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豬肉供給是保障糧食和農(nóng)產(chǎn)品安全的重要組成部分，增強(qiáng)生豬產(chǎn)業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，穩(wěn)定生豬生產(chǎn)尤為關(guān)鍵。生豬產(chǎn)業(yè)得以穩(wěn)健發(fā)展，既是市場各方積極聯(lián)動(dòng)、共同助力保供穩(wěn)價(jià)的結(jié)果，同時(shí)也得益于大商所多舉措并行保障生豬期貨功能穩(wěn)定發(fā)揮。

生豬期貨上市兩年多以來，市場整體運(yùn)行平穩(wěn)，越來越多的企業(yè)借助其來管理生豬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，包括運(yùn)用期貨、場外期權(quán)、“保險(xiǎn)+期貨”以及基差貿(mào)易等。不過，每個(gè)工具都有不同的特征和適用場景，作為不同的市場主體，應(yīng)該如何選擇與其風(fēng)險(xiǎn)管理需求相匹配的衍生工具呢？

昨日，由期貨日報(bào)、華西期貨聯(lián)合主辦，大商所特別支持的“DCE·產(chǎn)業(yè)行——期貨大家談：生豬產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級之路”線上系列活動(dòng)的第三場會(huì)議中，華期創(chuàng)一成都投資有限公司衍生品部負(fù)責(zé)人張一葦對各衍生工具的特點(diǎn)及選擇方式做了詳細(xì)深入的分析。

張一葦介紹說，“保險(xiǎn)+期貨”和場外期權(quán)都是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的工具，最大虧損均為保費(fèi)或期權(quán)費(fèi)，最大盈利無限，不過兩者之間還是有大區(qū)別。比如，在“保險(xiǎn)+期貨”的運(yùn)用中，結(jié)構(gòu)需要和價(jià)格保險(xiǎn)條款匹配，方向一般只能做一邊，保險(xiǎn)公司在價(jià)格“保險(xiǎn)+期貨”中主要作為通道，或可引入其他方資金。相較之下，場外期權(quán)由于存在場外市場，條款設(shè)置可以多樣化，方向更為靈活，可以實(shí)現(xiàn)直接的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

“市場主體在選擇衍生工具時(shí)，應(yīng)該根據(jù)自身的需求靈活選擇。”張一葦表示，期貨是一個(gè)線性工具，適合入門級方案，操作相對簡單。期權(quán)則是非線性工具，更適合升級方案，操作較為靈活，但需要付出一定費(fèi)用。“保險(xiǎn)+期貨”個(gè)人及養(yǎng)殖場均可以參與，只需與保險(xiǎn)公司簽訂保單，有可能可以享有補(bǔ)貼資金。

面對日趨復(fù)雜以及風(fēng)險(xiǎn)度顯著增加的市場，產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)控意識明顯加強(qiáng)，業(yè)務(wù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新要求不斷出現(xiàn)。企業(yè)利用期貨衍生工具開展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)成為常態(tài)，期現(xiàn)結(jié)合的經(jīng)營管理方式也已成為重要的風(fēng)控方法。張一葦表示，與期貨相比，期權(quán)能更好地滿足實(shí)體企業(yè)個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，選擇合適的組合策略還能兼顧增收與保價(jià)兩個(gè)方面。

具體到在生豬產(chǎn)業(yè)鏈中的運(yùn)用方面，張一葦介紹說，企業(yè)在采購環(huán)節(jié)可以賣出看跌期權(quán)降低采購成本，在銷售環(huán)節(jié)賣出看漲期權(quán)進(jìn)行預(yù)銷售。“對于企業(yè)來說，賣出期權(quán)是增收的手段之一。不過，背靠現(xiàn)貨、賣出期權(quán)獲得增利往往是較成熟客戶采用。”張一葦說。

此外，為了規(guī)避采購成本上漲以及庫存貶值的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以在采購端買入看漲期權(quán)、在儲(chǔ)存端買入看跌期權(quán)。“企業(yè)買入期權(quán)以期現(xiàn)結(jié)合的方式對現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值，相比期貨，期權(quán)的資金利用率更高，而且沒有追保壓力。”張一葦介紹說。

“總體來看，期權(quán)具有資金占用率低、操作簡單、結(jié)構(gòu)靈活等多重特點(diǎn)。”張一葦進(jìn)一步解釋說，用期權(quán)來做套保，成本有限，且資金占用少。在操作上，企業(yè)只用在期初確定場外期權(quán)方案之后，所有的操作由風(fēng)險(xiǎn)管理子公司執(zhí)行，企業(yè)可以專心自己的生產(chǎn)經(jīng)營。此外，期權(quán)結(jié)構(gòu)十分靈活，能夠匹配企業(yè)的現(xiàn)貨采購/銷售需求。期權(quán)的看漲看跌買賣方向靈活，能夠精準(zhǔn)匹配企業(yè)的行情判斷。特別是對于已參與套保的生豬養(yǎng)殖企業(yè)，可以用期權(quán)來保護(hù)期貨的頭寸。

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