“2022年大商所優(yōu)秀會(huì)員”系列報(bào)道之三

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2022年，在能源化工產(chǎn)業(yè)客戶的服務(wù)上，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)結(jié)合市場(chǎng)變化，從產(chǎn)業(yè)客戶的自身痛點(diǎn)、難點(diǎn)出發(fā)，圍繞大商所的產(chǎn)品、工具為企業(yè)量身打造多維度、綜合化的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，充分發(fā)揮期貨公司的專業(yè)能力，在化工產(chǎn)業(yè)投教培育、優(yōu)化業(yè)務(wù)模式、提供精準(zhǔn)服務(wù)等方面取得了新的突破，為實(shí)體企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。

近日，記者對(duì)國(guó)泰君安期貨、華泰期貨、浙商期貨、中泰期貨等期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的高管們進(jìn)行了專訪，深入了解在2022年度大商所優(yōu)秀會(huì)員表彰中獲得“優(yōu)秀能化產(chǎn)業(yè)服務(wù)獎(jiǎng)”的會(huì)員單位代表們服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶的經(jīng)驗(yàn)與心得。

精準(zhǔn)定位 為化工企業(yè)提供定制化服務(wù)

一直以來(lái)，能源化工產(chǎn)業(yè)都具有著產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、涉及品種多、品種間相關(guān)性強(qiáng)，且價(jià)格波動(dòng)幅度較大的特點(diǎn)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求也相應(yīng)較強(qiáng)。期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，近年來(lái)，隨著能源化工期貨品種日益成熟，行業(yè)期現(xiàn)結(jié)合度越來(lái)越高，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求出現(xiàn)了一些新的變化。

“近幾年，受原油及煤炭?jī)r(jià)格大幅波動(dòng)的影響，能化產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)更為劇烈，相關(guān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求不斷增多，從之前的單一價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理需求，到目前價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)管理、資金、倉(cāng)儲(chǔ)物流管理等多樣化需求，風(fēng)險(xiǎn)管理工具也從簡(jiǎn)單的期貨、期權(quán)向價(jià)差期權(quán)、累計(jì)期權(quán)等不斷創(chuàng)新升級(jí)。”中泰期貨總經(jīng)理劉慶斌告訴記者，能化產(chǎn)業(yè)企業(yè)，尤其是大中型企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈從原料到產(chǎn)品涉及多個(gè)期貨品種，一方面加大了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控的范圍，另一方面提升了產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)難度，對(duì)期貨公司的業(yè)務(wù)服務(wù)在專業(yè)性、綜合性上提出了更高的要求。

對(duì)此，也有不少期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)表示，隨著外部格局的劇烈變化，能源化工產(chǎn)業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也不斷提高，由于現(xiàn)在很多成熟的產(chǎn)業(yè)客戶在相關(guān)品種上已經(jīng)有了較為豐富的套保經(jīng)驗(yàn)，在行情研究服務(wù)和實(shí)際操作上的專業(yè)度要求更高。

為此，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)也都做了多方面準(zhǔn)備，越來(lái)越多的定制化、場(chǎng)景化服務(wù)涌現(xiàn)在化工市場(chǎng)中。

“針對(duì)能源化工企業(yè)個(gè)性化需求，我們選取產(chǎn)業(yè)內(nèi)有代表性的客戶，深入了解客戶，面對(duì)面進(jìn)行客戶投教工作，以點(diǎn)帶面，擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋范圍。同時(shí)，積極總結(jié)近年來(lái)能源化工產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理案例，針對(duì)同產(chǎn)業(yè)鏈、同類型風(fēng)險(xiǎn)管理方案進(jìn)行產(chǎn)品化升級(jí)，以此推廣到更多同類型企業(yè)。”劉慶斌如是說(shuō)。

