OPEC話語權是否依舊 今日要聞

雖然第35屆OPEC+部長級會議在6月5日達成相關協議，但我們認為，OPEC+內部并不一致，會議途中，兩個較小的非洲產油國安哥拉和加蓬共和國的原油部長中途離席，為會議達成統一的減產目標帶來了巨大的陰影。本次減產主力仍然是沙特，為了達成減產一致性，沙特最終決定自愿額外減產。在當前油價70美元/桶的水平上，產油國仍然有利可圖，現在加大減產對于小的產油國來說是極具打擊性的收入削減，因此減產協議會受到極大的阻力。只有當油價真正觸及盈虧平衡線時，才能迅速達成一致，正如2020年4月時的情形。所以，本次會議依然是短暫支撐油價，難以形成長效機制，讓未來較長時間的油價趨勢形成定局。

回顧OPEC及歷史幾次對油價干預政策，其對原油市場價格的影響基本可以分為以下幾個階段：

(資料圖)

第一階段主要以控制價格為主，以1973年的原油禁運政策為開端，此時OPEC通過控制供應對原油市場產生的影響效果顯著。OPEC日均產量由3078萬桶下降至2145萬桶，降幅達30%，油價從2美元/桶上漲至11美元/桶。1973—1981年，隨著原油禁運政策逐步解除，歐美國家的通脹上升導致油價實際價格下跌，OPEC通過提高基準油價，即直接對油價限價，或凍結油價的方式控制油價。

第二階段為產量政策輔助價格政策。1981—1985年，以OECD國家為代表的原油需求減少導致油價回落，OPEC開始通過尋求新的方式——主動限制產量的方式維持價格，確立OPEC配額制。雖然此階段最終OPEC完成了實際產量低于配額的目標，但原油需求的低迷依然沒有改善，OPEC不得不跟隨現貨價格下調標價，并在1986年的“價格戰”中結束了固定油價的策略。

第三階段弱化價格政策，由產量政策主導。在1986—2004年，隨著海灣戰爭引發的原油危機，OPEC的原油供應政策再次變得相對重要起來。OPEC此時完全轉向固定產量的控制方式，與之前最大的不同是，沙特等OPEC國家放棄了在油價下跌時對OPEC官方價格的絕對支持。在需求低迷時，沙特等國不再是無限制削減產量，而僅根據OPEC的配額調整承擔自己分內的減產任務。其間，OPEC產量政策直接導致油價變動：1999年3月，OPEC與非OPEC國家聯合減產200.4萬桶/日，油價開始作出回升反應，于2000年1月達到30美元/桶；2001年，OPEC連續三次減產，油價持續上升至150美元/桶左右。

第四階段為產量配額政策維持市場的相對緊張。2005年后，OPEC宣布放棄價格政策，宣稱只有當國際市場原油供需失衡時，才會對市場進行適當干預。其間，2008年，全球金融危機爆發后，OPEC及時決定減產420萬桶/日，油價由40美元/桶上升至115美元/桶。2010—2011年，中東地區局勢動蕩中，利比亞原油供應中斷，沙特等國的及時增產，帶來的國際油價快速上漲。2014年美國頁巖油革命影響全球油價體系。當前為后疫情時代，原油供需不確定性增加，定價因素更加分散。

在以上的OPEC價格-產量政策中，我們只縱向對比了政策與產生的直接影響，沒有對宏觀經濟環境、全球原油庫存情況進行細節說明，并以OPEC的產量價格政策為變量，分析歷次會議政策對油價帶來的影響效果，由此得到以下結論：

一是1973年至今，OPEC的產量調整政策多能對實時的油價波動產生影響。

二是產油國的財政狀況決定OPEC減產的極限，而本次會議頻頻出現OPEC+內部成員國的意見爭論，因為當前除了沙特以外，其他成員國無法承受減產帶來的財政收入銳減的可能性。

三是歷次減產成功的前提往往是供需矛盾導致的，當需求較強，供給端調整產量政策的波動更明顯。而當供需雙弱的情況下，可能更難用供給端政策撬動油價。

四是當前全球庫存水平較低，消費與歷史相比達不到超過預期的水平，也沒有回到疫情前的標準，在庫存、消費都疲弱的情況下，OPEC+的產量決定更難調動價格長期波動。

五是在當前情況下，OPEC+對油價的控制能力逐步降低，因為OPEC+不僅要考慮部分成員國是否有能力承受減產帶來的收入壓力，還需要平衡減產的調整量是否匹配國際原油需求的供求變化。（作者單位：中州期貨）

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