的則是標的資產(chǎn)的方向、波動。“期權(quán)賦予合約買入方在未來某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格買入或賣出一定數(shù)量的標的資產(chǎn)的權(quán)利，如看漲期權(quán)、看跌期權(quán)等。”她介紹，國內(nèi)場外市場最早從2015年開始發(fā)展，在2017年有比較快速的增長。2022年，風(fēng)險管理子公司整體交易規(guī)模超2萬億元，其中場外期權(quán)占比接近70%。

產(chǎn)業(yè)企業(yè)通過套期保值，可以使企業(yè)的利潤曲線更加平滑。廖翔云介紹，產(chǎn)業(yè)企業(yè)應(yīng)用金融衍生品主要在庫存和采購套保、增強收益或降低成本、輕型貿(mào)易、跨境收益互換、含權(quán)貿(mào)易、“保險+期貨”等方面。其中企業(yè)應(yīng)用衍生品最基本、最常用的一個目的就是做套期保值，利用期權(quán)做保值最基本的策略配置是做買權(quán)。針對規(guī)避風(fēng)險方向不同，主要有對庫存做保值或?qū)Σ少徸霰Ｖ怠齑姹Ｖ凳潜Ｏ碌较蝻L(fēng)險，采購保是上漲方向風(fēng)險。在做買權(quán)策略配置時，最簡單的是買入平值期權(quán)，企業(yè)也在逐漸接受組合策略，比如說價差的期權(quán)或者說領(lǐng)口甚至是海鷗式的期權(quán)，通過組合結(jié)構(gòu)降低交易成本。除了套期保值，通過賣出看漲期權(quán)還可以起到增強持貨收益的效果。企業(yè)在策略的選擇上，需要根據(jù)企業(yè)的套保風(fēng)格，同時結(jié)合企業(yè)的行情預(yù)判和風(fēng)險控制。

互換的應(yīng)用上，她介紹，輕型貿(mào)易企業(yè)采用以銷定采的經(jīng)營模式，在下游點價之前需要對沖價格下跌的風(fēng)險，管理近期價格下跌的風(fēng)險和遠期價格上漲的風(fēng)險，實際上就是遠近月的價差。“現(xiàn)在我們可以直接給企業(yè)提供一個對標某個合約遠近月價差的收益互換。”她說，收益互換對于企業(yè)來說操作非常便利，且對企業(yè)來說資金效率更高，但同時交易成本也比較高，價差走反企業(yè)還可能面臨追保的情況。

除了實體企業(yè)，她還提到，金融機構(gòu)利用場外衍生品進行資產(chǎn)配置主要是運用結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，交易線性和非線性的工具，線性的工具主要是互換，如指數(shù)增強、利率互換、貨幣互換等等。非線性的工具主要是香草期權(quán)和奇異期權(quán)，以奇異期權(quán)為主，如雪球結(jié)構(gòu)、鯊魚鰭、安全氣囊、累積期權(quán)等等。

雪球是一種防御型的投資工具，投資者認為長期來看，標的資產(chǎn)會上漲，且不會發(fā)生大幅回落，通常應(yīng)用于股指和個股。“雪球產(chǎn)品之所以受歡迎，是因為它能夠給出一個比較好的安全墊。”廖翔云說，當前市場上主要的雪球結(jié)構(gòu)有標準雪球、損失有限雪球、OTM雪球、降敲雪球、壁虎式雪球等等，標的資產(chǎn)主要有股指、個股和商品， 股指和個股以向上敲出獲得收益為主，商品類可以有向上敲出和向下敲出獲得收益。與常見指數(shù)或個股雪球不同，商品類的向下敲出雪球在標的資產(chǎn)價格下跌時發(fā)生敲出獲取收益，常應(yīng)用于短期看跌商品價格的防御型投資。商品類向下敲出雪球一般較為短期，通常4周至12周，商品期貨的波動率較高，所以報價給出的票息率通常會高于股指。

不過，她最后表示，作為一種防御型投資工具，雪球在極端情況下仍會面臨較大的虧損。因此交易商對雪球結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，以求降低虧損、增強敲出概率。

標簽： 套期保值 金融衍生品 收益互換