焦點速讀：多空交織 鋁價或寬幅振蕩

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國外方面，美國5月份宏觀經濟喜憂參半。美國4月新增勞動力數據、制造業PMI、服務業PMI以有CPI數據之間存在的一些分歧表明美國的通脹水平依舊具有很強的黏性；而左右美國5月份宏觀經濟走勢的最主要因素是兩黨關于美債危機的“博弈”，經過一波三折的談判雖最終取得實質性進展，卻也讓美元指數一路攀升，大宗商品價格承壓。

國內方面，我國5月份的宏觀經濟不及預期。中國制造業PMI、財新PMI、非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數都有不同程度回落，其中制造業PMI和財新PMI均落到枯榮線以下，CPI數據不及預期，PPI已連續多個月負增長且降幅在進一步擴大，多項數據表明目前國內的消費和生產都在降低投入，整體上呈現出“供需兩弱”的狀況，加之月末人民幣匯率壓力上升，也佐證了市場對我國經濟復蘇轉弱的預期。

5月份，滬鋁主力合約開盤18415元/噸，收盤價最低18015元/噸，最高18555元/噸，最低17455元/噸，月內下跌425元/噸，跌幅2.30%。鋁錠長江現貨均價18308元/噸，環比下跌398元/噸。廣東南儲現貨均價18347元/噸，環比下跌482元/噸。5月因鋁水轉換率提升以及鋁主產區減產等多方面因素的影響上，鋁錠去庫的斜率高于往年同期水平，現貨市場由月初的貼水變成月末的升水，升貼水的幅度在-40到150元/噸區間運行。5月份內外鋁價走出兩段行情：上半月鋁價震蕩走弱的驅動邏輯是宏觀數據不及預期以及美債危機襲擾金融市場；下半月振蕩上升的驅動邏輯是對大宗商品價格的修復。

從鋁土礦市場來看，5月份受供求關系的影響，國產鋁礬土的市場價格小幅下調，截止到5月31日，國產鋁礬土市場均價約435元/噸，月內下跌3元/噸。進口礦石方面，據海關統計數據顯示，2023年4月中國鋁土礦進口1199.75萬噸，同比增加7.7%。受印尼禁止鋁土礦出口政策的影響，4月份鋁土礦的主要國家為幾內亞、澳大利亞、巴西、加納以及馬來西亞。若短期內若無政策面因素變化或其他突發事件發生，預計價格波動空間較為有限。

從氧化鋁市場來看，自2023年以來，受供需格局的影響，中國國產氧化鋁市場價格持續走弱，據百川盈孚統計，5月31日，國產氧化鋁現貨均價為2850元/噸，月內價格下調30元/噸。月內降幅最大的地區主要是山西（下調70元/噸），其次是山東（下調60元/噸）。2023年5月中國氧化鋁產量為695.1萬噸，同比增加0.49%，環比增加4.32%，5月份氧化鋁投復產主要集中在山東、山西兩省，減產主要集中在河南以及西南地區。

從電解鋁供需端來看，據百川盈孚統計，2023年5月份，我國電解鋁的產量為343萬噸，同比上漲0.54%，環比增長3.47%。而我國電解鋁的社會庫存從3月初開始持續去庫，截至5月29日，鋁錠社會庫存57.3萬噸，累計去庫67.6萬噸。目前，近些年來，企業為進一步推進節能降耗、降低成本，增加產業鏈的附加值，生產出來的鋁水就近直接流入下游產業鏈。從公布的數據上來的看，電解鋁的產量達到2017年以來的新高，而鋁錠的社會庫存卻創了2017年同期的新低。從被統計的16座城市的社會庫存來看，無錫和佛山的去庫量占去庫總值的75.3%,究其原因主要是兩個方面：一是鋁水轉化率不斷提高，適合長距離運輸和存儲的鋁錠減少。通過統計分析可以發現，近兩年鋁棒和鋁水轉換率之前的相關性非常高，達到0.90，且我國4月、5月的鋁水轉化率都超過七成，這也說明鋁水可能有相當一部分轉換為鋁水棒。二是受消費的影響，出庫量大。佛山和無錫地區也有大量的電解鋁下游行業，包括汽車零部件、家電制造廠等工業企業，特別是“金三銀四”傳統的消費旺季，也加大對電解鋁的消耗，這與中汽協公布的1-4月份商用車、客車以及貨車的產銷量數據，以及行業內鋁型材、鋁線桿、鋁合金錠等開工率數據相互印證。

展望后市，美國債務危機“象征性解除”，而市場國內“強復蘇”的邏輯轉變為“弱復蘇”，目前，內外的宏觀經濟整體趨弱，經濟的發展還需要經歷較長時間的“爬坡過坎”。西南降雨量逐漸增加，云南前期受限電政策影響減產的191萬噸電解鋁產能或將在二季度末，疊加下游開工率的逐漸降低，電解鋁的供應或將處于寬平衡的狀態。受電解鋁上游原材料價格走弱的影響，電解鋁的利潤空間不斷擴大，受宏觀環境和供給關系的影響，滬鋁下行有支撐，上行有壓力，在未有重大利好提振下，鋁價或將寬幅振蕩。（本文作者投資咨詢證號：Z0002778）

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