編者按

近年來，大商所以“企業風險管理計劃”等服務品牌為抓手，廣泛動員期貨市場力量，持續引導企業提升風險管理意識和水平。2022年，304家實體企業參與大商所“企業風險管理計劃”，其中182家企業為首次開立期貨賬戶，占比60%，該項目為實體企業嘗試利用衍生工具管理風險提供了“試驗田”，為經濟高質量發展和產業鏈供應鏈安全“充電蓄能”。即日起，本報推出2022年“大商所企業風險管理計劃”系列報道，介紹代表性項目的案例模式和經驗，敬請關注。

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“作為玉米消費企業，2022年我們首次參與期貨市場，通過買入玉米期貨套保，不但降低了原料成本，及時鎖定了生產加工利潤，還為公司長期保持穩定發展態勢帶來了新思維、新模式，重要的是引領公司更深入了解期貨工具應用與相關期貨業務的拓展空間。”中糧飼料（沛縣）有限公司（下稱中糧飼料沛縣公司）期貨套保負責人鄧凱告訴期貨日報記者，“大商所企業風險管理計劃”是引領企業科學使用期貨工具、充分利用市場信息的“好向導”。有了“好向導”的指引，中糧飼料沛縣公司在期市首次“試水”就獲得了成功。

利用期貨工具鎖定加工利潤

據鄧凱介紹，2022年全球政治經濟局勢發生了較大變化，其中美國貨幣政策多變、俄烏沖突等使全球谷物價格達到了前所未有的高位。在我國進口玉米成本逐步抬高，以及國際玉米市場價格在較長時間內保持堅挺的情況下，相對偏低的國內玉米市場價格逐步走高。雖然中糧飼料沛縣公司原料采購團隊及決策層預期玉米現貨價格要上漲，但因無法買入足夠的現貨且鎖定加工利潤，公司經營壓力增大。

在此之際，中糧飼料沛縣公司參與了2022年“大商所企業風險管理計劃”，通過使用玉米期貨進行買入套保操作，實現風險管理對沖獲益13.5萬元，不僅降低了玉米原料采購成本，鎖定了生產加工利潤，還令企業更加深入地理解了期貨價格發現與風險管理的功能。

“受多種因素作用，進入2022年之后，在較長的時間內，玉米市場對未來價格的預期整體偏強，使得下游產業企業很難以合適的價格買到足夠的玉米現貨進行原料儲備。與此同時，更下游的養殖業則因大幅虧損而無法承接飼料漲價的壓力，高企的上游原材料成本無法正常傳導至下游。此時，中糧飼料沛縣公司等產業企業就需要通過使用期貨工具，以及進行買入套期保值操作等來降低風險敞口且鎖定生產利潤?！眹栋残牌谪浵嚓P業務負責人告訴記者，為對沖現貨玉米采購成本增加，中糧飼料沛縣公司選擇在玉米期貨市場中建立多頭倉位來提前鎖定采購成本，多頭倉位數量匹配現貨采購數量，套保周期約1個月時間。

國投安信期貨相關業務負責人告訴記者，2022年3月25日至4月12日，中糧飼料沛縣公司在C2209合約逐步建立多單6500手，買開倉均價約2947元/噸，待現貨采購完成后，期貨盤面平倉對應倉位。4月21日，中糧飼料沛縣公司賣出平倉C2209合約500手，現貨采購玉米5000噸。4月28日，中糧飼料沛縣公司賣出平倉C2209合約6000手，現貨采購玉米60000噸。該項目運行期間期貨日均持倉約5545手、累計持倉量122000手，對應現貨規模65000噸。從最終的套保結果來看，現貨端損失375萬元，期貨端獲益388.5萬元，項目整體實現風險管理對沖獲益13.5萬元。

有利于產業企業穩定發展

“中糧飼料沛縣公司主營業務為配合飼料、濃縮飼料、預混料飼料、飼料添加劑生產與銷售，以及糧食收購等，其中玉米年消費量60萬噸，屬于玉米龍頭企業。與此同時，該企業飼料生產周期約1個月，經營業務方面面臨的主要風險點是遇到玉米現貨價格持續上漲的情景。”國投安信期貨相關業務負責人告訴記者，此次企業利用玉米期貨工具進行套期保值操作，在鎖定生產利潤的同時增加了現貨業務經營利潤，使得企業的收益曲線更加平穩，利于企業長遠的發展。更為重要的是，期貨市場具有價格發現功能。企業通過觀察近遠期合約價格變化，對現貨經營方向的判斷具有了更大的確定性，引導企業經營節奏與資源配置，降低經營風險。

值得關注的是，在上述項目實施過程中，中糧飼料沛縣公司在C2209合約上投入的保證金占該企業期貨賬戶權益的35%左右，對現貨經營造成的資金壓力比較小。

記者在采訪中了解到，“大商所企業風險管理計劃”讓很多實體企業真實感受到利用期貨工具為企業搞好經營帶來的諸多好處，激勵企業更深入學習期貨知識與利用期貨工具，可以更好地讓期貨市場為產業企業做好服務。另外，產業企業在進行套期保值后財務統計等工作時，需要將期貨端和現貨端的盈虧綜合起來分析，不能單純考慮期貨端或現貨端的盈虧。

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