純鎳價(jià)格中樞或?qū)⑾乱?/h1>
2023-07-27 17:18:53 來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)
滬鎳的主要矛盾圍繞著精煉鎳現(xiàn)貨低庫(kù)存以及中長(zhǎng)期過剩預(yù)期之間的矛盾。筆者認(rèn)為，下半年鎳元素有望從鎳元素結(jié)構(gòu)性過剩逐步轉(zhuǎn)向全面過剩，精煉鎳低庫(kù)存的問題將逐步得到改善，精煉鎳價(jià)格中樞或?qū)⑾乱啤Ｖ饕幸韵氯齻€(gè)方面的原因：
一、電積鎳產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，中長(zhǎng)期供應(yīng)過剩
(相關(guān)資料圖)
2023年1-6月精煉鎳產(chǎn)量為10.794萬(wàn)噸，同比2022年增加約34.5%。從精煉鎳的產(chǎn)量大幅提升可以看出，精煉鎳的產(chǎn)能正在快速爬坡，這主要得益于硫酸鎳產(chǎn)電積鎳產(chǎn)能的投產(chǎn)。硫酸鎳產(chǎn)電積鎳產(chǎn)線主要是由利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，理論上當(dāng)精煉鎳的價(jià)格超過硫酸鎳成本加上生產(chǎn)成本，電積鎳有生產(chǎn)利潤(rùn)。硫酸鎳制備電積鎳的生產(chǎn)成本主要由電費(fèi)、設(shè)備及人工成本組成。據(jù)SMM調(diào)研電費(fèi)成本在5000元/噸左右，疊加人工及廢率等因素，預(yù)計(jì)完全成本可能在7500-8000元/噸。
下半年電積鎳產(chǎn)能繼續(xù)大量釋放。國(guó)內(nèi)方面，華友鈷業(yè)廣西項(xiàng)目約有6萬(wàn)噸精煉鎳產(chǎn)能投產(chǎn)，青山格林美二期1.8萬(wàn)噸精煉鎳產(chǎn)能預(yù)計(jì)會(huì)在四季度投產(chǎn)，中偉、元力、祺生、茂聯(lián)產(chǎn)能進(jìn)一步爬坡。海外方面，青山在印尼的精煉鎳新增產(chǎn)能項(xiàng)目預(yù)計(jì)會(huì)在8-9月投產(chǎn)。整體來(lái)看，2023年全球預(yù)計(jì)新增28萬(wàn)噸精煉鎳產(chǎn)能，其中國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能約19.7萬(wàn)噸，海外新增產(chǎn)能8.3萬(wàn)噸。
交割品方面，上期所方面已經(jīng)同意浙江華友鈷業(yè)股份有限公司全資子公司衢州華友鈷新材料有限公司生產(chǎn)的“HUAYOU”牌電解鎳（Ni99.96,電積工藝）用于鎳期貨合約的履約交割，注冊(cè)產(chǎn)能為6000噸。此外，青山、廣德環(huán)保等企業(yè)也存在交割品申請(qǐng)意愿。海外方面，7月20日“HUAYOU”牌電解鎳成功注冊(cè)倫敦金屬交易所交割品牌，成為L(zhǎng)ME鎳品牌注冊(cè)快速通道推出后的第一家受益的公司。
二、進(jìn)口純鎳邊際好轉(zhuǎn)，預(yù)期增量明顯
