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2月24日，由期貨日報、新湖期貨和產業服務聯盟聯合主辦的“2023中國上市公司期貨和衍生品風險管理論壇”在上海舉行。對于金融衍生品服務實體企業的具體方式，新湖瑞豐金融服務有限公司總經理助理衍生品總監廖翔云在主題演講中，通過企業應用實例進行了介紹。

廖翔云介紹，目前主流的場外衍生品產品主要包括遠期、互換和期權，其中遠期和互換作為線性工具，交易的是標的資產。遠期和互換近兩年

而期權作為非線性工具，交易的則是標的資產的方向、波動。“期權賦予合約買入方在未來某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格買入或賣出一定數量的標的資產的權利，如看漲期權、看跌期權等。”她介紹，國內場外市場最早從2015年開始發展，在2017年有比較快速的增長。2022年，風險管理子公司整體交易規模超2萬億元，其中場外期權占比接近70%。

產業企業通過套期保值，可以使企業的利潤曲線更加平滑。廖翔云介紹，產業企業應用金融衍生品主要在庫存和采購套保、增強收益或降低成本、輕型貿易、跨境收益互換、含權貿易、“保險+期貨”等方面。其中企業應用衍生品最基本、最常用的一個目的就是做套期保值，利用期權做保值最基本的策略配置是做買權。針對規避風險方向不同，主要有對庫存做保值或對采購做保值。庫存保值是保下跌方向風險，采購保是上漲方向風險。在做買權策略配置時，最簡單的是買入平值期權，企業也在逐漸接受組合策略，比如說價差的期權或者說領口甚至是海鷗式的期權，通過組合結構降低交易成本。除了套期保值，通過賣出看漲期權還可以起到增強持貨收益的效果。企業在策略的選擇上，需要根據企業的套保風格，同時結合企業的行情預判和風險控制。

互換的應用上，她介紹，輕型貿易企業采用以銷定采的經營模式，在下游點價之前需要對沖價格下跌的風險，管理近期價格下跌的風險和遠期價格上漲的風險，實際上就是遠近月的價差。“現在我們可以直接給企業提供一個對標某個合約遠近月價差的收益互換。”她說，收益互換對于企業來說操作非常便利，且對企業來說資金效率更高，但同時交易成本也比較高，價差走反企業還可能面臨追保的情況。

除了實體企業，她還提到，金融機構利用場外衍生品進行資產配置主要是運用結構化產品，交易線性和非線性的工具，線性的工具主要是互換，如指數增強、利率互換、貨幣互換等等。非線性的工具主要是香草期權和奇異期權，以奇異期權為主，如雪球結構、鯊魚鰭、安全氣囊、累積期權等等。

雪球是一種防御型的投資工具，投資者認為長期來看，標的資產會上漲，且不會發生大幅回落，通常應用于股指和個股。“雪球產品之所以受歡迎，是因為它能夠給出一個比較好的安全墊。”廖翔云說，當前市場上主要的雪球結構有標準雪球、損失有限雪球、OTM雪球、降敲雪球、壁虎式雪球等等，標的資產主要有股指、個股和商品， 股指和個股以向上敲出獲得收益為主，商品類可以有向上敲出和向下敲出獲得收益。與常見指數或個股雪球不同，商品類的向下敲出雪球在標的資產價格下跌時發生敲出獲取收益，常應用于短期看跌商品價格的防御型投資。商品類向下敲出雪球一般較為短期，通常4周至12周，商品期貨的波動率較高，所以報價給出的票息率通常會高于股指。

不過，她最后表示，作為一種防御型投資工具，雪球在極端情況下仍會面臨較大的虧損。因此交易商對雪球結構進行優化，以求降低虧損、增強敲出概率。

標簽： 套期保值 金融衍生品 收益互換