破解“豬周期”，越來越多的養殖企業開始重視風險管理業務的作用，通過參與生豬期貨套保規避風險。對于養殖企業而言，直擊經營中的難點、精準把脈趨勢、探索期現融合發展是其發展的“必修課”。

昨日，由期貨日報、華西期貨聯合主辦，大商所特別支持的“DCE·產業行——期貨大家談”第二期活動在線上舉行，四川德康農牧食品集團股份有限公司期貨負責人葉波表示，當前生豬養殖產業最大的風險來自產能的快速提升，規模化程度遠超預期。

據他介紹，21家上市豬企2022年的生豬出欄量高達1.38億頭，占全國出欄量的近20%。我國提出的2025年生豬養殖規模化率達到65%的目標或已提前實現。

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隨著養殖規模化發展，南北養殖格局也發生了明顯的變化。記者了解到，非洲豬瘟以后，生豬產能由北向南轉移的趨勢明顯，西南、華南區域產能擴張明顯。傳統的豬肉消費大省四川由高價區變成低價區，2022年以來，價格由絕大部分時候高于河南變為低于河南。

“行業養殖成本普遍在15—18元/公斤，當前豬價情況下，幾乎所有的企業都虧損，且持續時間已經約5個月。”葉波表示，非洲豬瘟后的高額養殖利潤刺激行業規模擴張，盲目擴張帶來的后遺癥正在顯現，大部分上市企業的資產負債率較高。在他看來，散戶的退出已經進入后半段，去化過程趨于緩慢。規模企業因過去的資本投入問題，有擴產攤薄成本的動力，導致在持續低迷的行情下淘汰量仍然不夠，去產能之路較為漫長。

值得一提的是，豬價的起伏帶來養殖利潤的大幅波動。“在非洲豬瘟后的新一輪周期中，豬價在短短一年內出現過山車行情，半年時間從約12元/公斤上漲到近28元/公斤，隨后迅速跌至14元/公斤左右。”葉波稱，養殖主體在深度虧損與暴利之間反復切換，節奏掌控不好的養殖主體容易被快速淘汰。

此外，對于養殖企業來講，飼料養殖成本波動也不容忽視。據葉波介紹，2022年一季度豬價持續低迷，在企業現金流十分緊張的情況下，玉米現貨價格上漲4.6%，豆粕現貨價格上漲32.2%，帶來養殖成本增加1元/公斤，讓生豬養殖行業雪上加霜。在低利潤時期，飼料成本的波動對養殖企業的影響將更加明顯。

為應對豬價波動帶來的經營風險，提前鎖定銷售價格，養殖企業根據自己的業務需求和風險偏好開展風險管理，很多開始積極利用期貨、期權或參與基差貿易等為自身經營保駕護航。

在期貨套保策略的選擇上，葉波認為，預期未來生豬期貨價格要下跌或經測算賣出期貨后能穩定獲取合理的養殖利潤時，養殖企業可賣出對應月份的生豬期貨；預期未來玉米、豆粕、豆油等原料價格要上漲或想鎖定一定周期內的原料成本時，企業則可買入對應月份的原料期貨。

以某養殖企業為例，該企業月均出欄1.33萬頭生豬，約1600噸，折合100 手生豬期貨合約。2021年3月，該企業計劃通過衍生品對沖8 月生豬價格下跌風險，3月10日在生豬期貨2109合約建倉100手，以27000元/噸價位賣出保值。8月10日，期貨和現貨價格分別下跌至16950元/噸和15140元/噸。企業養殖成本為18元/公斤，通過套期保值規避了現貨價格下跌至成本線以下的損失，實現綜合損益1166.4萬元。

除了期貨套保策略外，期權策略也被養殖企業所青睞。據葉波介紹，當養殖企業預期未來生豬期貨價格要大幅下跌或原料價格要大幅上漲時，可買入原料看漲期權或者買入生豬看跌期權（場外）；預期未來生豬期貨價格持平或漲幅不大，或原料價格不跌的情況下，則賣出原料看跌期權或者賣出生豬看漲期權（場外）。

葉波舉例說，2022年3月，生豬價格持續低迷，養殖企業已經處于深度虧損，預計后期下跌空間不大。但從產能釋放的角度講，市場低迷仍將持續，若使用期貨套保，企業擔心行情一旦突然上漲，期貨上將面臨大幅虧損。在此背景下，某企業購買1600噸的一個月平值場外期權，費率3.5%，進場點位14150元/噸，交易成本495.36元/噸，最終離場價格13005元，期權賠付約1145元/噸，凈獲利649.75元/噸。

期貨日報記者了解到，期權相較于期貨能夠提供更加精細化的套保方案，不同場景下的組合模式也更加多樣化，包括三腿策略做空、買入熊市價差等都可以為養殖企業經營保駕護航。

“隨著生豬期貨的上市，養殖行業對風險管理的重視程度提升了不少。”葉波表示，目前，在養殖產業中，不少龍頭企業已參與生豬期貨，多家上市企業也發布公告參與套期保值業務，但參與額度仍然偏小。近期，交易所持續通過降低保證金、手續費等措施，為投資者參與生豬期貨市場提供便利。

在他看來，在企業參與過程中，套期保值體系建設任重道遠。“企業套期保值體系建設通常包括制度流程體系、研究框架體系、團隊構建與成長體系等。套保團隊需要在實踐中與公司各部門不斷磨合，尤其是與高管團隊定期就套期保值的效果進行溝通，構建期現一本賬的評估體系。”葉波稱，相比較而言，中小型養殖企業或養殖戶利用生豬期貨等衍生品管理自身經營風險，需要交易所、地方政府、金融機構、龍頭企業等多方共同努力和引導。

記者了解到，大商所今年新創設產融基地服務中小微企業專項服務項目，為企業提供更多的期現業務拓展空間和機遇。作為產融基地，德康期現團隊現已經推出基于生豬期貨定價的預售、預購模式（即基差貿易模式），致力于為中小養殖戶、貿易商、屠宰場提供期現結合的產品與服務。

另外，“保險+期貨”也為不少養殖企業撐起了“保護傘”。“‘保險+期貨’模式寫入中央一號文件以來，出臺政策支持開展‘保險+期貨’的省份越來越多，眾多保險公司、期貨公司也在積極拓展生豬及飼料的‘保險+期貨’業務，幫助養殖戶實現穩收增收。”葉波說。

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