2023年年1-6月精煉鎳進(jìn)口量為4.76萬(wàn)噸，同比2022年1-6月減少約43%，其中6月進(jìn)口量為1.37萬(wàn)噸，環(huán)比增加約31.44%，同比增加53%，近期純鎳進(jìn)口大幅改善。由于22年底鎳價(jià)處于高位，俄鎳長(zhǎng)協(xié)未成功簽訂，而1-4月進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉時(shí)間較長(zhǎng)，因此進(jìn)口量極低狀態(tài)，隨著4月下旬俄鎳長(zhǎng)協(xié)訂單陸續(xù)簽訂，5-6月進(jìn)口純鎳量環(huán)比快速改善，且年內(nèi)簽訂的長(zhǎng)單多以SHFE合約單獨(dú)計(jì)價(jià)或者SHFE和LME合約混合計(jì)價(jià)，一定程度上避免了進(jìn)口盈虧的擾動(dòng)。因此，盡管2023年上半年精煉鎳進(jìn)口量同比往年大幅降低，但下半年俄鎳長(zhǎng)協(xié)訂單依舊能保持精煉鎳較高的進(jìn)口量。
三、精煉鎳下游需求增長(zhǎng)疲軟
2007年之前精煉鎳的需求增長(zhǎng)主要來(lái)源于不銹鋼的需求。隨著2007年工業(yè)上發(fā)明了使用鎳鐵替代精煉鎳生產(chǎn)不銹鋼之后，紅土鎳礦應(yīng)用隨之興起。紅土鎳礦逐漸占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，鎳鐵替代精煉鎳成為不銹鋼的主要原料。隨著印尼鎳鐵產(chǎn)能的不斷釋放，不銹鋼鎳元素來(lái)源于精煉鎳的比例正逐步降低。據(jù)SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，300系不銹鋼鎳原料已從2019年的12.61%下降至今年的1.92%，不銹鋼的增長(zhǎng)對(duì)精煉鎳的影響正逐步下降。
近年來(lái)，隨著新能源汽車行業(yè)的快速興起，市場(chǎng)對(duì)硫酸鎳的需求得到快速提升，新能源電池逐漸成為不銹鋼之外鎳的第二大需求領(lǐng)域。生產(chǎn)硫酸鎳主要有四種生產(chǎn)工藝路徑，其中，兩條由硫化鎳礦提供鎳元素，分別為硫化鎳礦通過火法冶煉工藝制成高冰鎳進(jìn)一步精煉得到硫酸鎳，或者由硫化鎳礦火法冶煉工藝制成高冰鎳基礎(chǔ)上，加工成電解鎳再制成硫酸鎳。另外兩條由紅土鎳礦提供鎳元素，分別為紅土鎳礦通過濕法冶煉工藝生產(chǎn)氫氧化鎳鈷再制成硫酸鎳，或者紅土鎳礦通過火法冶煉工藝得到鎳锍，轉(zhuǎn)爐吹煉獲得高冰鎳再制成硫酸鎳。據(jù)SMM測(cè)算，硫酸鎳鎳元素來(lái)源于精煉鎳的占比從2021年最高約53%下降到目前幾乎完全不用精煉鎳制硫酸鎳，硫酸鎳生產(chǎn)成本得到了大幅下降。這主要得益于近年來(lái)印尼高冰鎳和氫氧化鎳鈷（MHP）產(chǎn)能的快速釋放。2023年1-6月印尼MHP產(chǎn)量為7.47萬(wàn)金屬噸，同比2022年1-6月增長(zhǎng)約78%，印尼高冰鎳產(chǎn)量從12.39萬(wàn)金屬噸，同比2022年1-6月增長(zhǎng)約89%。通過高冰鎳或者氫氧化鎳制硫酸鎳的成本遠(yuǎn)低于鎳豆制硫酸鎳，因而硫酸鎳對(duì)精煉鎳的需求正快速下降。
此外，新能源汽車所用的動(dòng)力電池主要有磷酸鐵鋰和三元電池兩種類型。三元電池為鎳鈷錳酸鋰，對(duì)硫酸鎳需求量大。磷酸鐵鋰相較于三元電池，主要由資源豐富且廉價(jià)的磷與鐵元素構(gòu)成，成本相對(duì)較低，并且具有高安全性，環(huán)保，長(zhǎng)壽命的特點(diǎn)，其能量密度與三元電池的差距隨著科技進(jìn)步也在逐步縮小，因而磷酸鐵鋰電池正逐步取代三元電池更加得到新能源汽車廠商的青睞。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2021年三元電池裝機(jī)量為74.3GWh,占動(dòng)力電池裝機(jī)總量約48%，而2023年1-6月三元電池裝機(jī)量為47.9GWh,占動(dòng)力電池裝機(jī)總量約31%。磷酸鐵鋰電池正逐步占據(jù)了動(dòng)力電池的市場(chǎng)份額，三元電池市場(chǎng)份額呈下降趨勢(shì)，新能源動(dòng)力電池對(duì)鎳元素的需求并未隨著新能源汽車的興起而有更高的邊際增量。
