從不敢參與到主動嘗試，近年來，不少徘徊觀望于期貨市場大門外的實體企業借助大商所“企業風險管理計劃”完成期貨避險交易的“首秀”，堅定了用期貨工具進行風險管理的信心。浙江嘉化能源化工股份有限公司的全資子公司嘉化能源供應鏈有限公司（下稱嘉化能源）便是其中一個。

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期貨日報記者了解到，2022年嘉化能源參與大商所“企業風險管理計劃”，首次開展期貨套保，對5萬多噸的PVC產品庫存進行風險對沖，在期現價格下跌、現貨庫存貶值的背景下，有效彌補了現貨端近60%的虧損。該企業表示，此次項目取得了預期效果，進一步提升了未來利用期貨工具進行風險管理、提升經營效果的信心。

企業首次“試水” 增強套保學習的動力

據了解，成立于2021年3月的嘉化能源是一家貿易型企業，主要銷售母公司生產的乙烯法PVC產品，其與母公司采用固定費用采購定價模式，每噸有300元的銷售費用，其主要風險點不在采購端，而是銷售端的產成品價格波動。2022年國內房地產行業發展速度進一步放緩，建材等相關下游產品需求走弱。在此市場環境下，嘉化能源面臨著較大的銷售壓力。

“PVC屬于類建材行業產品，上游主要受電石和乙烯成本影響，下游主要是管材型材類建材，受房地產市場和政策影響較大。2022年PVC價格波動較大，4月份最高價格一路上沖至9500元/噸，但隨后又在10月跌至5400元/噸，全年維持著較高的波動率。”宏源期貨相關負責人詹建平表示，在嘉化能源參與套保前，PVC經歷2022年初的先漲后跌，基差逐步走強。而隨著期現價格的合理回歸，未來基差大概率將逐步縮小。“在判斷未來基差將轉弱后，我們建議企業通過擇時賣出套保的方式對庫存產品進行保值。”詹建平表示，企業賣出套保的主要操作方式是在基差走強時開倉，在基差走弱時平倉。

自6月起，嘉化能源在V2209合約上進行96筆賣出套保，共成交5114手，V2209合約凈持倉累計11357手，管理項目的現貨規模53087噸。項目運行期間，現貨庫存價值損失49.77萬元，期貨端實現風險對沖收益28.24萬元，彌補了現貨端近60%的損失。

通過首次參與期貨套保，嘉化能源對期貨功能、基差變化特點等有了更深的認識和體會，堅定了運用期貨工具進行風險管理、提升經營效果的信心，對未來進一步提升運用期貨、期權等工具進行風險管理的專業能力明確了方向。

PVC產業鏈企業期貨參與度顯著提升

據了解，目前，我國PVC主流企業多以月度價格來制定采購策略，PVC企業也以月度或季度為周期來制定銷售策略。雖然現貨貿易報價方式多樣，但目前仍以傳統的報價模式為主。

“傳統報價模式下，客戶可在較短時間內進行報價，且在市場上有一定的議價空間。但企業難以有效把控市場價格的走勢和波動情況，尤其是當出現行業周期波動或供需變化時，企業將面臨巨大風險。”在詹建平看來，期貨市場套期保值的出現，可以起到降低價格風險的作用。

值得一提的是，近年來，PVC產業鏈企業對期貨工具的認識顯著提升。期貨與現貨市場保持了“你中有我、我中有你”的互利關系。根據PVC行業龍頭企業中泰化學發布的2023年度開展期貨套期保值業務的公告，董事會同意公司開展期貨套期保值業務，保證金最高額度為12.87億元，相較于2018年3月中泰化學公告的商品期貨套期保值業務擬投入資金不超3億元，增加了近9億元。

另外，上市公司宜賓天原已經把期貨工具作為頭寸風險管理的重要載體，公司將期貨市場套期保值、基差定價和交割作為常規操作。隨著期貨市場發展逐漸成熟，期貨產品體系不斷豐富，產業企業尤其上市公司對期貨市場的關注度及參與度逐步提升。上市公司風險管理意識逐步增加，制定了參與期貨市場的規則與制度，成立專業的期貨團隊，嚴格遵守風險管理的原則，通過期貨工具提升企業的市場競爭力。

隨著PVC市場企業參與的越來越多，結合企業自身多樣化的需求，對風險管理也提出了更高的要求。“期貨公司肩負著為實體企業服務的責任，也在積極探索服務產業企業的方式和路徑。通過提供期貨行情分析框架、品種數據共享、研報推送、行情研討、策略搭建、場外期權、交割等服務，做好PVC企業風險管理的好幫手。”詹建平如是說。

在他看來，作為PVC貿易企業銷售壓力越來越大，供給端產能遠大于需求，特別需要利用期貨工具進行避險。企業在利用期貨衍生工具進行風險管理方面專業性還有較大的提升空間，尤其是對于剛剛參與期貨市場的企業，希望相關市場機構能推出更多期貨和衍生品主題的培訓活動，引導和支持企業掌握期現結合管理風險的方法。

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