能源企業實現穩健經營

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利用原油期貨及衍生品進行套期保值

8月4日，在中國石油和化學工業聯合會、鄭州市人民政府主辦的“2023全國石油和化工行業經濟形勢分析會”原油及成品油市場分論壇上，業內人士從市場格局、行業趨勢、期貨及衍生品運用等多個角度剖析原油和成品油新形勢下的問題與挑戰，共同探討推動行業穩定運行和高質量發展的舉措。

OPEC＋近期表示將繼續保持減產政策，沙特更是在8月3日宣布將日減產100萬桶的措施延長到9月，并且可能在此后擴大減產規模。“由于目前外部環境的不確定性非常大，全球通脹仍然處于高位，能源價格持續波動對產業鏈長遠發展帶來很大的影響，因此，利用期貨衍生品進行套期保值是保障企業穩健經營的重要手段。”上期所相關負責人在會上表示。

中信中證資本管理有限公司副總經理賈安全介紹，2020年疫情暴發之初，境外原油價格跌到負油價。某現貨客戶面對原油價格劇烈波動，希望通過套期保值避免大額虧損。隨后該客戶通過場外期權將手上的庫存價格鎖定在363元/桶。在2020年2月28日到3月30日的期權合約期內，受疫情影響原油價格不斷下跌，最后平倉的時候收盤價是245.7元/桶，客戶獲得絕對賠付117.3元/桶。對于客戶而言，利用少量權利金有效地彌補了原油價格下跌帶來的庫存貶值，規避了經營風險。

成品油企業利潤容易受到上游原油價格波動的影響，利用原油期貨對沖成品油價格波動風險是企業經營的重要手段。雖然目前上海原油期貨價格暫時還沒有被納入我國成品油調價機制，但是上海原油期貨與境外的價格相關性非常高，且調價機制里除原油價格外，還包括匯率、運費等綜合性因素。上海原油期貨采用人民幣計價，其本身也反映了運費、匯率等信息，因此，上海原油期貨價格與國內調價機制的價格較為接近。企業可以在批零價差較高的時間區間內批量采購現貨，同步賣空期貨，模擬鎖定成品油零售價差，間接地鎖定成品油銷售利潤。

據業內人士推算，以一個日銷售15噸的加油站為例，過去3年汽油批零價差平均為1502元/噸，在批零價差達到2000元/噸或2200元/噸階段性高點的時候，即可觸發鎖定批零價差的操作。以一次性采購6個月的規模量進行測算，在3年時間內，參與套保的加油站盈利水平比不套保增加了152萬元，對應毛利增長了93元/噸，增幅達到6.2%，起到明顯的降本增效的作用。

據了解，我國原油期貨上市以來，持倉量與成交量穩步增長，不僅服務國內眾多現貨企業，而且在國際原油定價中發揮著越來越大的作用。我國原油期貨有17個沿海交割庫，啟用的庫容達到6933.5萬桶，其中有30%的原油復運出境到韓國、印度、馬來西亞等國家，另有20%的原油倉單注銷之后繼續在保稅區內進行現貨流通。

“這些交割資源向境內外輻射的同時，把價格的影響力傳遞到了境內的企業，同時傳遞到了東北亞一些國家。上海原油期貨在亞洲原油定價中已經成為非常有效和重要的信息來源，并且正在逐步成為亞洲原油定價的基準價格之一。”與會嘉賓表示。

上期所相關負責人表示，“十四五”現代能源體系規劃中提出，深入推動能源消費革命、供給革命、技術革命、體制革命，全方位加強國際合作。期貨和衍生品法的頒布和實施為境內外投資者參與中國期貨市場提供了有力的法律保障。下一步，上期所將加快完善能源品種系列，持續提升市場運營質量，不斷健全市場功能，助力能源產業實現高質量、可持續發展。

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