“我們一是積極開(kāi)發(fā)能化品種數(shù)據(jù)手冊(cè)，打造定制化、線上化、數(shù)字化的行情支持，為客戶提供更高效的產(chǎn)品服務(wù)；二是面向產(chǎn)業(yè)客戶積極推廣期權(quán)的應(yīng)用，制作場(chǎng)內(nèi)期權(quán)套保案例，積極配合企業(yè)嘗試衍生品新工具；三是注重服務(wù)龍頭企業(yè)的多元化需求，通過(guò)提供期貨+現(xiàn)貨、場(chǎng)內(nèi)+場(chǎng)外、產(chǎn)業(yè)+資方的全面綜合性服務(wù)，滿足龍頭企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的多維度訴求。”國(guó)泰君安期貨副總裁聞?dòng)孪璞硎荆粌H如此，公司通過(guò)帶領(lǐng)客戶實(shí)際走入產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)地考察材料生產(chǎn)、庫(kù)存管理、產(chǎn)品銷售等環(huán)節(jié)，做到期貨與現(xiàn)貨相結(jié)合，更深入地了解市場(chǎng)情況。

“我們還優(yōu)化了過(guò)去簡(jiǎn)單告訴產(chǎn)業(yè)客戶什么是套期保值的這種模式，把風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、套期保值業(yè)務(wù)融入到當(dāng)下的市場(chǎng)行情中，根據(jù)產(chǎn)業(yè)客戶的實(shí)際需求，針對(duì)性地制定相應(yīng)的策略，更加深刻地融入到客戶實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖業(yè)務(wù)中。”他稱。

記者了解到，在具體的實(shí)踐中，不少會(huì)員單位以研究為核心，為企業(yè)提供更精準(zhǔn)的服務(wù)。

“我們?cè)趥鹘y(tǒng)的報(bào)告、策略、數(shù)據(jù)等方面形成咨詢產(chǎn)品，還會(huì)將研究領(lǐng)域轉(zhuǎn)向企業(yè)套期保值制度建設(shè)、宏觀大類資產(chǎn)配置等領(lǐng)域。同時(shí)，也進(jìn)一步優(yōu)化研究體系，引入更多復(fù)合型人才，為市場(chǎng)提供更加專業(yè)、科學(xué)的研究服務(wù)。”浙商期貨董事長(zhǎng)胡軍表示，公司借助數(shù)智化平臺(tái)，大力優(yōu)化研究體系，重建更加貼近市場(chǎng)、貼近客戶的研究框架，通過(guò)數(shù)智技術(shù)讓研究邏輯可視化、結(jié)果呈現(xiàn)簡(jiǎn)單化。

“化工貿(mào)易商參與套保程度持續(xù)加深，已從單邊價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榛畈▌?dòng)風(fēng)險(xiǎn)，基差的判斷主要以品種供需展望為基礎(chǔ)。針對(duì)化工產(chǎn)業(yè)鏈中部分專業(yè)客戶，華泰期貨在服務(wù)企業(yè)規(guī)避基差風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中提供了較有參考價(jià)值的月度供需平衡表展望以及產(chǎn)業(yè)信息，為企業(yè)對(duì)基差的判斷提供了很好的信息參考。每周整理的聚烯烴海外報(bào)告，亦為國(guó)內(nèi)聚烯烴進(jìn)口貿(mào)易商判斷進(jìn)口窗口或進(jìn)口價(jià)差提供了一定的信息支持。”華泰期貨總經(jīng)理趙昌濤稱。

靈活運(yùn)用 期貨期權(quán)“組合拳”助企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)

在采訪中記者了解到，2022年，各期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)針對(duì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的多樣化、個(gè)性化需求，尤其是中小微企業(yè)，積極升級(jí)和創(chuàng)新服務(wù)模式，以點(diǎn)帶面，為更多的能化產(chǎn)業(yè)客戶提供更加專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，助力化工產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

浙江海源能源發(fā)展有限公司是傳化集團(tuán)有限公司的全資子公司，于2021年開(kāi)始重點(diǎn)開(kāi)展乙二醇現(xiàn)貨貿(mào)易業(yè)務(wù)，2022年交易量超百萬(wàn)噸，且公司經(jīng)營(yíng)決策層均有豐富的套期保值經(jīng)驗(yàn)。2022年上半年，乙二醇市場(chǎng)在預(yù)期好轉(zhuǎn)利潤(rùn)修復(fù)與累庫(kù)現(xiàn)實(shí)利潤(rùn)壓縮之間反復(fù)波動(dòng)，大投產(chǎn)背景下乙二醇供應(yīng)增速遠(yuǎn)大于聚酯需求增速，造成港口庫(kù)存持續(xù)累積。2022年6月，乙二醇價(jià)格持續(xù)大幅下跌，一度跌破前低。

