6月9日，由上海期貨交易所和北京期貨商會聯合推出的第二場“上期大學堂——從業人員強化班”氧化鋁期貨上市巡回培訓班在北京順利舉辦。

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培訓會上，業內資深人士就我國氧化鋁行業發展特點及矛盾，氧化鋁期貨合約規則體系做了詳細解讀，同時結合期貨上市后對氧化鋁價格變動的影響，對其未來行情進行了分析與展望，助力行業從業人員更深層次理解氧化鋁現貨市場運行邏輯及期貨相關規則，為氧化鋁期貨上市后服務現貨產業打下良好基礎。

氧化鋁期貨助力現貨定價體系完善及產業結構調整

會上，上海鋼聯鋁事業部總經理王宏飛表示，我國氧化鋁行業發展主要呈現三方面特點：一是中國氧化鋁產能高度集中，產業集中發展形成寡頭局面。目前我國氧化鋁生產企業共48家，分屬22家集團，其中中鋁、宏橋、信發、國家電投、東方希望、錦江6家集團2022年產量共計5378.2萬噸，占全國總產量的83%以上，占全球總產量的44%。

二是氧化鋁上下游企業重合度高，貿易參與度低。氧化鋁用途相對單一，主要用于電解鋁生產，目前國內電解鋁生產企業共83家，分屬45家集團，且多數集團自有氧化鋁產能，部分集團有少量缺口需要外購、部分集團滿足自用后有余量外銷。且電解鋁廠因其生產特性，對穩產保供訴求強強，在行業盈利可觀的情況下會選擇適當讓利給氧化鋁企業。行業長單業務比重高達85%以上，氧化鋁定價中上下游話語權較強，業內氧化鋁貿易商共28家，參與度很低。

三是行業價格發現機制有待完善。當前氧化鋁市場定價形式較為單一，簽訂長單以網價為主，因鋁價和氧化鋁價格階段性出現背離走勢很少應用比例價，現貨成交一般是采用一口價的形式，網價作為參考。

談及當前氧化鋁市場運行存在的主要矛盾，王宏飛進一步表示，主要表現為成本高企、供需失衡、內部競爭激烈，氧化鋁企業夾縫中求存。

在行業發展矛盾重重下，王宏飛認為，后續氧化鋁期貨的上市將為行業發展帶來新氣象。在氧化鋁現貨成交量偏低的情況下，市場的價格發現功能較弱，沒有高頻成交導致波動時間及波動幅度較為遲滯，基本面要素、市場情緒難以向價格快速傳導。氧化鋁期貨上市將更好解決此問題，市場參與者增多、影響價格的各要素變動將及時反映在價格走勢上，有利于行業長遠發展。

上期所商品一部相關負責人對氧化鋁期貨及相關規則進行了詳細梳理。她提到，上市氧化鋁期貨將促進完善產業定價體系，形成“公開、公平、公正”的基準價格；氧化鋁期貨價格及其期限結構，能充分反映市場各方預期，有效引導氧化鋁產能投資；氧化鋁期貨、電解鋁期貨和期權能夠多維度滿足企業風險管理的需求；氧化鋁期貨的交割商品引入注冊和認可雙向機制，助力統籌國內國際兩個市場的氧化鋁資源。此外，上期所還注重以市場化手段落實國家產業政策，促進氧化鋁行業規范化發展。據了解，上期所將工信部制定的《鋁行業規范條件》作為注冊交割商品的重要準入門檻，氧化鋁交割品牌管理制度對產品質量、包裝袋質量、質保書規范等均提出要求。

未來鋁價走勢將給予氧化鋁價格更多指引

據方正中期期貨研究院資深研究員胡彬介紹，氧化鋁整體生產成本主要分為四大部分，其中最主要的成本是鋁土礦價格，生產一噸氧化鋁大約需要2.3噸鋁土礦（視鋁土礦品味的高低決定），同時能源價格中煤炭價格約占總成本的26%，此外還包括燒堿以及人工、折舊和運維費用等。

回顧此前氧化鋁走勢，胡彬表示，近年來氧化鋁價格總體跟隨原鋁價格波動，并且往往會慢一拍。2021年7月之前，氧化鋁價格曾連續兩年呈現窄幅波動，大部分時間上下浮動空間僅為300元/噸。不過到了2021年8月后，在席卷全球的能源危機疊加鋁土礦端的供應緊張以及環保限產等問題的影響下，氧化鋁價格開始直線拉升，在短短兩個多月的時間內每噸價格上漲超1500元，氧化鋁產量同時呈現環比下降的態勢，供需從過剩轉向緊缺。直至2022年，隨著上游煤炭產能的釋放、煤價的回歸以及冬季環保限產的結束，我國氧化鋁產能逐步恢復，疊加新產能以及復產產能的陸續釋放，去年氧化鋁價格再度承壓，全年價格基本在3000元下方震蕩走弱。

從今年來看，胡彬認為，因氧化鋁供給端寬松持續，而下游電解鋁產量受限電影響并未大幅增長，加之宏觀氛圍偏空，同時新產能陸續投產，氧化鋁價格繼續承壓在低位波動，短期內預計低價局面仍將持續。

此外值得注意的是，王宏飛提到，在氧化鋁期貨上市后，氧化鋁價格變動也將面臨新的影響因素。他認為，氧化鋁行業過去是一個以自身基本面為主，金融屬性較為缺失的行業，期貨上市后行業金融屬性增強，需要重視宏觀與基本面的聯動研究。此外，以前在氧化鋁現貨交易中，產需雙方的決策及交易足以影響市場市場，而期貨交易參與者增多后，交易方式多樣化，市場分歧也將增多，期現聯動與共振將導致價格波動頻率加大、幅度加寬。這對于氧化鋁產需雙方而言，既是機會，又是挑戰。

“在氧化鋁供應過剩的背景下，未來鋁價走勢將給予氧化鋁價格更多指引，這對于產需兩端進行期現結合操作具有指導意義，后續氧化鋁期貨上市對電解鋁企業在原料與成品的套利保值上將給出更多可操作性；同時可對各生產區域的貨物流向與物流方式及運費進行了解，這樣在不同區域之間供需平衡出現臨時變動，進而影響區域價差的時候，將能夠更好地判斷出貨物流向變化趨勢以及發運周期變化的可能性，這對于期貨與現貨的升貼水判斷具有較高價值?！焙蛘f。

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