掛牌交易的8個合約漲跌不一

6月19日，氧化鋁期貨（代碼AO）在上期所正式掛牌交易。首批掛牌8個合約，掛牌基準價為2665元/噸。據期貨日報記者了解，主力合約AO2311的首筆成交，買入方為嘉能可有限公司，賣出方為中鋁國際貿易集團有限公司。

從成交表現來看，上市首個交易日，氧化鋁期貨市場運行平穩，當日成交量共計10.07萬手（單邊，下同），持倉1.47萬手，成交金額為54.62億元。去年國內氧化鋁產量約為7821.5萬噸，上市首日氧化鋁期貨各合約成交量約占國內總產量的2.6%。

(相關資料圖)

價格方面，主力2311合約開盤價2730元/噸，收于2721元/噸，較掛牌基準價上漲56元/噸，漲幅為2.10%。掛牌交易的8個合約漲跌不一，近月合約以上漲為主，遠月合約以下跌為主。整體來看，市場呈現出Back結構。

南華期貨分析師夏瑩瑩表示，AO2311合約至AO2406合約整體呈現近強遠弱格局。長期來看，氧化鋁建成產能相對電解鋁處于過剩狀態，因此遠端價格表現較弱。

按上海有色網（SMM）6月19日氧化鋁現貨報價2814元/噸計算，AO2311期貨合約貼水現貨93元/噸。新湖期貨分析師孫匡文認為，氧化鋁期貨貼水現貨，與氧化鋁產能嚴重過剩的基本面有直接關系。產能嚴重過剩意味著產量彈性強，市場供應過剩預期強，反饋為期貨貼水。

從近期現貨市場表現來看，孫匡文表示，二季度以來國內氧化鋁現貨價格呈逐步下行態勢，目前已跌至部分氧化鋁企業的成本線以下。由于氧化鋁新產能大量投放，而下游電解鋁產能運行則受電力供應短缺影響回升力度受限，氧化鋁供應過剩趨勢明顯。與此同時，氧化鋁生產材料成本下跌、能源成本下降也使得生產成本重心下移。供需基本面走弱疊加成本下降，導致氧化鋁現貨價格下行。

方正中期期貨分析師胡彬對記者表示，目前，山東地區新增產能已經實現滿產，河南以及西南地區此前檢修產能也已經恢復，只有山西有部分產能少量減產，氧化鋁供給整體維持寬松狀態。由于供強需弱的格局延續，氧化鋁企業價格主導權相對較弱，即便在現階段利潤空間有限的情況下，氧化鋁價格也很難大幅走強。

但孫匡文稱，需要注意的是，氧化鋁生產靈活度高，企業開停工成本較低，這賦予了企業較強的供應調節能力，也就是說一旦出現持續性虧損，企業采取減產措施的可能性大，將帶來供應階段性減少的情況。“目前現貨價格已跌至部分氧化鋁企業的成本線以下，氧化鋁期貨價格已有較大幅度貼水，考慮到四季度是能源消費旺季，天然氣價格屆時或出現季節性上漲，同時北方大氣污染防治要求一定程度上會影響氧化鋁生產，屆時或將存在階段性減產的風險，這也將給予AO2311合約一定的預期支撐，因此氧化鋁期貨價格的整體下行空間較有限。”

展望后市，夏瑩瑩認為，基于氧化鋁建成產能相對電解鋁已經過剩，電解鋁本身又逼近4500萬噸/年產能的“天花板”，同時由于氧化鋁供給彈性強于電解鋁，中長期氧化鋁適合逢高沽空。從短期來看，氧化鋁期貨自AO2311合約開始，前有云南電解鋁復產，后有采暖季臨近，近端過剩問題或有改善，疊加近期成本端的下跌已較為充分，預計上市初期價格可能獲得短期支撐，同時合約結構上或依舊維持Back形態。

對于產業鏈企業而言，她表示，上游氧化鋁生產企業主要面臨的風險為氧化鋁價格下跌的風險，如產品已產未銷、已銷未定價、已定價對方違約等，由于氧化鋁過剩問題較為顯著，且當前價格對部分低成本企業而言仍有利潤空間，建議企業可根據自身資金情況和風控要求盡早做好套期保值工作。對于下游電解鋁生產企業來說，氧化鋁期貨有利于電解鋁企業提前鎖定生產加工利潤，但基于鋁廠當前平均利潤空間充裕，建議可借助電解鋁期貨更好地鎖定生產利潤。

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