在與浙商期貨進(jìn)行溝通后，考慮到經(jīng)過(guò)本輪大幅回調(diào)乙二醇價(jià)格已跌至年度相對(duì)底部區(qū)間，可能會(huì)出現(xiàn)階段性反彈，海源能源選擇在2022年7—8月間逐步買(mǎi)入現(xiàn)貨建庫(kù)，并同時(shí)在期貨市場(chǎng)做空以規(guī)避價(jià)格下跌導(dǎo)致的庫(kù)存價(jià)值縮水風(fēng)險(xiǎn)，后期賣出現(xiàn)貨的同時(shí)將期貨平倉(cāng)。此外，買(mǎi)入現(xiàn)貨庫(kù)存中，當(dāng)企業(yè)資金流動(dòng)性不足時(shí)，為節(jié)省資金占用，企業(yè)在期貨市場(chǎng)上先買(mǎi)入多單建立虛擬庫(kù)存，后期跟隨現(xiàn)貨買(mǎi)入節(jié)奏將盤(pán)面多單逐步平倉(cāng)。

最終，海源能源通過(guò)套期保值有效規(guī)避了現(xiàn)貨庫(kù)存縮水的風(fēng)險(xiǎn)。“此次套期保值，不僅幫助海源能源規(guī)避了采購(gòu)成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)，還獲得了額外收益，堅(jiān)定了企業(yè)運(yùn)用金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的信心。”胡軍說(shuō)。

同樣，面對(duì)去年6月乙二醇市場(chǎng)的變化，基差持續(xù)增大（6月下旬基差從-200元/噸附近增加至-100元/噸以下）可能導(dǎo)致前期在價(jià)格低位建立虛擬庫(kù)存的企業(yè)整體套保效果較差。

針對(duì)企業(yè)困境，華泰長(zhǎng)城資本管理有限公司建議其客戶——乙二醇產(chǎn)業(yè)下游的A集團(tuán)在繼續(xù)持有現(xiàn)有期貨頭寸的基礎(chǔ)上，買(mǎi)入看跌期權(quán)規(guī)避期貨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，利用“期貨多頭+買(mǎi)入看跌期權(quán)”實(shí)際構(gòu)建看漲期權(quán)對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)避免平倉(cāng)現(xiàn)有期貨合約。

“通過(guò)‘期貨+期權(quán)’，A集團(tuán)對(duì)原材料采購(gòu)聯(lián)合套保，既解決了原料采購(gòu)價(jià)格大幅上漲的問(wèn)題，也化解了期貨套保頭寸單邊風(fēng)險(xiǎn)敞口的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。另外，企業(yè)可根據(jù)市場(chǎng)變化靈活調(diào)整期貨頭寸，而非在波動(dòng)率較低的情況下直接平倉(cāng)期權(quán)，成功實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定采購(gòu)成本的目標(biāo)。”趙昌濤稱。

2022年6月中下旬，PE市場(chǎng)整體偏弱運(yùn)行，期現(xiàn)價(jià)格同步快速下跌。此時(shí)，國(guó)泰君安期貨客戶B公司接到一批來(lái)自中東PE供應(yīng)商的LLDPE進(jìn)口報(bào)盤(pán)。該批貨物預(yù)計(jì)7月中旬發(fā)船，8月中上旬到達(dá)國(guó)內(nèi)港口，公司決定接下這批進(jìn)口報(bào)盤(pán)，并用期貨進(jìn)行套期保值以規(guī)避行情風(fēng)險(xiǎn)。

于是，B公司與中東供應(yīng)商確定了2750噸現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)格，同時(shí)在L2209合約上建立550手空頭頭寸。8月，進(jìn)口貨物到港，公司陸續(xù)以現(xiàn)貨的形式賣給下游客戶，同時(shí)期貨空單相應(yīng)平倉(cāng)。企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合收益為67.3萬(wàn)元，如未進(jìn)行套期保值，則總虧損或達(dá)到129.5萬(wàn)元。