因此，從精煉鎳需求可以看出，不銹鋼對(duì)精煉鎳的需求正逐步下降，新能源動(dòng)力電池對(duì)鎳元素的需求并未隨著新能源汽車的興起而有更高的邊際增量，生產(chǎn)三元電池所需的硫酸鎳對(duì)精煉鎳的需求隨著印尼鎳中間品產(chǎn)能的不斷釋放也正逐步消失。目前合金和電鍍領(lǐng)域正逐步成為精煉鎳的需求的主要貢獻(xiàn)邊際變化量，預(yù)計(jì)相關(guān)行業(yè)仍能保持10%-15%的增速，但受制于其基數(shù)較小，2022年合金和電鍍行業(yè)約有15萬(wàn)金屬噸的鎳消耗量，其需求增量難以匹配精煉鎳的供應(yīng)增量。
從以上三點(diǎn)可以看出，隨著中國(guó)和印尼電積鎳產(chǎn)能的快速釋放，俄鎳改用SHFE合約單獨(dú)計(jì)價(jià)或者SHFE和LME合約混合計(jì)價(jià)，其進(jìn)口量受進(jìn)口窗口的擾動(dòng)減小，進(jìn)口量得到了一定的保證，以及不銹鋼對(duì)精煉鎳的需求正逐步下降，新能源動(dòng)力電池對(duì)鎳元素需求正逐步下降，生產(chǎn)三元電池所需的硫酸鎳對(duì)精煉鎳的需求隨著印尼鎳中間品產(chǎn)能的不斷釋放也正逐步消失，鎳元素有望從結(jié)構(gòu)性過剩逐步轉(zhuǎn)向全面過剩，精煉鎳的低庫(kù)存問題將逐步得到解決，下半年精煉鎳的價(jià)格中樞或?qū)⑾乱啤＃ū疚淖髡咂谪浲顿Y咨詢證書號(hào)：李柱F03105239、盧鴻翔Z0017545）
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一、電積鎳產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，中長(zhǎng)期供應(yīng)過剩
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交割品方面，上期所方面已經(jīng)同意浙江華友鈷業(yè)股份有限公司全資子公司衢州華友鈷新材料有限公司生產(chǎn)的“HUAYOU”牌電解鎳（Ni99.96,電積工藝）用于鎳期貨合約的履約交割，注冊(cè)產(chǎn)能為6000噸。此外，青山、廣德環(huán)保等企業(yè)也存在交割品申請(qǐng)意愿。海外方面，7月20日“HUAYOU”牌電解鎳成功注冊(cè)倫敦金屬交易所交割品牌，成為L(zhǎng)ME鎳品牌注冊(cè)快速通道推出后的第一家受益的公司。
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近年來(lái)，隨著新能源汽車行業(yè)的快速興起，市場(chǎng)對(duì)硫酸鎳的需求得到快速提升，新能源電池逐漸成為不銹鋼之外鎳的第二大需求領(lǐng)域。生產(chǎn)硫酸鎳主要有四種生產(chǎn)工藝路徑，其中，兩條由硫化鎳礦提供鎳元素，分別為硫化鎳礦通過火法冶煉工藝制成高冰鎳進(jìn)一步精煉得到硫酸鎳，或者由硫化鎳礦火法冶煉工藝制成高冰鎳基礎(chǔ)上，加工成電解鎳再制成硫酸鎳。