焦點速讀：多空交織 鋁價或?qū)挿袷?/h1>

2023-06-13 11:58:36    來源：期貨日報網(wǎng)

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國外方面，美國5月份宏觀經(jīng)濟喜憂參半。美國4月新增勞動力數(shù)據(jù)、制造業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)PMI以有CPI數(shù)據(jù)之間存在的一些分歧表明美國的通脹水平依舊具有很強的黏性；而左右美國5月份宏觀經(jīng)濟走勢的最主要因素是兩黨關(guān)于美債危機的“博弈”，經(jīng)過一波三折的談判雖最終取得實質(zhì)性進(jìn)展，卻也讓美元指數(shù)一路攀升，大宗商品價格承壓。

國內(nèi)方面，我國5月份的宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期。中國制造業(yè)PMI、財新PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)都有不同程度回落，其中制造業(yè)PMI和財新PMI均落到枯榮線以下，CPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，PPI已連續(xù)多個月負(fù)增長且降幅在進(jìn)一步擴大，多項數(shù)據(jù)表明目前國內(nèi)的消費和生產(chǎn)都在降低投入，整體上呈現(xiàn)出“供需兩弱”的狀況，加之月末人民幣匯率壓力上升，也佐證了市場對我國經(jīng)濟復(fù)蘇轉(zhuǎn)弱的預(yù)期。

5月份，滬鋁主力合約開盤18415元/噸，收盤價最低18015元/噸，最高18555元/噸，最低17455元/噸，月內(nèi)下跌425元/噸，跌幅2.30%。鋁錠長江現(xiàn)貨均價18308元/噸，環(huán)比下跌398元/噸。廣東南儲現(xiàn)貨均價18347元/噸，環(huán)比下跌482元/噸。5月因鋁水轉(zhuǎn)換率提升以及鋁主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)等多方面因素的影響上，鋁錠去庫的斜率高于往年同期水平，現(xiàn)貨市場由月初的貼水變成月末的升水，升貼水的幅度在-40到150元/噸區(qū)間運行。5月份內(nèi)外鋁價走出兩段行情：上半月鋁價震蕩走弱的驅(qū)動邏輯是宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期以及美債危機襲擾金融市場；下半月振蕩上升的驅(qū)動邏輯是對大宗商品價格的修復(fù)。

從鋁土礦市場來看，5月份受供求關(guān)系的影響，國產(chǎn)鋁礬土的市場價格小幅下調(diào)，截止到5月31日，國產(chǎn)鋁礬土市場均價約435元/噸，月內(nèi)下跌3元/噸。進(jìn)口礦石方面，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年4月中國鋁土礦進(jìn)口1199.75萬噸，同比增加7.7%。受印尼禁止鋁土礦出口政策的影響，4月份鋁土礦的主要國家為幾內(nèi)亞、澳大利亞、巴西、加納以及馬來西亞。若短期內(nèi)若無政策面因素變化或其他突發(fā)事件發(fā)生，預(yù)計價格波動空間較為有限。

從氧化鋁市場來看，自2023年以來，受供需格局的影響，中國國產(chǎn)氧化鋁市場價格持續(xù)走弱，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，5月31日，國產(chǎn)氧化鋁現(xiàn)貨均價為2850元/噸，月內(nèi)價格下調(diào)30元/噸。月內(nèi)降幅最大的地區(qū)主要是山西（下調(diào)70元/噸），其次是山東（下調(diào)60元/噸）。2023年5月中國氧化鋁產(chǎn)量為695.1萬噸，同比增加0.49%，環(huán)比增加4.32%，5月份氧化鋁投復(fù)產(chǎn)主要集中在山東、山西兩省，減產(chǎn)主要集中在河南以及西南地區(qū)。

從電解鋁供需端來看，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，2023年5月份，我國電解鋁的產(chǎn)量為343萬噸，同比上漲0.54%，環(huán)比增長3.47%。而我國電解鋁的社會庫存從3月初開始持續(xù)去庫，截至5月29日，鋁錠社會庫存57.3萬噸，累計去庫67.6萬噸。目前，近些年來，企業(yè)為進(jìn)一步推進(jìn)節(jié)能降耗、降低成本，增加產(chǎn)業(yè)鏈的附加值，生產(chǎn)出來的鋁水就近直接流入下游產(chǎn)業(yè)鏈。從公布的數(shù)據(jù)上來的看，電解鋁的產(chǎn)量達(dá)到2017年以來的新高，而鋁錠的社會庫存卻創(chuàng)了2017年同期的新低。從被統(tǒng)計的16座城市的社會庫存來看，無錫和佛山的去庫量占去庫總值的75.3%,究其原因主要是兩個方面：一是鋁水轉(zhuǎn)化率不斷提高，適合長距離運輸和存儲的鋁錠減少。通過統(tǒng)計分析可以發(fā)現(xiàn)，近兩年鋁棒和鋁水轉(zhuǎn)換率之前的相關(guān)性非常高，達(dá)到0.90，且我國4月、5月的鋁水轉(zhuǎn)化率都超過七成，這也說明鋁水可能有相當(dāng)一部分轉(zhuǎn)換為鋁水棒。二是受消費的影響，出庫量大。佛山和無錫地區(qū)也有大量的電解鋁下游行業(yè)，包括汽車零部件、家電制造廠等工業(yè)企業(yè)，特別是“金三銀四”傳統(tǒng)的消費旺季，也加大對電解鋁的消耗，這與中汽協(xié)公布的1-4月份商用車、客車以及貨車的產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)，以及行業(yè)內(nèi)鋁型材、鋁線桿、鋁合金錠等開工率數(shù)據(jù)相互印證。

展望后市，美國債務(wù)危機“象征性解除”，而市場國內(nèi)“強復(fù)蘇”的邏輯轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭鯊?fù)蘇”，目前，內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟整體趨弱，經(jīng)濟的發(fā)展還需要經(jīng)歷較長時間的“爬坡過坎”。西南降雨量逐漸增加，云南前期受限電政策影響減產(chǎn)的191萬噸電解鋁產(chǎn)能或?qū)⒃诙径饶B加下游開工率的逐漸降低，電解鋁的供應(yīng)或?qū)⑻幱趯捚胶獾臓顟B(tài)。受電解鋁上游原材料價格走弱的影響，電解鋁的利潤空間不斷擴大，受宏觀環(huán)境和供給關(guān)系的影響，滬鋁下行有支撐，上行有壓力，在未有重大利好提振下，鋁價或?qū)挿袷帯＃ū疚淖髡咄顿Y咨詢證號：Z0002778）

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