據(jù)記者了解，化工貿(mào)易企業(yè)在套期保值過(guò)程中，有時(shí)會(huì)遇到行情振蕩，面臨期貨端無(wú)收益、現(xiàn)貨端又要支付庫(kù)存費(fèi)用的情況。

在深入了解這一特點(diǎn)及企業(yè)需求后，中泰匯融資本投資有限公司引導(dǎo)某PVC貿(mào)易企業(yè)結(jié)合市場(chǎng)行情，采取不同期權(quán)策略進(jìn)行套保，對(duì)期貨套期保值進(jìn)行優(yōu)化。在服務(wù)企業(yè)的過(guò)程中，公司充分結(jié)合企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況以及個(gè)性化的套保需求，利用場(chǎng)外期權(quán)形式靈活多變的特點(diǎn)，為企業(yè)推薦與其需求相匹配的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。

“針對(duì)企業(yè)預(yù)期行情振蕩的情況，我們引導(dǎo)企業(yè)采用賣出看漲期權(quán)策略來(lái)進(jìn)行保值，收取權(quán)利金來(lái)補(bǔ)貼庫(kù)存成本。針對(duì)企業(yè)面臨換月合約價(jià)差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，我們引導(dǎo)企業(yè)采用賣出價(jià)差看跌期權(quán)策略來(lái)保護(hù)價(jià)差波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，取得了較好的效果。”劉慶斌表示。

直擊痛點(diǎn) 提升專業(yè)化服務(wù)激發(fā)企業(yè)參與積極性

當(dāng)前，化工產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)運(yùn)用期貨工具的深度和廣度在地域之間、在產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間存在著一定差異，在服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶過(guò)程中，各期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不斷革新，努力踐行以客戶需求為導(dǎo)向，持續(xù)突破服務(wù)邊界，通過(guò)專業(yè)化服務(wù)持續(xù)激發(fā)企業(yè)參與積極性。

據(jù)趙昌濤分析，能源化工產(chǎn)業(yè)企業(yè)主要集中在華東地區(qū)，該地區(qū)的產(chǎn)業(yè)企業(yè)也是國(guó)內(nèi)利用衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)、開(kāi)展期現(xiàn)業(yè)務(wù)的先行先試區(qū)。目前，這顆種子已生根發(fā)芽并茁壯成長(zhǎng)，并開(kāi)始觸達(dá)華南、華中等區(qū)域。在產(chǎn)業(yè)鏈上，上游核心企業(yè)、集團(tuán)型企業(yè)也開(kāi)始參與到期貨市場(chǎng)中來(lái)。

“當(dāng)前，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始參與到期貨市場(chǎng)中。但對(duì)于化工領(lǐng)域偏下游的企業(yè)而言，實(shí)際參與期貨市場(chǎng)的力度仍處于較低水平，而這些企業(yè)也面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。”趙昌濤表示，其未參與很大程度上與對(duì)衍生品的認(rèn)知不足，并且缺乏專業(yè)的人才隊(duì)伍有關(guān)，因此以含權(quán)貿(mào)易為代表的新型供應(yīng)鏈綜合服務(wù)模式實(shí)際是解決下游風(fēng)險(xiǎn)管理需求的一條重要路徑。

“在服務(wù)化工企業(yè)過(guò)程中，我們能夠明顯感受到部分企業(yè)還沒(méi)有正確理解期貨市場(chǎng)套期保值和價(jià)格管理的作用；其次是缺乏專業(yè)對(duì)口的人才隊(duì)伍。”劉慶斌說(shuō)。

在他看來(lái)，期貨公司的研究員擅長(zhǎng)分析期貨行情走勢(shì)，而企業(yè)對(duì)現(xiàn)貨了解更深，但是二者有時(shí)并不能很好地結(jié)合在一起，未來(lái)在提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理操作上需要更多的復(fù)合型人才。

