套保“首秀”夯實企業(yè)風險管理信心

從不敢參與到主動嘗試，近年來，不少徘徊觀望于期貨市場大門外的實體企業(yè)借助大商所“企業(yè)風險管理計劃”完成期貨避險交易的“首秀”，堅定了用期貨工具進行風險管理的信心。浙江嘉化能源化工股份有限公司的全資子公司嘉化能源供應鏈有限公司（下稱嘉化能源）便是其中一個。

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期貨日報記者了解到，2022年嘉化能源參與大商所“企業(yè)風險管理計劃”，首次開展期貨套保，對5萬多噸的PVC產(chǎn)品庫存進行風險對沖，在期現(xiàn)價格下跌、現(xiàn)貨庫存貶值的背景下，有效彌補了現(xiàn)貨端近60%的虧損。該企業(yè)表示，此次項目取得了預期效果，進一步提升了未來利用期貨工具進行風險管理、提升經(jīng)營效果的信心。

企業(yè)首次“試水” 增強套保學習的動力

據(jù)了解，成立于2021年3月的嘉化能源是一家貿(mào)易型企業(yè)，主要銷售母公司生產(chǎn)的乙烯法PVC產(chǎn)品，其與母公司采用固定費用采購定價模式，每噸有300元的銷售費用，其主要風險點不在采購端，而是銷售端的產(chǎn)成品價格波動。2022年國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展速度進一步放緩，建材等相關下游產(chǎn)品需求走弱。在此市場環(huán)境下，嘉化能源面臨著較大的銷售壓力。

“PVC屬于類建材行業(yè)產(chǎn)品，上游主要受電石和乙烯成本影響，下游主要是管材型材類建材，受房地產(chǎn)市場和政策影響較大。2022年PVC價格波動較大，4月份最高價格一路上沖至9500元/噸，但隨后又在10月跌至5400元/噸，全年維持著較高的波動率。”宏源期貨相關負責人詹建平表示，在嘉化能源參與套保前，PVC經(jīng)歷2022年初的先漲后跌，基差逐步走強。而隨著期現(xiàn)價格的合理回歸，未來基差大概率將逐步縮小。“在判斷未來基差將轉弱后，我們建議企業(yè)通過擇時賣出套保的方式對庫存產(chǎn)品進行保值。”詹建平表示，企業(yè)賣出套保的主要操作方式是在基差走強時開倉，在基差走弱時平倉。

自6月起，嘉化能源在V2209合約上進行96筆賣出套保，共成交5114手，V2209合約凈持倉累計11357手，管理項目的現(xiàn)貨規(guī)模53087噸。項目運行期間，現(xiàn)貨庫存價值損失49.77萬元，期貨端實現(xiàn)風險對沖收益28.24萬元，彌補了現(xiàn)貨端近60%的損失。

通過首次參與期貨套保，嘉化能源對期貨功能、基差變化特點等有了更深的認識和體會，堅定了運用期貨工具進行風險管理、提升經(jīng)營效果的信心，對未來進一步提升運用期貨、期權等工具進行風險管理的專業(yè)能力明確了方向。

PVC產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)期貨參與度顯著提升

據(jù)了解，目前，我國PVC主流企業(yè)多以月度價格來制定采購策略，PVC企業(yè)也以月度或季度為周期來制定銷售策略。雖然現(xiàn)貨貿(mào)易報價方式多樣，但目前仍以傳統(tǒng)的報價模式為主。

“傳統(tǒng)報價模式下，客戶可在較短時間內(nèi)進行報價，且在市場上有一定的議價空間。但企業(yè)難以有效把控市場價格的走勢和波動情況，尤其是當出現(xiàn)行業(yè)周期波動或供需變化時，企業(yè)將面臨巨大風險。”在詹建平看來，期貨市場套期保值的出現(xiàn)，可以起到降低價格風險的作用。

值得一提的是，近年來，PVC產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對期貨工具的認識顯著提升。期貨與現(xiàn)貨市場保持了“你中有我、我中有你”的互利關系。根據(jù)PVC行業(yè)龍頭企業(yè)中泰化學發(fā)布的2023年度開展期貨套期保值業(yè)務的公告，董事會同意公司開展期貨套期保值業(yè)務，保證金最高額度為12.87億元，相較于2018年3月中泰化學公告的商品期貨套期保值業(yè)務擬投入資金不超3億元，增加了近9億元。

另外，上市公司宜賓天原已經(jīng)把期貨工具作為頭寸風險管理的重要載體，公司將期貨市場套期保值、基差定價和交割作為常規(guī)操作。隨著期貨市場發(fā)展逐漸成熟，期貨產(chǎn)品體系不斷豐富，產(chǎn)業(yè)企業(yè)尤其上市公司對期貨市場的關注度及參與度逐步提升。上市公司風險管理意識逐步增加，制定了參與期貨市場的規(guī)則與制度，成立專業(yè)的期貨團隊，嚴格遵守風險管理的原則，通過期貨工具提升企業(yè)的市場競爭力。

隨著PVC市場企業(yè)參與的越來越多，結合企業(yè)自身多樣化的需求，對風險管理也提出了更高的要求。“期貨公司肩負著為實體企業(yè)服務的責任，也在積極探索服務產(chǎn)業(yè)企業(yè)的方式和路徑。通過提供期貨行情分析框架、品種數(shù)據(jù)共享、研報推送、行情研討、策略搭建、場外期權、交割等服務，做好PVC企業(yè)風險管理的好幫手。”詹建平如是說。

在他看來，作為PVC貿(mào)易企業(yè)銷售壓力越來越大，供給端產(chǎn)能遠大于需求，特別需要利用期貨工具進行避險。企業(yè)在利用期貨衍生工具進行風險管理方面專業(yè)性還有較大的提升空間，尤其是對于剛剛參與期貨市場的企業(yè)，希望相關市場機構能推出更多期貨和衍生品主題的培訓活動，引導和支持企業(yè)掌握期現(xiàn)結合管理風險的方法。

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