另外兩條由紅土鎳礦提供鎳元素，分別為紅土鎳礦通過濕法冶煉工藝生產(chǎn)氫氧化鎳鈷再制成硫酸鎳，或者紅土鎳礦通過火法冶煉工藝得到鎳锍，轉(zhuǎn)爐吹煉獲得高冰鎳再制成硫酸鎳。據(jù)SMM測(cè)算，硫酸鎳鎳元素來(lái)源于精煉鎳的占比從2021年最高約53%下降到目前幾乎完全不用精煉鎳制硫酸鎳，硫酸鎳生產(chǎn)成本得到了大幅下降。這主要得益于近年來(lái)印尼高冰鎳和氫氧化鎳鈷（MHP）產(chǎn)能的快速釋放。2023年1-6月印尼MHP產(chǎn)量為7.47萬(wàn)金屬噸，同比2022年1-6月增長(zhǎng)約78%，印尼高冰鎳產(chǎn)量從12.39萬(wàn)金屬噸，同比2022年1-6月增長(zhǎng)約89%。通過高冰鎳或者氫氧化鎳制硫酸鎳的成本遠(yuǎn)低于鎳豆制硫酸鎳，因而硫酸鎳對(duì)精煉鎳的需求正快速下降。
此外，新能源汽車所用的動(dòng)力電池主要有磷酸鐵鋰和三元電池兩種類型。三元電池為鎳鈷錳酸鋰，對(duì)硫酸鎳需求量大。磷酸鐵鋰相較于三元電池，主要由資源豐富且廉價(jià)的磷與鐵元素構(gòu)成，成本相對(duì)較低，并且具有高安全性，環(huán)保，長(zhǎng)壽命的特點(diǎn)，其能量密度與三元電池的差距隨著科技進(jìn)步也在逐步縮小，因而磷酸鐵鋰電池正逐步取代三元電池更加得到新能源汽車廠商的青睞。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2021年三元電池裝機(jī)量為74.3GWh,占動(dòng)力電池裝機(jī)總量約48%，而2023年1-6月三元電池裝機(jī)量為47.9GWh,占動(dòng)力電池裝機(jī)總量約31%。磷酸鐵鋰電池正逐步占據(jù)了動(dòng)力電池的市場(chǎng)份額，三元電池市場(chǎng)份額呈下降趨勢(shì)，新能源動(dòng)力電池對(duì)鎳元素的需求并未隨著新能源汽車的興起而有更高的邊際增量。
因此，從精煉鎳需求可以看出，不銹鋼對(duì)精煉鎳的需求正逐步下降，新能源動(dòng)力電池對(duì)鎳元素的需求并未隨著新能源汽車的興起而有更高的邊際增量，生產(chǎn)三元電池所需的硫酸鎳對(duì)精煉鎳的需求隨著印尼鎳中間品產(chǎn)能的不斷釋放也正逐步消失。目前合金和電鍍領(lǐng)域正逐步成為精煉鎳的需求的主要貢獻(xiàn)邊際變化量，預(yù)計(jì)相關(guān)行業(yè)仍能保持10%-15%的增速，但受制于其基數(shù)較小，2022年合金和電鍍行業(yè)約有15萬(wàn)金屬噸的鎳消耗量，其需求增量難以匹配精煉鎳的供應(yīng)增量。
從以上三點(diǎn)可以看出，隨著中國(guó)和印尼電積鎳產(chǎn)能的快速釋放，俄鎳改用SHFE合約單獨(dú)計(jì)價(jià)或者SHFE和LME合約混合計(jì)價(jià)，其進(jìn)口量受進(jìn)口窗口的擾動(dòng)減小，進(jìn)口量得到了一定的保證，以及不銹鋼對(duì)精煉鎳的需求正逐步下降，新能源動(dòng)力電池對(duì)鎳元素需求正逐步下降，生產(chǎn)三元電池所需的硫酸鎳對(duì)精煉鎳的需求隨著印尼鎳中間品產(chǎn)能的不斷釋放也正逐步消失，鎳元素有望從結(jié)構(gòu)性過剩逐步轉(zhuǎn)向全面過剩，精煉鎳的低庫(kù)存問題將逐步得到解決，下半年精煉鎳的價(jià)格中樞或?qū)⑾乱啤＃ū疚淖髡咂谪浲顿Y咨詢證書號(hào)：李柱F03105239、盧鴻翔Z0017545）
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