“期貨公司要建設(shè)一支既有專業(yè)知識(shí)經(jīng)驗(yàn)，又能夠深入能源化工產(chǎn)業(yè)企業(yè)的專業(yè)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，才能夠更專業(yè)地為企業(yè)提供服務(wù)。”劉慶斌認(rèn)為，一線人員要從單個(gè)品種的研究充分?jǐn)U展到全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合研究，加強(qiáng)各相關(guān)品種之間的研究協(xié)同，為產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供更為完整、綜合的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。

“期貨公司要將風(fēng)險(xiǎn)控制作為業(yè)務(wù)拓展的首要責(zé)任，要讓企業(yè)完全掌握各類衍生工具的結(jié)構(gòu)、適用場(chǎng)景以及潛在風(fēng)險(xiǎn)，并且及時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)提示，引導(dǎo)企業(yè)更好地利用工具實(shí)現(xiàn)增值保值。與此同時(shí)，協(xié)同促進(jìn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)模式，將期貨、期權(quán)或其他衍生工具嵌入到標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和現(xiàn)貨貿(mào)易中，為客戶提供更加豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。”劉慶斌說(shuō)。

聞?dòng)孪枰舱J(rèn)為，目前，部分實(shí)體企業(yè)仍然存在對(duì)衍生品認(rèn)知不足、缺乏專業(yè)人才團(tuán)隊(duì)和內(nèi)部構(gòu)架體系不完善等問(wèn)題。一方面，衍生品市場(chǎng)對(duì)社會(huì)預(yù)期和宏觀環(huán)境等因素變化更為敏感，企業(yè)在實(shí)際操作過(guò)程中會(huì)面臨決策難題。另外，由于大部分產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)于期貨套保的思路已經(jīng)成型，而對(duì)于期權(quán)這一類新工具，由于風(fēng)險(xiǎn)及盈虧的不對(duì)稱性，專業(yè)度高、更為復(fù)雜，接受起來(lái)還需要一定的過(guò)程。

“進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)客戶參與度，使期貨和衍生工具惠及更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)，一方面，要提升企業(yè)對(duì)期貨的正確認(rèn)識(shí)，需要著重樹(shù)立良好的期貨市場(chǎng)形象，通過(guò)有效的投教活動(dòng)讓更多的企業(yè)認(rèn)識(shí)到期貨市場(chǎng)功能。認(rèn)知的改善正在以需求為推動(dòng)逐步改善，比如中游貿(mào)易商進(jìn)行點(diǎn)價(jià)交易，將直接推動(dòng)下游企業(yè)了解和認(rèn)識(shí)期貨市場(chǎng)，進(jìn)而引進(jìn)專業(yè)人才，但這個(gè)過(guò)程相對(duì)漫長(zhǎng)，需要交易所繼續(xù)給予政策引導(dǎo)，比如企風(fēng)計(jì)劃、場(chǎng)外平臺(tái)支持政策等。”趙昌濤如是說(shuō)。

另一方面，要以產(chǎn)業(yè)企業(yè)為中心開(kāi)展服務(wù)。“與普通客戶相比，產(chǎn)業(yè)客戶的需求更加復(fù)雜多樣，期貨公司需要從產(chǎn)業(yè)企業(yè)的實(shí)際需求出發(fā)定制個(gè)性化的服務(wù)方案。”胡軍表示，“廣撒網(wǎng)、抓重點(diǎn)、一對(duì)一、規(guī)范化是做好能源化工產(chǎn)業(yè)服務(wù)的關(guān)鍵。廣撒網(wǎng)就是利用能源化工產(chǎn)業(yè)集聚的特點(diǎn)，在集聚地組織產(chǎn)業(yè)活動(dòng)，做好宣傳投教工作，把產(chǎn)業(yè)服務(wù)圈子擴(kuò)大；抓重點(diǎn)就是要在產(chǎn)業(yè)客戶資源中選擇有潛力，關(guān)聯(lián)度高的企業(yè)重點(diǎn)跟進(jìn)服務(wù)；一對(duì)一就是針對(duì)每一個(gè)產(chǎn)業(yè)客戶組建一對(duì)一的服務(wù)團(tuán)隊(duì)，把服務(wù)做精做細(xì)；規(guī)范化則是通過(guò)總結(jié)梳理一套規(guī)范化的流程，以規(guī)范化的方式提高服務(wù)效率。”

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